Đã theo dõi dữ liệu sản xuất chặt chẽ và có điều gì đó thú vị đang xảy ra ngay bây giờ. Chỉ số ISM vừa chạm mức 52.7—cao nhất kể từ năm 2022—và đã duy trì trên 50 trong ba tháng liên tiếp. Điều này rất quan trọng vì nó phá vỡ chuỗi co lại gần ba năm, chu kỳ khô hạn dài nhất trong hơn một thế kỷ ghi chép.

Dưới đây là điều thu hút sự chú ý của tôi: khi nào đợt tăng giá tiền điện tử bắt đầu dường như liên quan chính xác đến những biến động kinh tế như thế này. Nhìn lại năm 2013, 2017 và 2021, mỗi đợt tăng giá lớn của crypto đều xảy ra ngay sau khi hoạt động sản xuất tăng lên như thế này. Thanh khoản được cải thiện, khẩu vị rủi ro trở lại, dòng tiền chảy vào các tài sản đã bị giảm giá. Bitcoin đã vượt $100k bất chấp điều kiện vĩ mô khắc nghiệt, vậy hãy tưởng tượng điều gì sẽ xảy ra khi điều kiện thực sự được cải thiện.

Raoul Pal đã đưa ra một ý mà tôi nghĩ đáng xem xét. Ông nói rằng crypto không còn theo chu kỳ giảm một nửa bốn năm truyền thống nữa—nó đang theo dõi chu kỳ kinh doanh rộng hơn. Ý của ông là đây là một chu kỳ năm năm, và nếu chỉ số ISM đạt đỉnh vào năm 2026, điều đó thực sự phù hợp với vị trí hiện tại của chúng ta. Câu hỏi về khi nào đợt tăng giá crypto bắt đầu có thể thực sự ít liên quan đến ngày giảm một nửa và nhiều hơn đến sự mở rộng vĩ mô này.

Có hai cách nhìn nhận về điều này. Quan điểm truyền thống vẫn dựa vào các sự kiện giảm một nửa—giảm một nửa tháng 4 năm 2024 theo sau là giai đoạn tích lũy, rồi đạt đỉnh mới vào năm 2025, với đỉnh có thể kéo dài đến năm 2026 hoặc xa hơn. Quan điểm vĩ mô cho rằng sự mở rộng PMI có nghĩa là thanh khoản đang trở lại, điều này theo lịch sử thúc đẩy các đợt tăng giá tài sản rủi ro vượt ra ngoài các mốc thời gian thông thường.

Điều thú vị là vị trí của các tổ chức lớn. Khảo sát của Coinbase cho thấy 74% nhà đầu tư tổ chức dự kiến giá sẽ tăng trong 12 tháng tới, và 73% dự định tăng tiếp xúc với crypto vào năm 2026. Đó không phải là số tiền nhỏ đứng ngoài cuộc.

Tất nhiên, các yếu tố bên ngoài cũng quan trọng—chuyện địa chính trị, các động thái về quy định, hướng đi của lãi suất. Nhưng dữ liệu sản xuất là một sự chuyển biến thực sự. Khi nào đợt tăng giá crypto bắt đầu có thể thực sự phụ thuộc nhiều hơn vào việc liệu sự mở rộng này có duy trì hay không hơn là vào bất kỳ ngày tháng nào trong lịch. Nếu thanh khoản tiếp tục cải thiện và điều kiện kinh tế tiếp tục dễ dàng hơn, chúng ta có thể thấy tốc độ tăng vượt xa dự đoán của các mô hình chu kỳ truyền thống. Rất đáng để theo dõi chặt chẽ trong vài tháng tới.