Gây quỹ 2.2 tỷ USD, A16Z sẽ quyết chiến với Crypto

Ngày 5 tháng 5, VC chuyên về tiền mã hóa thuộc tập đoàn a16z, a16z crypto, thông báo đã hoàn thành gọi vốn quỹ thứ năm, quy mô 2.2 tỷ USD. Đồng thời, CTO Eddie Lazarin được thăng chức thành đối tác chung, cùng với Chris Dixon, Ali Yahya, Guy Wuollet trở thành GP thứ tư của quỹ này.

Phần lớn các phương tiện truyền thông tiếng Anh tập trung vào “đây là khoản huy động lớn nhất trong mùa đông tiền mã hóa hiện tại”, nhấn mạnh con số 2.2 tỷ này là tuyệt đối. Nhưng con số này cũng từng xuất hiện vào năm 2021, năm đó a16z crypto hoàn thành huy động quỹ thứ ba với quy mô 2.2 tỷ USD. Giữa năm đó trãi qua năm năm, đỉnh của một chu kỳ bò giá và hai mùa đông tiền mã hóa, a16z lại đặt cược vào con số này một lần nữa.

Câu chuyện về con số này không phải là “lớn”, mà là “kiên trì”.

Quỹ tiền mã hóa trước đó của a16z crypto, Quỹ 4, hoàn thành gọi vốn vào tháng 5 năm 2022, quy mô 4.5 tỷ USD, là quỹ VC tiền mã hóa lớn nhất lịch sử, đến nay chưa bị phá vỡ. Từ 4.5 tỷ giảm xuống còn 2.2 tỷ, quy mô thực sự đã giảm một nửa. Nhưng trong mùa đông này, chỉ còn a16z là tổ chức có thể gom đủ 2.2 tỷ để tiếp tục đặt cược vào tiền mã hóa.

Khi nhìn tổng thể quy mô của năm quỹ tiền mã hóa của tổ chức này trong tám năm, nhịp điệu rõ ràng hơn. Quỹ 1 (2018, 3.5 triệu USD) và Quỹ 2 (2020, 515 triệu USD) là thử nghiệm ban đầu. Quỹ 3 (2021, 2.2 tỷ USD) là kéo dài của đợt tăng giá đầu tiên của ngành, quy mô tăng gấp 4 lần. Quỹ 4 (2022, 4.5 tỷ USD) là đỉnh cao, quy mô lại tăng gấp đôi. Quỹ 5 sau năm năm trở lại bằng quy mô của Quỹ 3, đúng 2.2 tỷ USD.

Kết nối đỉnh của Quỹ 3 và Quỹ 5 bằng đường nét đứt, hình ảnh trở nên rõ ràng hơn: trong câu chuyện tiền mã hóa của a16z crypto, họ đã đi vòng tròn hoàn chỉnh, trở lại kích thước của năm 2021. Từ năm 2018 đến nay, tổ chức này đã cam kết tổng cộng 9.8 tỷ USD, trong đó gần một nửa (4.5 tỷ USD) đã đổ vào Quỹ 4, chưa hết tiền. Quỹ 5 không phải là một đợt tăng cường mới, mà là tiếp tục bơm thêm đạn dược vào tiền mã hóa trong bối cảnh Quỹ 4 còn chưa dùng hết và ngành lại đang nguội đi.

Cũng có thể nhìn theo góc độ khác của bức tranh này. Khoảng cách giữa Quỹ 1 và Quỹ 4 ngày càng rút ngắn, 2 năm, 1 năm, 1 năm, quy mô cũng mở rộng. Đây là nhịp điệu điển hình của ngành tiền mã hóa từ 2018 đến 2022. Sau Quỹ 4, khoảng cách đột nhiên kéo dài thành 4 năm.

Trong 4 năm này, FTX sụp đổ, DeFi hồi phục rồi rút lui, ETF Bitcoin dự kiến ra mắt năm 2024, một đợt tăng giá mới bắt đầu rồi lại giảm. a16z crypto không tiếp tục theo nhịp gọi vốn của Quỹ 1-4, mà trước tiên dùng hết đạn của Quỹ 4 rồi mới huy động quỹ tiếp theo. Ngày hoàn thành gọi vốn Quỹ 5, đã trôi qua đúng 48 tháng kể từ khi Quỹ 4 kết thúc.

