Phỏng vấn người phụ trách tiền mã hóa của Robinhood: Việc token hóa kết nối thị trường toàn cầu đang trên đường, việc đưa cổ phiếu Mỹ lên blockchain chỉ là bước đầu

原视频标题：Tokenized Stocks, Perps, and Prediction Markets—The Robinhood Crypto Play

原视频来源：The Rollup
原文编译：深潮 TechFlow

Chuyên mục giới thiệu biên tập

Chương trình podcast lần này phỏng vấn Johann Kerbrat, Phó Tổng Giám đốc cao cấp và Tổng Giám đốc kinh doanh tiền mã hóa của Robinhood, ông cho biết hợp đồng vĩnh viễn (perpetuals) đã hoạt động thành công ở châu Âu, token hóa sẽ là điểm bùng nổ tiếp theo, bao gồm cả việc đưa cổ phiếu Mỹ, cổ phần tư nhân, hàng hóa lớn lên blockchain.

Johann còn trực tiếp phản hồi so sánh giữa Robinhood và Hyperliquid, ông cho rằng đây là hai mô hình kinh doanh “đăng ký trung tâm hóa” và “hoàn toàn phi trung tâm”, không thể so sánh trực tiếp, nhưng token HYPE của Hyperliquid hiện có thể mua ngay trên Robinhood.

Những câu nói nổi bật

Sự bùng nổ của thị trường dự đoán

·「Đây là một phương thức đầu tư hoàn toàn mới. Trước đây, người bình thường không thể chống lại quyết định lãi suất của Cục dự trữ Liên bang, xu hướng tương lai của AI, hoặc công ty nào có thể tạo ra mô hình tốt nhất. Thị trường dự đoán và hợp đồng sự kiện cho phép bạn thực sự phòng ngừa rủi ro trong các lĩnh vực này.」

·「Muốn đặt cược vào AI, thay vì chọn cổ phiếu của Nvidia, AMD, Microsoft, bạn có thể mua hợp đồng sự kiện về AI. Đây là cách chơi mà trước đây chỉ dành cho các tổ chức lớn, người bình thường không thể tiếp cận.」

·「Theo chúng tôi, nền tảng giao dịch cơ bản như một hàng hóa. Mọi sản phẩm của chúng tôi đều kết nối với nhiều nền tảng giao dịch, cả tiền mã hóa lẫn cổ phiếu đều theo logic này, thị trường dự đoán cũng vậy.」

Hợp đồng vĩnh viễn và quản lý

·「Hợp đồng vĩnh viễn là sản phẩm đơn giản hơn nhiều trong nhiều khía cạnh, bạn không cần quản lý ngày đáo hạn, cũng không phải lo cơ chế vốn cụ thể, có thể liên tục thanh toán.」

·「Chúng tôi đã đưa khoảng 12 hợp đồng vĩnh viễn vào châu Âu, với đòn bẩy tối đa 10 lần. Chúng tôi đang duy trì đối thoại với CFTC, Chủ tịch đã nhiều lần nói rằng đây là một trong những vấn đề họ quan tâm nhất. Khi khung pháp lý Mỹ rõ ràng, chúng tôi sẵn sàng ra mắt.」

·「Chúng tôi luôn rõ ràng về quan điểm, thưởng stablecoin và tài khoản ngân hàng có bảo hiểm FDIC không phải là cùng một thứ. Tuy nhiên, chúng tôi cũng không muốn trừng phạt những người chỉ giữ stablecoin để chuyển nhanh giữa ví và nền tảng.」

Token hóa

·「Token hóa sẽ là điểm bùng nổ tiếp theo. Hiện người dùng bình thường rất khó mua cổ phiếu quốc tế, người quốc tế mua cổ phiếu Mỹ cũng vậy, việc vượt qua các châu lục còn phức tạp hơn, thuế nhiều, ít kênh lợi nhuận an toàn.」

·「Chúng tôi thấy nhiều quốc gia người dùng mua USDC, USDT chỉ để có một vị thế USD an toàn. Những điều có thể làm bằng stablecoin, trong tương lai sẽ mở rộng sang hàng hóa lớn, cổ phiếu, cổ phần tư nhân.」

·「Người Mỹ bình thường muốn đầu tư vào cổ phần tư nhân, hoặc vì không đủ điều kiện trở thành nhà đầu tư đủ tiêu chuẩn, hoặc không có kênh phân phối tốt. Token hóa có thể giúp cân bằng điều này.」

·「Token hóa là bước tiếp theo của tiến trình công nghệ, hoặc thích nghi hoặc bị loại bỏ, không ai muốn quay lại hệ thống cũ nữa.」

Logic sản phẩm của Robinhood

·「Chúng tôi muốn dùng blockchain dần thay thế các hệ thống cũ phía sau. Ở châu Âu, chúng tôi đã đưa vào hơn 2000 token hóa cổ phiếu Mỹ và ETF, cung cấp cho khách hàng các dịch vụ như giao dịch 24/7, chia nhỏ cổ phần, thanh toán tức thì, tất cả những gì token hóa có thể mang lại.」

·「Lần đầu tương tác với các giao thức DeFi, đối với nhiều người là một rào cản. Người dùng phải nghĩ cách cross-chain, trả phí gas như thế nào. Nhưng trong ví Robinhood, những bước phức tạp này đều được xử lý ở phía sau, người dùng không cần tự làm.」

Về Hyperliquid

·「Một bên là mô hình có giấy phép, có quản lý, một bên là hoàn toàn phi trung tâm, hai thứ này không thể so sánh trực tiếp. Chúng tôi làm việc theo hướng trung tâm hóa, nếu có vấn đề, bạn có thể kiện Robinhood, phản ánh với cơ quan quản lý. Đây là thế giới khác.」

·「Chúng tôi không coi nhau là đối thủ cạnh tranh kiểu ‘cạn tình cạn nghĩa’. Bạn có thể mua token HYPE của Hyperliquid ngay trên Robinhood.」

Tầm nhìn siêu ứng dụng của Robinhood

Chủ tọa: Robinhood tiền mã hóa từ một thử nghiệm cách đây vài năm, đến nay đã trở thành một thị trường hoàn chỉnh. Trong hai năm qua, bạn đã xây dựng phần này như thế nào?

Johann Kerbrat: Rất thú vị. Chúng tôi bắt đầu từ năm 2018, đó là thời kỳ thị trường tiền mã hóa suy thoái, nhiều người hỏi tại sao chúng tôi lại cố gắng ra mắt BTC và ETH. Ý tưởng của chúng tôi rất đơn giản, muốn người dùng tiếp cận tất cả các sản phẩm tài chính họ quan tâm, trong đó có tiền mã hóa.

Từ đó, chúng tôi đã đưa vào nhiều tài sản, mở khóa staking ở nhiều bang, phát triển chức năng chuyển khoản, ra mắt ví tự quản Robinhood Wallet, và còn ra mắt ở châu Âu. Năm ngoái, doanh thu từ mảng tiền mã hóa đã vượt quá 1 tỷ USD. Hiện thị trường có phần bình ổn hơn, chúng tôi đang chuẩn bị cho làn sóng tăng giá tiếp theo, phát triển các tính năng mới để người dùng sẽ dùng khi thị trường bùng nổ.

Chủ tọa: Bạn nói thị trường bình ổn, nhưng dự đoán thị trường dự đoán vẫn rất sôi động. Tôi có dữ liệu, thị trường dự đoán trên Robinhood đã tăng 320%. Tại sao thị trường dự đoán lại nóng như vậy?

Johann Kerbrat: Tôi nghĩ đây là một phương thức đầu tư hoàn toàn mới. Trước đây, người bình thường không thể chống lại quyết định lãi suất của Fed, xu hướng AI, hoặc công ty nào tạo ra mô hình tốt nhất. Thị trường dự đoán và hợp đồng sự kiện cho phép bạn phòng ngừa rủi ro trong các lĩnh vực này.

Ví dụ, muốn đặt cược vào AI, trước đây chỉ có thể chọn cổ phiếu Nvidia, AMD, Microsoft, giờ đây có thể mua hợp đồng sự kiện về AI. Đây là cách chơi mà trước đây chỉ dành cho các tổ chức lớn, người bình thường không thể tiếp cận. Đây cũng là một trong những lĩnh vực phát triển nhanh nhất của Robinhood, thể hiện giá trị của siêu ứng dụng, mọi thứ đều trong một app, không cần chuyển đổi qua lại giữa các nền tảng, từ mua cổ phiếu, tiền mã hóa đến hợp đồng dự đoán đều có thể làm trong một nơi.

Logic sản phẩm của Robinhood

Chủ tọa: Một câu hỏi nữa về thị trường dự đoán. Với thành công hiện tại, cùng với ý tưởng siêu ứng dụng của Robinhood, các bạn có dự định tích hợp sâu hơn thị trường dự đoán không? Hiện tại Robinhood có lượng đơn hàng lớn, nhưng theo tôi biết, một số hợp đồng cuối cùng vẫn thanh toán ở các nền tảng khác. Robinhood có dự định nội tại hóa quá trình thực thi thị trường không?

Johann Kerbrat: Theo chúng tôi, nền tảng giao dịch cơ bản như một hàng hóa. Mọi sản phẩm của chúng tôi đều kết nối với nhiều nền tảng, cả tiền mã hóa lẫn cổ phiếu, đều theo logic này. Chúng tôi hợp tác với nhiều nhà tạo lập thị trường. Thị trường dự đoán cũng vậy, ngoài Kalshi còn có ForecastEx, và chúng tôi còn hợp tác liên doanh với CBOE để xây dựng nền tảng giao dịch riêng, chuyên hỗ trợ các hợp đồng sự kiện như vậy. Điều này rất quan trọng, giúp đảm bảo mọi sản phẩm của chúng tôi đều có lối thoát.

Chủ tọa: Về việc tích hợp các sản phẩm nền tảng, có thể xem Robinhood như một trung tâm tổng hợp các giao thức và sản phẩm tiền mã hóa không? Các đối thủ cạnh tranh như Coinbase đã làm rồi, họ dùng Morpho để cho vay thế chấp Bitcoin (hợp đồng vay trên chuỗi hợp tác giữa Coinbase và Morpho), người dùng có thể gửi BTC, vay stablecoin. Nghe nói các bạn cũng đã hoặc đang tích hợp Lighter để làm hợp đồng vĩnh viễn phi trung tâm (Lighter là nền tảng hợp đồng vĩnh viễn phi trung tâm).

Bạn nghĩ sao về việc xây dựng một hệ sinh thái tiền mã hóa dựa trên các sản phẩm khác nhau, và tận dụng các giao thức chuỗi dưới? Robinhood cuối cùng có thể trở thành một giao diện tổng hợp tất cả các giao thức chuỗi, kết nối đơn hàng của người dùng vào các hợp đồng này không?

Johann Kerbrat: Đúng vậy, đó chính là mục tiêu của chúng tôi, đó là lý do chúng tôi ra mắt Robinhood Wallet, ví tự quản. Mục đích là để những người đã quen dùng Robinhood có thể lên chuỗi, chơi DeFi.

Bạn nói đúng, lần đầu tương tác với các hợp đồng DeFi là một rào cản lớn. Người dùng phải nghĩ cách cross-chain, trả phí gas thế nào. Nhưng trong ví Robinhood, những bước phức tạp này đều được xử lý ở phía sau, người dùng không cần tự làm. Chúng tôi còn có thể làm nhiều hơn nữa. Ví dụ, chúng tôi chưa tích hợp Lighter, nhưng đã đầu tư vào công ty này, trong tương lai sẽ dựa trên nền tảng đó để phát triển.

Chúng tôi còn muốn dùng tiền mã hóa để thay thế một phần hệ thống cũ phía sau. Ở châu Âu, chúng tôi đã đưa vào hơn 2000 token hóa cổ phiếu Mỹ và ETF, mang lại cho khách hàng tất cả các lợi ích của token hóa như giao dịch 24/7, chia nhỏ cổ phần, thanh toán tức thì. Điều này rất quan trọng: dùng blockchain dần thay thế hệ thống truyền thống, mang lại lợi ích cho người dùng. Ví dụ, ở thị trường châu Âu, do chênh lệch múi giờ, khi thị trường Mỹ mở cửa, người châu Âu đã ngủ rồi, nhưng cổ phiếu token hóa có thể giao dịch bất cứ lúc nào.

Đường đi của hợp đồng vĩnh viễn tại Mỹ

Chủ tọa: Một trong những lĩnh vực lớn của Robinhood là quyền chọn, tôi thấy doanh thu khoảng 4 tỷ USD mỗi năm, bao gồm cả đối tác và cung cấp thanh khoản. Trong giới tiền mã hóa, nhiều người nghĩ hợp đồng vĩnh viễn là sản phẩm tốt hơn quyền chọn. Bạn có đồng ý không? Nếu nhiều người chủ yếu giao dịch quyền chọn không ngày đáo hạn, tại sao không dùng hợp đồng vĩnh viễn? Bạn đánh giá thế nào về hợp đồng vĩnh viễn so với quyền chọn ngắn hạn? Và làm thế nào hợp đồng vĩnh viễn có thể gia nhập hệ sinh thái của Robinhood?

Johann Kerbrat: Chúng tôi đã bán hợp đồng vĩnh viễn ở châu Âu, nơi có khung pháp lý rõ ràng. Hiện tại, chúng tôi đã có khoảng 12 hợp đồng, đòn bẩy tối đa 10 lần. Hợp đồng vĩnh viễn thực tế là sản phẩm đơn giản hơn nhiều: không cần quản lý ngày đáo hạn, không phải lo cơ chế vốn đặc thù, có thể thanh toán liên tục, đây là điểm khác biệt lớn, giúp nó hoạt động tốt ở nhiều nơi. Thêm nữa, hợp đồng vĩnh viễn có thể tạo ra nhiều loại sản phẩm đa dạng, ví dụ như các hợp đồng hàng hóa lớn trên các sàn phi tập trung ở Singapore, hoạt động rất tốt, vì thế giới không ngừng nghỉ, khi Trung Đông có biến cố, người ta muốn phòng ngừa, đầu tư.

Chúng tôi nghĩ hợp đồng vĩnh viễn là một sản phẩm rất tốt, chúng tôi cũng đang duy trì đối thoại với CFTC để đưa nó về Mỹ. Tuy nhiên, cần có khung pháp lý rõ ràng, Chủ tịch đã nhiều lần nhấn mạnh đây là một trong những vấn đề họ quan tâm nhất, vì vậy chúng tôi hy vọng, khi luật rõ ràng, chúng tôi có thể ra mắt bất cứ lúc nào.

Độ rõ của lợi nhuận từ stablecoin

Chủ tọa: Về vấn đề quản lý, CEO Vlad của các bạn đã liên tục nói trên Twitter rằng “phải khai thác lợi nhuận từ stablecoin”, đề cập đến phần lợi nhuận trong Đạo luật Clarity. Tuần trước, có tiến triển rõ ràng hơn về việc phân biệt “thưởng” và “lãi”, nghĩa là lãi suất sẽ thuộc về ngân hàng, stablecoin bị giữ lại không thể sinh lợi trực tiếp. Tôi hiểu là người dùng phải nhấn nút để gửi stablecoin vào các cơ hội sinh lợi. Sản phẩm của Robinhood sẽ thể hiện điều này như thế nào?

Ví dụ, tôi là người giữ stablecoin, theo quy định tuần trước, liệu có phải là “dùng Robinhood Gold để kiếm lợi” hoặc “dùng lãi từ stablecoin của Robinhood để kiếm lợi”, và người dùng phải chủ động chọn, chứ không phải mặc định có?

Johann Kerbrat: Cuối cùng, nội dung chính phụ thuộc vào kết quả thực thi, trước khi luật chưa thông qua, chúng tôi sẽ cẩn trọng. Nhưng nghe có vẻ sẽ có một phương án trung hòa hợp lý. Quan điểm của chúng tôi rất rõ ràng, thưởng stablecoin và tài khoản ngân hàng có bảo hiểm FDIC không phải là cùng một thứ. Chúng tôi chưa bao giờ muốn làm mờ nhận thức này. Nhưng đồng thời, như Vlad đã nói, chúng tôi cũng không muốn trừng phạt những người chỉ giữ stablecoin để chuyển nhanh trong ví và nền tảng. Hy vọng họ vẫn có thể nhận thưởng khi giữ stablecoin. Từ các hành động hiện tại, có thể sẽ có không gian để truyền phần thưởng này đến người dùng.

Nếu Đạo luật Clarity được thông qua, sẽ là lợi ích lớn cho người dùng, vì chúng tôi có thể phát triển sản phẩm cho toàn thị trường Mỹ, không còn phân chia theo bang như hiện nay, mỗi bang có quy định khác nhau. Sau khi luật thông qua, chúng tôi có thể thống nhất toàn quốc các sản phẩm của mình.

Dự đoán táo bạo: Token hóa tài sản sẽ kết nối thị trường toàn cầu

Chủ tọa: Tôi muốn hỏi một câu hỏi chung hơn. Đạo luật Clarity, stablecoin, thị trường dự đoán, hợp đồng vĩnh viễn, DeFi, mọi người đều đang chờ đợi điểm bùng nổ tiếp theo là gì. Dự đoán lớn nhất của bạn là gì? Trong năm tới, bạn nghĩ điều gì sẽ bùng nổ trong Robinhood hoặc toàn bộ hệ sinh thái?

Johann Kerbrat: Token hóa sẽ là điểm bùng nổ tiếp theo. Hiện người dùng bình thường vẫn rất khó mua cổ phiếu quốc tế, người quốc tế mua cổ phiếu Mỹ cũng vậy. Việc vượt qua các châu lục còn phức tạp, thuế nhiều, ít kênh lợi nhuận an toàn. Stablecoin là ví dụ, nhiều quốc gia người dùng mua USDC, USDT chỉ để có vị thế USD an toàn. Chúng tôi nghĩ, điều này không chỉ dừng lại ở tiền tệ. Các tài sản lớn như hàng hóa, cổ phiếu, cổ phần tư nhân đều sẽ được token hóa. Người dùng không chỉ để đầu tư, còn có thể vay, thế chấp dựa trên các tài sản này, thậm chí dùng làm thế chấp vay mua nhà.

Các hoạt động này hiện tại ở Mỹ có thể thực hiện nếu danh mục đầu tư đủ lớn, nhưng người bình thường muốn đầu tư vào cổ phần tư nhân, hoặc vì không đủ điều kiện, hoặc không có kênh phân phối tốt, thì token hóa sẽ giúp cân bằng, mở rộng cơ hội cho tất cả mọi người.

Chủ tọa: Tôi đặc biệt quan tâm đến việc, ví dụ như hiện tại thị trường chứng khoán Hàn Quốc sôi động, ai cũng háo hức, nhưng trên blockchain chưa thể giao dịch. Thêm nữa, hiện đã có thể mua cổ phiếu pre-IPO của các công ty AI Mỹ, nhưng còn nhiều cổ phần pre-IPO của các công ty AI Trung Quốc chưa thể mua. Các bạn có thể đẩy nhanh tiến trình này thế nào? Khi token hóa trở nên phổ biến, tốc độ ra mắt các tài sản token hóa của Robinhood và mở rộng sang các khu vực pháp lý khác sẽ ra sao? Việc đưa một tài sản token hóa mới lên nền tảng có gặp nhiều trở ngại không?

Johann Kerbrat: Tùy thuộc vào tài sản và quy định pháp lý. Nhưng nhìn chung, chúng tôi có một hệ thống công nghệ đã xây dựng suốt 10 năm qua. Cá nhân tôi nghĩ đội ngũ kỹ thuật của chúng tôi là một trong những đội mạnh nhất Silicon Valley. Chỉ cần có sự chấp thuận của cơ quan quản lý, chúng tôi có thể đẩy nhanh tiến độ. Ví dụ, Robinhood là một trong những công ty tích hợp AI nhiều nhất. Khi bạn mở trang chi tiết token hoặc cổ phiếu, sẽ thấy một bản tóm tắt thị trường. Đây là một trong những chức năng được người dùng yêu thích nhất, họ muốn biết lý do biến động giá. Chúng tôi còn phát triển Cortex Assistant, có thể thảo luận chiến lược, tìm điểm cải thiện. Tất cả đều cho thấy, khi Robinhood muốn làm gì, có thể làm rất nhanh.

Chủ tọa: Nói về token hóa, DTCC (Công ty lưu ký và thanh toán chứng khoán Mỹ) cũng vừa công bố dịch vụ token hóa, có hơn 50 công ty tham gia, trong đó có Robinhood, dự kiến ra mắt vào tháng 10 năm 2026. Dịch vụ token hóa của DTCC có ý nghĩa gì đối với Robinhood?

Johann Kerbrat: Hợp tác với các tổ chức như vậy luôn rất quan trọng với chúng tôi. Chúng tôi đã nhiều năm kêu gọi T+1 quá chậm, cần phải nhanh hơn, phải đạt 24/7. Bất kỳ bước tiến nào như vậy đều ủng hộ. Nhưng về cơ bản, token hóa là bước tiếp theo của tiến trình công nghệ, hoặc thích nghi hoặc bị loại bỏ, không ai muốn quay lại hệ thống cũ nữa. Các công ty này cần nhận thức rõ điều đó, bắt đầu xây dựng sản phẩm dựa trên công nghệ mới.

Robinhood và Hyperliquid

Chủ tọa: Trên Twitter, nhiều người thích so sánh Robinhood và Hyperliquid, so về doanh thu, định giá, số lượng người dùng, quy mô. Bạn nghĩ sao về sự trỗi dậy của Hyperliquid, mô hình hợp đồng vĩnh viễn dựa trên chuỗi, muốn trở thành trung tâm phát hiện giá trên chuỗi, đưa nhiều giá trị từ off-chain lên on-chain? Điều này có ý nghĩa gì? Hyperliquid có phải là đối thủ cạnh tranh tương lai của Robinhood tiền mã hóa không, hay bạn không quá quan tâm?

Johann Kerbrat: Theo chúng tôi, đây là hai mô hình kinh doanh khác nhau. Một bên là có giấy phép, có quản lý, một bên là hoàn toàn phi trung tâm, không thể so sánh trực tiếp. Chúng tôi thích họ vì họ giúp nhiều người tiếp cận hợp đồng vĩnh viễn và các tài sản mới này. Chúng tôi cũng đang làm, nhưng theo hướng trung tâm hóa, nếu có vấn đề, bạn có thể kiện Robinhood, phản ánh với cơ quan quản lý. Đó là thế giới khác. Nhưng nói thật, bạn vẫn có thể mua token HYPE của họ ngay trên Robinhood. Chúng tôi không coi họ là đối thủ cạnh tranh kiểu “cạn tình cạn nghĩa”, mà là đội nhóm tốt, chúc họ thành công.

Chủ tọa: Vậy bạn có lạc quan hay không?

Johann Kerbrat: Không nhất thiết phải lạc quan hay bi quan, nhưng bạn có thể mua.

Link bài viết gốc

Nhấn để biết thêm về các vị trí tuyển dụng của BlockBeats

Chào mừng gia nhập cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram theo dõi: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản chính thức Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia