Bitcoin Mỹ Quý 1 lỗ 81,8 triệu USD nhưng sản lượng khai thác đạt mức cao nhất: Căng thẳng phân hóa cấu trúc ngành khai thác ngày càng gia tăng

Trong lĩnh vực khai thác tiền mã hóa, một báo cáo tài chính đồng thời trình bày hai bộ dữ liệu có vẻ mâu thuẫn: sản lượng Bitcoin kỷ lục và khoản lỗ ròng hàng quý vượt quá 80 triệu USD. Điều này không phản ánh sự suy giảm căn bản trong hoạt động doanh nghiệp, mà là hình ảnh tài chính phản chiếu dưới tác động chung của các chuẩn mực kế toán mới và biến động giá tài sản mã hóa. Tài liệu do American Bitcoin, được thành lập chung bởi Eric Trump, gửi lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ vào thứ Tư, cung cấp một ví dụ thực tế về việc các công ty khai thác hiện đại đang tìm kiếm sự cân bằng giữa khung tài chính cũ và logic tài sản mới.

Một cú sốc lỗ phi tiền mặt điển hình

American Bitcoin ghi nhận khoản lỗ ròng 81,8 triệu USD trong quý I năm 2026, mở rộng so với khoản lỗ 59,5 triệu USD trong quý IV năm 2025. Cùng kỳ, doanh thu hoạt động khai thác của công ty là 62,1 triệu USD, thấp hơn so với 78,3 triệu USD của quý trước.

Điểm nổi bật nhất trong báo cáo tài chính là khoản “lỗ tài sản số” 117,2 triệu USD, phản ánh trực tiếp sự điều chỉnh giá Bitcoin giảm khoảng 22% trong quý đầu tiên. Cần rõ ràng rằng đây là các điều chỉnh trên sổ sách theo quy tắc của Ủy ban Chuẩn mực Kế toán Tài chính (FASB), không phải khoản lỗ tiền mặt thực tế phát sinh từ việc bán Bitcoin của công ty. Giám đốc điều hành Mike Ho trong thông cáo báo chí đã nhấn mạnh rằng, sau khi loại bỏ điều chỉnh không tiền mặt theo giá trị thị trường này, hoạt động cốt lõi của công ty vẫn có lãi, và trong giai đoạn này không bán ra bất kỳ đồng Bitcoin nào.

Từ việc mua lại đến xác lập vị thế ngành

Tiền thân của American Bitcoin bắt nguồn từ việc hợp nhất giữa American Data Center và American Bitcoin. Vào nửa cuối năm 2025, sau khi hoàn tất một loạt các sáp nhập, American Bitcoin bắt đầu hoạt động độc lập với vai trò vừa là công ty khai thác vừa là công ty tài chính Bitcoin. Sự tham gia sâu của Eric Trump giúp công ty thu hút sự chú ý vượt xa các công ty khai thác cùng quy mô trên thị trường công khai.

Các mốc thời gian chính như sau: Quý IV năm 2025, công ty hoàn tất tái cấu trúc hoạt động; Tháng 1 năm 2026, giá Bitcoin bắt đầu giảm dần từ đỉnh chu kỳ, mở đầu cho xu hướng giảm kéo dài ba tháng; Đầu tháng 3 năm 2026, công ty mua 11.298 máy khai thác từ Bitmain, tăng thêm 3,05 EH/s công suất khai thác; Ngày 6 tháng 5 năm 2026, công ty công bố báo cáo tài chính quý I. Tại thời điểm viết bài, giá Bitcoin khoảng 80.810,6 USD, khối lượng giao dịch 24 giờ là 520,6 triệu USD, vốn hóa thị trường đạt 1,49 nghìn tỷ USD.

Phân tích hai mặt của báo cáo tài chính

Doanh thu và chi phí

Trong quý I, doanh thu khai thác là 62,1 triệu USD, tổng chi phí vận hành là 150,7 triệu USD. Trong đó, khoản lỗ tài sản số 117,2 triệu USD là yếu tố gây trì trệ chính. Nếu loại bỏ khoản lỗ phi tiền mặt này, chi phí vận hành còn lại khoảng 33,5 triệu USD. So với doanh thu 62,1 triệu USD, hoạt động cốt lõi của công ty vẫn cho thấy lợi nhuận dương.

Sản lượng và hiệu quả chi phí

Trong quý này, công ty khai thác được tổng cộng 817 Bitcoin, mức cao nhất trong một quý của công ty. Chi phí trung bình để khai thác mỗi Bitcoin là 36.200 USD, giảm 23% so với quý IV năm 2025, khi mức này là 46.900 USD. Tính đến ngày 7 tháng 5 năm 2026, dựa trên dữ liệu thị trường của Gate, giá Bitcoin là 80.810,6 USD. Với mức giá này, tỷ suất lợi nhuận gộp của hoạt động khai thác vẫn duy trì trên mức 50%, thể hiện một mức độ lành mạnh. Việc tăng sản lượng giúp giảm chi phí cố định trên mỗi đơn vị, cộng thêm kiểm soát chi phí năng lượng, đã thúc đẩy hiệu quả này.

Dự trữ tài sản và quy mô công suất

Trong quý này, ngoài hoạt động khai thác, công ty còn mua thêm 803 Bitcoin, nâng tổng số lượng nắm giữ lên 1.620 Bitcoin. Tính đến ngày 31 tháng 3, tổng số Bitcoin nắm giữ đạt 7.021 đồng. Về quy mô công suất, công ty sở hữu 89.242 máy khai thác, tổng công suất là 28,1 EH/s. Eric Trump tuyên bố rằng, chỉ sau hơn tám tháng niêm yết, công ty đã trở thành nhà sở hữu Bitcoin lớn thứ 16 toàn cầu.

Dưới đây là bảng tóm tắt các điểm mâu thuẫn chính trong báo cáo tài chính quý I của công ty:

Phân biệt lỗ trên sổ sách và thực trạng hoạt động

Trong dư luận, có ý kiến cho rằng, một doanh nghiệp lỗ hàng chục triệu USD đồng nghĩa với thất bại trong kinh doanh. Tuy nhiên, nhận định này có thể sai lệch trong trường hợp của American Bitcoin. Khoản lỗ của công ty chủ yếu xuất phát từ việc giảm giá Bitcoin dẫn đến các điều chỉnh kế toán, chứ không phải do mô hình kinh doanh bị sụp đổ.

Cách lý giải như sau: công ty chọn giữ lại Bitcoin đã khai thác thay vì bán ngay lập tức. Khi giá Bitcoin giảm, các quy tắc kế toán yêu cầu định giá lại tài sản này theo giá thị trường hiện tại, ghi nhận khoản lỗ trên sổ sách. Ngược lại, nếu giá tăng, các quy tắc này sẽ tạo ra lợi nhuận trên sổ sách. Nói cách khác, báo cáo này không phản ánh hiệu quả khai thác giảm sút hay khách hàng rút lui, mà phản ánh cách các công ty khai thác áp dụng “chiến lược giữ Bitcoin” trong đó hiệu quả tài chính sẽ luôn gắn chặt với biến động giá Bitcoin. Eric Trump nhấn mạnh rằng công ty đang “tích trữ Bitcoin một cách hiệu quả và quy mô lớn”, và chính chiến lược này đã định hình rõ ràng rằng lợi nhuận sẽ bị ảnh hưởng trực tiếp bởi biến động giá, bất kể tăng hay giảm.

Phân tích tác động ngành: Tài chính của ngành khai thác đang được viết lại

Báo cáo của American Bitcoin không phải là trường hợp cá biệt, mà còn mở ra một chuyển biến sâu sắc trong ngành khai thác tiền mã hóa.

Thứ nhất, vai trò của các công ty khai thác đang chuyển từ nhà sản xuất hàng hóa thuần túy sang thực thể “sản xuất + giữ hàng”. Các công ty khai thác truyền thống thường bán một phần sản phẩm để trang trải chi phí fiat, giữ lại một lượng nhỏ để phòng ngừa rủi ro. Trong khi đó, các công ty mới như American Bitcoin có xu hướng xem Bitcoin trên bảng cân đối như một tài sản dự trữ chiến lược, giảm bán ra. Điều này làm tăng mối liên hệ giữa dữ liệu tài chính của họ với biến động giá thị trường thứ cấp.

Thứ hai, các quy tắc kế toán tài sản số của FASB đang định hình lại cách ngành nhìn nhận lợi nhuận. Trước đây, các khoản giảm giá trị tài sản số theo phương pháp chi phí hoặc giá trị thấp hơn của chi phí và giá thị trường, chỉ giảm khi giá thấp hơn chi phí, còn khi giá tăng thì không thể ghi nhận hồi phục. Hiện nay, quy tắc định giá theo giá trị thị trường linh hoạt hơn, khiến các khoản lãi lỗ trên sổ sách trở nên biến động hơn, nhưng cũng phản ánh chính xác hơn giá trị tài sản khi giá tăng. Các “báo cáo lợi nhuận” của ngành đang trở thành các dữ liệu lệch khỏi dòng tiền thực tế. Nhà đầu tư cần phải xuyên thấu qua bảng lợi nhuận để quan sát các chỉ số vận hành như chi phí điện năng, tăng trưởng công suất, lượng giữ hàng, để hiểu rõ tình hình kinh doanh thực sự.

Kết luận

Báo cáo quý I của American Bitcoin như một bài kiểm tra áp lực trong chu kỳ hiện tại của ngành khai thác. Sản lượng kỷ lục và khoản lỗ hơn 80 triệu USD tồn tại cùng nhau, về bản chất là một hình ảnh phản chiếu: phía trước là thành quả thực tế của mở rộng công suất và hiệu quả vận hành, phía sau là cú sốc tức thời của biến động giá Bitcoin đối với bảng cân đối kế toán. Cả hai cùng nhau tạo thành bức tranh toàn diện nhất về sinh tồn của các công ty khai thác hiện nay — một ngành không còn chỉ theo đuổi lợi nhuận tối đa trong ngắn hạn, mà hướng tới quy mô giữ hàng dài hạn như một mục tiêu cốt lõi của quá trình tiến hóa.