Nhưng chỉ nhìn vào đường cong của riêng a16z crypto chưa đủ, 2.2 tỷ này là kiên trì hay theo đuổi, cần đặt vào bối cảnh của ngành trong cùng thời kỳ để xem.

Thực tế, ngành còn sụt giảm mạnh hơn cả a16z crypto. Theo thống kê của Galaxy Digital, năm 2021, đầu tư mạo hiểm toàn cầu vào tiền mã hóa khoảng 32.8 tỷ USD, năm 2022 vẫn còn 30.4 tỷ USD. Tổng cộng hai năm vượt quá 63.2 tỷ USD, là khoản đầu tư rủi ro lớn nhất trong lịch sử tiền mã hóa. Sau khi FTX sụp đổ, năm 2023 con số này giảm còn 10.1 tỷ USD, giảm gần 70%. Năm 2024, phục hồi nhẹ lên 11.5 tỷ USD, năm 2025 theo PitchBook khoảng 18 tỷ USD, trở lại mức của năm 2020.

Khi đặt hai lần huy động lớn của a16z crypto vào đường cong này, tỷ lệ thể hiện rõ ràng hơn. Quỹ 4 với 4.5 tỷ USD chiếm khoảng 15% trong ngành năm 2022, nghĩa là cứ 7 USD đầu tư vào tiền mã hóa thì 1 USD do a16z crypto quản lý. Quỹ 5 với 2.2 tỷ USD trong tổng 18 tỷ USD của ngành năm 2025 chiếm khoảng 12%. Về tuyệt đối, số tiền huy động của a16z crypto đã giảm một nửa. Nhưng về tỷ lệ, trong bối cảnh quy mô ngành thu hẹp còn một phần ba, phần của họ gần như không đổi.

Hiểu được điều này, mới rõ vị trí thực sự của Quỹ 5 với 2.2 tỷ USD. Quy mô giảm một nửa, nhưng trong bối cảnh quy mô ngành thu hẹp còn một phần ba, phần của họ gần như không đổi. Để làm được điều này, LP trong ba năm qua không cắt giảm hoàn toàn phân bổ cho tiền mã hóa, các đối tác của a16z cũng phải thuyết phục chính mình “tiếp tục bỏ đạn vào tiền mã hóa”.

Cũng có thể nhìn từ một góc độ khác của dữ liệu. Trong khoảng thời gian từ 2024 đến 2025, AUM của Multicoin từ khoảng 600 triệu USD tăng vọt lên 6 tỷ USD, rồi sau đó giảm còn 2.7 tỷ USD sau khi Bitcoin giảm giá sau tháng 10. Đồng thời, giá trị danh mục của a16z crypto giảm khoảng 40%. Haun Ventures tăng khoảng 30% so với cùng kỳ.

Pantera trong năm 2025 dựa vào việc niêm yết các công ty đã đầu tư như Circle, BitGo và các công ty khác, chia lợi nhuận cho LP, bắt đầu huy động quỹ thứ năm. Trong mùa đông, các đối thủ cạnh tranh chủ yếu làm ba việc: huy động vốn mới, hoàn trả tiền cho LP, mở rộng phạm vi đầu tư ra ngoài tiền mã hóa. a16z crypto chọn việc đầu tiên, và chỉ việc đầu tiên. Không hoàn trả tiền, không mở rộng, chỉ tiếp tục đầu tư vào tiền mã hóa.

Góc nhìn thứ ba là so sánh với các đối thủ cùng ngành. 2.2 tỷ USD và 4.5 tỷ USD là của a16z crypto, 18 tỷ USD và 32.8 tỷ USD là của toàn ngành, và cuối cùng là so sánh giữa các đối thủ.

Hãy xem các quỹ tiền mã hóa hàng đầu từ 2024 đến 2026 của một số tổ chức: Polychain 400 triệu USD, Dragonfly 650 triệu USD, Haun Ventures 1 tỷ USD, Paradigm quỹ mới 1.5 tỷ USD (đang trong quá trình huy động), a16z crypto Quỹ 5 22 tỷ USD. a16z crypto là quỹ lớn nhất trong đợt này, nhưng điểm quan trọng hơn nằm ở mối quan hệ giữa nó và Paradigm.

Paradigm là quỹ VC tiền mã hóa được thành lập năm 2018 bởi cựu đối tác Sequoia, đồng sáng lập Coinbase, luôn được xem là đối thủ trực tiếp của a16z crypto trong lĩnh vực này. Năm 2024, Paradigm hoàn thành huy động quỹ đầu tư giai đoạn sớm 8.5 tỷ USD “Paradigm Three”, sau đó công bố quỹ mới mục tiêu 1.5 tỷ USD. Theo tờ Wall Street Journal, phạm vi của quỹ mới đã mở rộng từ chỉ tiền mã hóa sang AI, robot và các công nghệ tiên tiến khác. Nói cách khác, các đối tác của Paradigm nhận định rằng “chỉ đầu tư vào tiền mã hóa sẽ bỏ lỡ quá nhiều cơ hội”.

Hướng đi của a16z crypto lại ngược lại. Ngày công bố quỹ, người phát ngôn chỉ trả lời Fortune: “Quỹ 5 sẽ 100% đầu tư vào các nhà sáng lập tiền mã hóa”. Câu này trong bối cảnh VC năm 2026 là kiên trì.

Năm 2024, trong mỗi đô la đầu tư vào tiền mã hóa, có 18 xu chảy vào các dự án kết hợp AI + tiền mã hóa. Đến năm 2025, con số này tăng gấp hơn 1 lần, đạt 40 xu.

Con số 40% này phản ánh một sự thay đổi toàn diện trong dòng chảy vốn. Theo thông báo “Why Did We Raise $15B” của a16z tháng 1 năm 2026, công ty mẹ đã huy động thành công vòng gọi vốn 15 tỷ USD vào tháng 1 năm 2026, phân bổ vào các lĩnh vực: Ứng dụng (17 triệu USD, AI ứng dụng), Cơ sở hạ tầng (17 triệu USD, hạ tầng AI), Phát triển tăng trưởng (6.75 tỷ USD), Đổi mới Mỹ (1.176 tỷ USD), Sinh học (700 triệu USD), và Các lĩnh vực khác (3 tỷ USD, gồm tiền mã hóa, Fintech và phần mềm doanh nghiệp). Trong phần phân tích công khai, không có mục “Crypto”. Quỹ 5 với 2.2 tỷ USD được huy động riêng sau 4 tháng.

Quỹ mẹ của a16z từ 420 tỷ USD vào tháng 5 năm 2024 đã mở rộng lên trên 900 tỷ USD vào tháng 3 năm 2026, trong khi phần tiền mã hóa giảm từ 11% trong Quỹ 4 xuống còn 2.4% trong Quỹ 5. Trong cấu trúc nội bộ, tiền mã hóa đã chuyển từ “một lĩnh vực độc lập” sang “một khoản đầu tư trong nhóm Các lĩnh vực khác”. Quy mô quỹ mẹ đã dịch chuyển trọng tâm, chỉ còn a16z crypto vẫn muốn đặt cược vào tiền mã hóa.

Đây chính là vị trí thực sự của Quỹ 5. Nó là một lần đặt cược tập trung của hệ sinh thái a16z vào tiền mã hóa, quy mô thu hẹp còn một nửa so với đợt trước, nhưng trong bối cảnh quy mô của công ty mẹ đã giảm còn 2.4%, đây là khoản đầu tư tiền mã hóa duy nhất còn lại. Theo Fortune, cuối Quỹ 4 đã đầu tư vào Babylon (hợp đồng thế chấp Bitcoin bằng BTC), công cụ dự đoán thị trường Kairos, và 50 triệu USD vào Solana staking protocol Jito, là các mẫu hình phân bổ của Quỹ 5. Mục tiêu phân bổ, theo Dixon và các đối tác trong thông cáo, là “đầu tư vào giai đoạn bị bỏ quên, biến hạ tầng mới thành sản phẩm hàng ngày của người dùng bình thường”.

Chỉ còn a16z tự mình kiên trì với tiền mã hóa.

Nhấn để xem các vị trí tuyển dụng của BlockBeats

Chào mừng gia nhập cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram theo dõi: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản chính thức Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia