Một tín hiệu nguy hiểm hơn việc tăng lãi suất đã xuất hiện: trái phiếu Mỹ đang mất kiểm soát

Gần đây một “dấu hiệu nguy hiểm” đã xuất hiện, đó là lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ 30 năm vượt qua 5%!

Bởi vì “lợi suất trái phiếu Mỹ 30 năm” về bản chất đại diện cho: định giá của dòng vốn toàn cầu đối với 30 năm tới về tín dụng, lạm phát, lãi suất, ngân sách của Mỹ.

Khi nó vượt qua 5%, điều đó có nghĩa là thị trường bắt đầu nghĩ rằng:

• Mỹ trong tương lai dài hạn không thể kiểm soát được lạm phát

• Cục Dự trữ Liên bang (Fed) dài hạn không thể giảm lãi suất mạnh mẽ

• Thâm hụt ngân sách của Mỹ ngày càng nguy hiểm

• Trái phiếu Mỹ cần mức lãi suất cao hơn để bán được

• Vốn toàn cầu đang định giá lại “tài sản không rủi ro”

Điều này sẽ tạo ra một loạt phản ứng dây chuyền.

Một, tại sao 5% lại quan trọng như vậy?

Bởi vì trái phiếu Mỹ 30 năm là mẹ của lãi suất dài hạn toàn cầu, là mốc định giá tài sản toàn cầu cũng như “tỷ lệ chiết khấu” của tất cả các tài sản rủi ro!

Nhiều tổ chức sẽ lấy nó làm: chuẩn định giá cổ phiếu; định giá vay mua bất động sản; chi phí huy động doanh nghiệp; so sánh lợi nhuận vốn toàn cầu.

Hiện tại, Fed đã giảm lãi suất từ 5,5 xuống 5 vào tháng 9 năm 2024, rồi xuống còn 3,75 vào tháng 12 năm 2025, đã liên tục giảm trong 1 năm, nhưng lợi suất trái phiếu 30 năm lại không giảm mà còn tăng, đã đi ngược với xu hướng lãi suất! Bởi vì lãi suất ngắn hạn do Fed kiểm soát, nhưng lợi suất trái phiếu 30 năm cuối cùng do thị trường quyết định.

Vì vậy, từ tình hình lợi suất trái phiếu 30 năm tăng hiện nay, thị trường không còn tin tưởng Mỹ có thể kiểm soát lạm phát trong tương lai hoặc ngân sách Mỹ rất nguy hiểm, không muốn cho Mỹ vay tiền! Do đó, trái phiếu 30 năm cần tăng lãi suất để thu hút dòng vốn!

Sự “khác biệt” này thực ra có rủi ro, vì dù Fed đã giảm lãi suất liên tục hơn 1 năm, lãi suất ngắn hạn thực sự đang giảm, nhưng lãi suất dài hạn không theo, cho thấy thị trường không còn tin “Fed” nữa, thị trường đang nói: “Bạn giảm lãi suất cũng vô ích, chúng tôi vẫn nghĩ rủi ro dài hạn lớn hơn.”

Hai, ảnh hưởng trực tiếp nhất: tài sản định giá cao sụp đổ

Các tài sản định giá cao như: cổ phiếu công nghệ, khái niệm AI, cổ phiếu tăng trưởng PE cao, tiền mã hóa, đầu tư mạo hiểm, tài sản dài hạn đều sẽ bị ảnh hưởng.

Bởi vì logic cốt lõi của các tài sản này là: trong tương lai có thể kiếm nhiều tiền, nên giá trị cao của chúng là do dòng tiền tương lai được chiết khấu cao.

Nhưng sau khi lợi suất trái phiếu 30 năm tăng, khả năng chiết khấu dòng tiền tương lai của chúng sẽ yếu đi.

Ví dụ: một công ty kiếm 10 tỷ USD sau 10 năm, khi lãi suất 3%, giá trị hiện tại là 7,4 tỷ USD; khi lãi suất 5%, giá trị hiện tại có thể chỉ còn 6,1 tỷ USD! Thấy rõ dù chênh lệch 2 điểm phần trăm, giá trị định giá của họ chênh lệch tới 13%, và càng xa về thời gian, sự giảm giá này càng lớn.

Vì vậy: Nasdaq cực kỳ nhạy cảm với lãi suất dài hạn. Đây cũng là lý do tại sao mỗi lần “lợi suất trái phiếu dài hạn tăng vọt”, cổ phiếu công nghệ thường biến động mạnh.

Ba, ngân sách Mỹ sẽ rơi vào “vòng xoáy tử thần”

Đây là nguy hiểm nhất. Bởi vì vấn đề lớn nhất của Mỹ hiện nay không còn là kinh tế nữa, mà là “lãi suất” của nợ. Hiện quy mô trái phiếu Mỹ đã đạt 39 nghìn tỷ USD, và lợi suất trái phiếu 30 năm ảnh hưởng lớn đến hệ thống tín dụng dài hạn của Mỹ. Lãi suất của Fed chỉ ảnh hưởng đến các khoản nợ ngắn hạn như trái phiếu 2 tháng hoặc 2 năm!

Vì vậy, nếu lợi suất trái phiếu 30 năm mất kiểm soát, tác động sẽ lớn hơn nhiều so với việc “tăng lãi suất”! Lợi suất cao của trái phiếu 30 năm gây thiệt hại lớn hơn nhiều. Nó trực tiếp đẩy chi phí vay dài hạn lên cao, tạo thành vòng luẩn quẩn xấu (lãi cao hơn → thâm hụt lớn hơn → phát hành trái phiếu nhiều hơn → lợi suất cao hơn). Lãi suất của Fed dù quan trọng, nhưng chủ yếu là công cụ chính sách ngắn hạn, không thể hoàn toàn chống đỡ áp lực tăng lợi suất dài hạn.

Bốn, đồng USD có thể tăng trước rồi sụp đổ

Trong ngắn hạn, đồng USD sẽ mạnh lên vì lợi suất trái phiếu dài hạn 5% quá hấp dẫn, dòng vốn sẽ chảy về USD, nên gần đây USD thực sự đã mạnh lên.

Nhưng sau đó có thể xảy ra đảo chiều, nếu thị trường nhận ra: Mỹ dựa vào vay nợ liên tục để duy trì hệ thống. Thì tín dụng của USD sẽ dần bị xói mòn.

Các khả năng có thể xảy ra:

• Vàng tăng giá

• Thảo luận về “phi đô la hóa” trở nên sôi động hơn

• Tài sản quốc gia được định giá lại

Vì vậy, tôi nghĩ sau này vàng có thể còn một đợt nữa, đợt tăng giá nhanh của vàng chính là do sau năm 2024, Fed tuyên bố giảm lãi suất, bắt đầu đợt tăng giá điên cuồng (từ 2700 lên 5500)!

Năm, ý nghĩa đối với thị trường tiền mã hóa là gì?

Trong ngắn hạn, có thể không phải chuyện tốt, vì lãi suất cao sẽ rút dòng tiền, vốn sẽ chọn “ngồi yên” để kiếm 5% từ trái phiếu. Nhưng khi tín dụng USD giảm sút, logic thị trường sẽ thay đổi, dòng vốn sẽ ưu tiên hàng hóa, như vàng bạc, chu kỳ này sẽ lặp lại.

Thị trường chứng khoán đặc biệt là các cổ phiếu công nghệ trong đợt này sẽ chịu áp lực, miễn là lãi suất dài hạn không giảm xuống. Hiện tại, các tài sản mã hóa cũng đi theo xu hướng của cổ phiếu công nghệ, nên cũng sẽ bị ảnh hưởng.

Ngay cả khi Fed tuyên bố giảm lãi suất sau này, cũng chỉ ảnh hưởng đến lãi suất ngắn hạn, nên hiện tại đúng là đang ở “thời điểm” có rủi ro cao!

Trong lịch sử, các chu kỳ tương tự như vậy có thể kể đến thập niên 1980, Fed liên tục giảm lãi suất nhưng lợi suất trái phiếu dài hạn vẫn cao chót vót, kinh tế thời đó liên tục suy thoái.

Và chu kỳ giảm lãi suất năm 2022, lợi suất trái phiếu 30 năm cũng duy trì ở mức cao, rõ ràng mọi người đều biết chuyện gì đã xảy ra năm đó.

Tổng kết cuối cùng

Hiện tại, nguy hiểm thực sự không phải là: “Fed có giảm lãi suất hay không”.

Mà là:

• Liệu lãi suất dài hạn đã bắt đầu thoát khỏi tầm kiểm soát chưa.

• Bởi vì lãi suất ngắn hạn, Fed vẫn còn có thể quyết định.

Nhưng lợi suất trái phiếu 30 năm cuối cùng do thị trường toàn cầu quyết định.

Nếu trong tương lai xuất hiện: Fed liên tục giảm lãi suất, nhưng lợi suất dài hạn vẫn duy trì ở mức cao!

Thì điều đó có nghĩa là: toàn cầu có thể đang bước vào một kỷ nguyên mới:

Nợ cao + Lãi suất cao + Tăng trưởng thấp!

Và điều này sẽ không dễ dàng cho:

• Thị trường chứng khoán Mỹ

• Bất động sản

• Bong bóng công nghệ

• Thị trường tiền mã hóa

Vì vậy, dù thị trường hiện đang tăng mạnh, nhưng càng trong thời điểm này, càng cần cảnh giác.