Gây quỹ 2.2 tỷ USD, A16Z sẽ kiên quyết với Crypto

null

Ngày 5 tháng 5, quỹ đầu tư mạo hiểm chuyên về tiền mã hóa thuộc sở hữu của a16z crypto đã công bố hoàn thành gọi vốn quỹ thứ năm, quy mô 2.2 tỷ USD. Đồng thời, CTO Eddie Lazarin được thăng chức thành đối tác chung, cùng với Chris Dixon, Ali Yahya, Guy Wuollet trở thành GP thứ tư của quỹ này.

Phần lớn các phương tiện truyền thông tiếng Anh tập trung vào “đây là khoản huy động lớn nhất trong mùa đông tiền mã hóa hiện tại”, nhấn mạnh con số 2.2 tỷ này là tuyệt đối. Nhưng con số này đã xuất hiện vào năm 2021, khi đó a16z crypto hoàn thành gọi vốn quỹ thứ ba cũng với quy mô 2.2 tỷ USD. Trong vòng năm năm, qua đỉnh của một chu kỳ bò và hai vòng mùa đông tiền mã hóa, a16z lại đặt cược vào con số này một lần nữa.

Câu chuyện về con số này không phải là “lớn”, mà là “kiên trì không bỏ cuộc”.

Quỹ chuyên về tiền mã hóa Fund 4 của a16z crypto hoàn thành gọi vốn vào tháng 5 năm 2022, quy mô 4.5 tỷ USD, là quỹ VC tiền mã hóa lớn nhất trong lịch sử, đến nay chưa bị phá vỡ. Từ 4.5 tỷ giảm xuống còn 2.2 tỷ, quy mô thực sự đã giảm một nửa. Nhưng trong mùa đông này, tổ chức nào có thể huy động thêm 2.2 tỷ để tiếp tục đầu tư vào tiền mã hóa, chỉ còn lại a16z.

Khi nhìn tổng thể quy mô của năm quỹ tiền mã hóa của tổ chức này trong tám năm, nhịp điệu rõ ràng hơn. Quỹ 1 (2018, 3.5 triệu USD) và Quỹ 2 (2020, 515 triệu USD) là thử nghiệm ban đầu. Quỹ 3 (2021, 2.2 tỷ USD) là kéo dài của giai đoạn thị trường bò đầu tiên, quy mô tăng gấp 4 lần. Quỹ 4 (2022, 4.5 tỷ USD) là đỉnh cao, quy mô lại tăng gấp đôi. Quỹ 5 sau năm năm trở lại bằng quy mô của Quỹ 3, đúng 2.2 tỷ USD.

Nếu nối đỉnh của Quỹ 3 và Quỹ 5 bằng đường nét đứt, hình ảnh sẽ như thế này: trong câu chuyện tiền mã hóa của a16z crypto, họ đã đi vòng tròn hoàn chỉnh, trở lại kích thước của năm 2021. Từ năm 2018 đến nay, tổ chức này đã cam kết tổng cộng 9.8 tỷ USD, trong đó gần một nửa (4.5 tỷ USD) đã đổ vào Quỹ 4, chưa hết. Quỹ 5 không phải là làn sóng đầu tư mới, mà là tiếp tục bơm thêm đạn dược vào quỹ chuyên về tiền mã hóa trong khi Quỹ 4 vẫn chưa dùng hết, và ngành công nghiệp lại đang trong mùa đông thứ hai.

Cũng có thể nhìn theo góc độ khác của bức tranh này. Khoảng cách giữa Quỹ 1 và Quỹ 4 ngày càng rút ngắn, 2 năm, 1 năm, 1 năm, quy mô cũng mở rộng. Đây là nhịp điệu điển hình của ngành tiền mã hóa từ 2018 đến 2022. Sau Quỹ 4, khoảng cách đột nhiên kéo dài thành 4 năm.

Trong 4 năm này, FTX sụp đổ, DeFi phục hồi rồi rút lui, ETF Bitcoin sẽ được phê duyệt vào năm 2024, một mùa bò mới bắt đầu rồi lại giảm nhiệt. a16z crypto không tiếp tục theo nhịp gọi vốn của Quỹ 1-4, mà là dùng hết phần đạn của Quỹ 4 rồi mới huy động quỹ tiếp theo. Ngày gọi vốn thành công của Quỹ 5, đã trôi qua đúng 48 tháng kể từ khi Quỹ 4 kết thúc.

Nhưng chỉ nhìn vào đường cong của riêng a16z crypto chưa đủ, 2.2 tỷ USD là kiên trì hay theo đuổi xu hướng, cần đặt vào bối cảnh của ngành trong cùng thời kỳ để xem.

Thực tế, ngành này còn sụt giảm mạnh hơn cả a16z crypto. Theo thống kê của Galaxy Digital, năm 2021, đầu tư mạo hiểm toàn cầu vào tiền mã hóa khoảng 32.8 tỷ USD, năm 2022 vẫn còn 30.4 tỷ USD. Tổng cộng hai năm vượt quá 63.2 tỷ USD, là khoản đầu tư rủi ro lớn nhất trong lịch sử tiền mã hóa. Sau khi FTX sụp đổ, năm 2023 con số này giảm còn 10.1 tỷ USD, giảm gần 70%. Năm 2024 phục hồi nhẹ lên 11.5 tỷ USD, năm 2025 theo PitchBook khoảng 18 tỷ USD, trở lại mức của năm 2020.

Khi đặt hai lần gọi vốn lớn của a16z crypto vào bức tranh này, tỷ lệ thể hiện rõ ràng. 4.5 tỷ USD của Quỹ 4 chiếm khoảng 15% trong ngành năm 2022, nghĩa là cứ 7 USD đầu tư mạo hiểm vào tiền mã hóa thì có 1 USD do a16z crypto quản lý. 22 tỷ USD của Quỹ 5 trong ngành 180 tỷ USD năm 2025 chiếm khoảng 12%. Về tuyệt đối, số tiền huy động của a16z crypto đã giảm một nửa. Nhưng về tỷ lệ, trong một quỹ chỉ còn một phần ba quy mô ban đầu, phần của họ gần như không đổi.

Hiểu được điều này, mới rõ vị trí thực sự của Quỹ 5. Quy mô giảm một nửa, nhưng trong quỹ chỉ còn một phần ba, phần của họ gần như không đổi. Để làm được điều này, LP trong ba năm qua chưa cắt giảm hoàn toàn phần phân bổ cho tiền mã hóa, và các đối tác của a16z cũng phải thuyết phục bản thân “tiếp tục bỏ đạn vào tiền mã hóa”.

Thêm một số chi tiết nữa có thể xem riêng. Trong khoảng từ 2024 đến 2025, AUM của Multicoin từ khoảng 600 triệu USD tăng vọt lên 6 tỷ USD, rồi sau đó giảm còn 2.7 tỷ USD sau khi Bitcoin giảm giá sau tháng 10. Cùng kỳ, giá trị danh mục của a16z crypto giảm khoảng 40%. Haun Ventures tăng khoảng 30% so với cùng kỳ.

Pantera trong năm 2025 dựa vào việc niêm yết các công ty đã đầu tư như Circle và BitGo, phân phối lợi nhuận cho LP, bắt đầu gọi vốn quỹ thứ năm. Trong mùa đông, các đối thủ cạnh tranh chủ yếu làm ba việc: gọi vốn mới, hoàn trả tiền cho LP, mở rộng phạm vi đầu tư ra ngoài tiền mã hóa. a16z crypto chọn việc đầu tiên, và chỉ việc đầu tiên. Không hoàn trả, không mở rộng, chỉ tiếp tục đầu tư vào tiền mã hóa.

Góc nhìn thứ ba là nhìn vào các đối thủ cạnh tranh. 2.2 tỷ USD và 4.5 tỷ USD là của a16z crypto, 18 tỷ USD và 32.8 tỷ USD là của ngành, còn so sánh cuối cùng là giữa các đối thủ.

Xem các quỹ VC tiền mã hóa hàng đầu trong giai đoạn 2024-2026: Polychain 400 triệu USD, Dragonfly 650 triệu USD, Haun Ventures 1 tỷ USD, quỹ mới của Paradigm 1.5 tỷ USD (đang gọi vốn), a16z crypto Fund 5 2.2 tỷ USD. a16z crypto là quỹ lớn nhất trong vòng này, nhưng điểm quan trọng hơn nằm ở mối quan hệ giữa nó và Paradigm.

Paradigm là quỹ VC tiền mã hóa được thành lập năm 2018 bởi cựu đối tác Sequoia và đồng sáng lập Coinbase, lâu nay được xem là đối thủ cạnh tranh trực tiếp nhất của a16z crypto trong lĩnh vực này. Paradigm đã gọi vốn xong quỹ đầu tiên 850 triệu USD “Paradigm Three” vào năm 2024, các quỹ mới sau đó mục tiêu 1.5 tỷ USD. Theo Wall Street Journal, quỹ mới này đã mở rộng phạm vi ra ngoài tiền mã hóa sang AI, robot và các lĩnh vực tính toán tiên tiến khác. Nói cách khác, các đối tác của Paradigm nhận định “chỉ đầu tư vào tiền mã hóa sẽ bỏ lỡ quá nhiều cơ hội”.

Trong khi đó, quyết định của a16z crypto ngược lại. Ngày công bố quỹ, phát ngôn viên chỉ trả lời với Fortune: “Fund 5 100% đầu tư vào các nhà sáng lập tiền mã hóa”. Câu này trong bối cảnh VC năm 2026 là kiên trì.

Năm 2024, trong mỗi đô la đầu tư mạo hiểm vào tiền mã hóa, có 18 xu chảy vào các dự án kết hợp AI + tiền mã hóa. Đến năm 2025, con số này đã tăng gấp hơn 1 lần, đạt 40 xu.

Con số 40% này phản ánh một sự thay đổi toàn diện trong dòng chảy vốn. Theo công bố của a16z tháng 1 năm 2026 về “Tại sao chúng tôi huy động 15 tỷ USD”, công ty mẹ đã hoàn thành vòng gọi vốn mới 15 tỷ USD vào tháng 1 năm 2026, phân bổ vào các lĩnh vực như Ứng dụng (17 triệu USD, AI ứng dụng), Cơ sở hạ tầng (17 triệu USD, hạ tầng AI), Phát triển tăng trưởng (6.75 tỷ USD), Đổi mới Mỹ (1.176 tỷ USD), Sinh học (700 triệu USD), và Các lĩnh vực khác (3 tỷ USD, gồm tiền mã hóa, Fintech và phần mềm doanh nghiệp). Trong các phân mục công khai, không có mục “Crypto” riêng biệt. Quỹ Fund 5 22 tỷ USD này được huy động riêng sau 4 tháng.

Quỹ của công ty mẹ a16z mở rộng từ 42 tỷ USD vào tháng 5 năm 2024 lên trên 90 tỷ USD vào tháng 3 năm 2026, trong khi phần tiền mã hóa giảm từ 11% xuống còn 2.4%. Trong cấu trúc nội bộ, tiền mã hóa đã chuyển từ “một lĩnh vực độc lập” thành “một phần trong danh mục Các lĩnh vực khác”. Quy mô của công ty mẹ đã dịch chuyển trọng tâm, chỉ còn a16z crypto vẫn muốn giữ đạn dược cho tiền mã hóa.

Đây chính là vị trí thực sự của Quỹ 5. Nó là một lần đặt cược tập trung của hệ sinh thái a16z vào tiền mã hóa, quy mô giảm còn một nửa so với vòng trước, nhưng trong bối cảnh công ty mẹ đã giảm tỷ lệ tiền mã hóa xuống còn 2.4%, đây là khoản đầu tư tiền mã hóa duy nhất còn lại. Theo Fortune, cuối quỹ 4 đã đầu tư vào Babylon (hợp đồng thế chấp Bitcoin bằng BTC), Kairos (công cụ dự đoán đa nền tảng), và 50 triệu USD vào Jito, hợp đồng staking Solana, là các mẫu hình phân bổ của Quỹ 5. Mục tiêu phân bổ theo lời của Dixon và các đối tác trong thông cáo là “đầu tư vào giai đoạn bị bỏ quên, biến hạ tầng mới thành sản phẩm hàng ngày của người dùng bình thường”.

Chỉ còn lại những người kiên trì theo đuổi tiền mã hóa, chính là a16z.