Năm tăng 39 lần, liệu ngành lưu trữ cổ phiếu Mỹ có còn nên mua không?

Chỉ số S&P 500 tăng 28% trong 12 tháng qua, Nvidia tăng 73%. Nhưng so với ngành lưu trữ, những mức tăng này vẫn còn kém xa. SanDisk một năm trước giá 34.61 USD, hôm nay 1,406.32 USD, tăng vọt 39 lần.

Nhà sản xuất bộ nhớ NAND này, mới tách ra từ Western Digital được 14,5 tháng, là cổ phiếu hiệu quả nhất của thị trường Mỹ tính đến năm 2026, tăng 492% trong năm nay. Phía sau nó là Micron, Seagate, Western Digital, bốn nhà sản xuất lưu trữ của Mỹ, cùng thời điểm tăng từ 124% đến 492% YTD, thấp nhất cũng đã tăng gấp 23 lần Nvidia. Nhãn hiệu “người bán cày” của cuộc cách mạng AI, đang chuyển từ GPU sang bộ nhớ.

Điểm nổi bật nhất là ngày 5 tháng 5. SanDisk tăng 11,98% trong ngày, Micron tăng 11,06%, Western Digital tăng 5,18%, Seagate tăng 4,38%. Trong bốn nhà sản xuất lưu trữ Mỹ, có ba công ty lập đỉnh 52 tuần mới.

Chất xúc tác là hai báo cáo tài chính và một câu chuyện về nguồn cung. Ngày 28 tháng 4, Seagate công bố doanh thu quý 3 FY26 tăng 44% so với cùng kỳ, biên lợi nhuận gộp 47% lập kỷ lục, CEO Dave Mosley nói trong cuộc họp điện thoại rằng “AI đã đưa Seagate vào kỷ nguyên tăng trưởng cấu trúc”, dung lượng nearline exabyte đã được phân bổ đến năm 2027.

Hai ngày sau, SanDisk công bố doanh thu quý 3 FY26 đạt 5.95 tỷ USD, tăng 252% so với cùng kỳ, vượt xa dự báo thêm 1.15 tỷ USD, doanh thu trung tâm dữ liệu tăng 645% so cùng kỳ, gần như gấp đôi so với quý trước, dự báo quý 4 tăng thêm 308% đến 334%. Thêm vào đó, Micron được nâng hạng tín dụng của Fitch, toàn bộ ngành lập tức tăng giá đồng loạt vào thứ Hai.

Nhưng đó chỉ là bề nổi. Khi nhìn bốn cổ phiếu này theo chiều ngang, “ngành lưu trữ đồng loạt tăng” thực ra là một mô tả gây hiểu lầm. Chúng tăng dựa trên ba câu chuyện cung cấp hoàn toàn khác nhau, mức tăng chênh lệch rất lớn.

Xét theo hiệu suất năm nay (YTD), SanDisk +492,43%, Seagate +180,46%, Western Digital +170,21%, Micron +124,40%, phân bố ở bốn mức khác nhau hoàn toàn. Cùng thời điểm, S&P 500 tăng 6,04%, Nvidia tăng 5,37%. Trong 5 ngày qua, Nvidia còn giảm 7,82%. Nhãn hiệu “được hưởng lợi chính từ AI” đang chuyển dịch: câu chuyện về GPU do đào tạo mô hình lớn đã kết thúc chu kỳ định giá, dòng tiền bắt đầu chảy xuống các lĩnh vực phụ, vào bộ nhớ và lưu trữ phục vụ AI.

Sự phân chia này không đều. Nó phân tầng theo đặc tính trung gian.

Các số liệu báo cáo tài chính gần đây cho thấy rõ ràng sự phân tầng này. SanDisk trong mảng NAND tăng 252% doanh thu so với cùng kỳ, Micron trong mảng DRAM/HBM tăng 196%, Western Digital và Seagate trong HDD tăng khoảng 44-45%. NAND và DRAM là các mảng bùng nổ của đợt này, HDD là mảng tăng trưởng ổn định, cách nhau 4 đến 5 lần về quy mô.

Biên lợi nhuận gộp còn thể hiện rõ hơn sự phân tầng. Quý 2 FY26, Micron đạt biên lợi nhuận gộp 74,4%. Đây là con số cực đoan mà một nhà sản xuất chip có thể đạt được, nghĩa là mỗi 100 USD bán ra, 74 USD vào lợi nhuận. Trong khi đó, biên lợi nhuận của Seagate là 47%, cũng là mức cao kỷ lục của họ, nhưng vẫn kém xa các nhà sản xuất DRAM về một cấp số nhân. Nguyên nhân là do cấu trúc cung cấp khác nhau. Công suất HBM tập trung ở ba công ty (SK Hynix, Samsung, Micron), đều bán theo hợp đồng dài hạn đến cuối năm 2026. Trong khi đó, công suất HDD phân bổ đều giữa Seagate và Western Digital, khả năng đàm phán giá tương đối phân tán.

Giá cả cũng gửi đi tín hiệu tương tự.

Theo dự báo của TrendForce ngày 2 tháng 2, giá hợp đồng bộ nhớ tháng 1 năm 2026 tăng 100% so với quý trước đối với DRAM PC, khoảng +90% đối với DRAM máy chủ, và khoảng +90% đối với LPDDR4X/5X máy chủ, tất cả đều lập đỉnh lịch sử. Trong mảng NAND Flash, SSD doanh nghiệp cùng kỳ tăng 53% đến 58%, tổng tăng 55% đến 60%, chỉ bằng khoảng một nửa mức tăng của DRAM.

Đây là một sự chênh lệch có thể giải thích mọi thứ. Máy chủ AI cần cả NAND và DRAM, nhưng còn cần băng thông (HBM) và mật độ dung lượng (DDR5, LPDDR5X), cầu về DRAM lớn hơn nhiều so với NAND. CEO Micron trong cuộc họp báo tài chính quý 2 FY26 đã nói rõ: “Chúng tôi đã bán hết cho năm 2026”, thể hiện rõ câu chuyện cung cấp này. HBM4 36GB 12H đã bắt đầu sản xuất hàng loạt cho nền tảng Vera Rubin của Nvidia, chi tiêu vốn cả năm FY26 đã tăng từ 20 tỷ USD lên 25 tỷ USD, nhằm chuẩn bị cho năm 2027.

Trong bốn nhà sản xuất, đáng chú ý nhất là SanDisk.

SanDisk chính thức tách khỏi Western Digital vào ngày 24 tháng 2 năm 2025, niêm yết trên Nasdaq. Ngày giao dịch đầu tiên mở cửa ở mức 52 USD, đóng cửa ở 48,60 USD, vốn hóa khoảng 7.2 tỷ USD. Cùng ngày, Western Digital đóng cửa ở 49,02 USD, vốn hóa khoảng 16.9 tỷ USD. Ngày tách ra, quy mô của Western Digital gấp 2,3 lần SanDisk.

Sau 14,5 tháng, hôm nay, vốn hóa SanDisk đạt 208,3 tỷ USD, Western Digital là 160,4 tỷ USD. SanDisk đã trở thành gấp 1,3 lần Western Digital. Sự đảo chiều này hiếm gặp trong lịch sử các vụ tách doanh nghiệp lớn. Trong hầu hết các trường hợp tách, công ty con trong năm đầu tiên vẫn đang xây dựng lại mối quan hệ với nhà đầu tư, để vốn hóa bắt kịp mẹ thường mất từ 3 đến 5 năm. SanDisk chỉ mất 14,5 tháng.

Lý do là nó được tách ra đúng thời điểm. Khi Western Digital quyết định tách vào năm 2024, lý do được đưa ra là “NAND và HDD đang ở các chu kỳ vốn khác nhau, tách riêng sẽ rõ ràng hơn về định giá”. Đánh giá này sau đó được thị trường xác nhận là đúng: sau khi độc lập, SanDisk tập trung vào NAND, đúng lúc nhu cầu dữ liệu AI bùng nổ đối với SSD doanh nghiệp. Western Digital tập trung vào HDD, phù hợp với sự tăng trưởng cấu trúc của lưu trữ đám mây. Hai công ty tách riêng, mỗi bên phù hợp với một câu chuyện riêng. Nếu không tách, một công ty sở hữu hai chu kỳ cung cấp hoàn toàn khác nhau, thị trường vốn sẽ định giá nó ở mức trung bình bảo thủ hơn.

Bernstein ngày 4 tháng 5 đã nâng mục tiêu giá của SanDisk từ 1.250 USD lên 1.700 USD, lý do là khả năng dự báo của mảng SSD trung tâm dữ liệu. Báo cáo tài chính của SanDisk tiết lộ đã ký 5 hợp đồng dài hạn, nhận bảo lãnh tài chính trị giá 11 tỷ USD, hơn một phần ba NAND bit của năm tài chính 2027 đã được khách hàng khóa trước. Đây là lần đầu tiên xuất hiện mô hình “hợp đồng dài hạn + thanh toán trước của khách hàng” tương tự như trong chu kỳ sản xuất chip tiên tiến, vốn thường được coi là chu kỳ hàng hóa.

Tổng thể, dòng tiền đang chảy từ GPU sang bộ nhớ, DRAM là yếu tố thực sự tạo ra lợi nhuận trong đợt này, HDD là một câu chuyện dài hạn theo chu kỳ cấu trúc, còn SanDisk, mới độc lập 15 tháng, dựa vào dòng dữ liệu trung tâm NAND, đã vượt mặt mẹ là Western Digital về vốn hóa.

Ngày 5 tháng 5 cùng ngày giao dịch, Nvidia giảm 1,03%, TSMC giảm 1,79%, SanDisk tăng 11,98%. Cũng là “được hưởng lợi từ AI”, thị trường đã thể hiện rõ qua hành động thực tế, phân biệt rõ phần cung cấp nào đang khan hiếm nhất.

Nhấn để tìm hiểu nhịp điệu của BlockBeats trong tuyển dụng

Chào mừng gia nhập cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram theo dõi: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram trao đổi: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản chính thức Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia