Điều thú vị là gần đây lại thấy có nhà phân tích đưa ra biểu đồ so sánh kinh điển đó để thảo luận về rủi ro thị trường. Bên trái là đợt Thứ Hai Đen nổi tiếng năm 1987, bên phải là một số dự đoán về thị trường hiện tại. So sánh này gây ra khá nhiều tranh cãi vì logic đằng sau thực ra khá đau lòng — những người nhìn tiêu cực nói rằng, thị trường bây giờ giống như trước ngày 19 tháng 10 năm 1987, một đợt điều chỉnh lớn sắp tới.

Hãy xem lại lịch sử. Thứ Hai Đen năm 1987 (Lunedì Nero) là khái niệm gì? Chỉ số Dow Jones giảm hơn 20% trong một ngày. Đây không phải là một thị trường gấu chậm chạp, mà là một vụ sụp đổ thẳng đứng. Bối cảnh lúc đó là thị trường bị định giá quá cao, các chương trình giao dịch tự động mới bắt đầu xuất hiện, thanh khoản đột nhiên cạn kiệt. Ngày đó đã thay đổi nhận thức của nhiều người về rủi ro thị trường.

Các nhà phân tích hiện tại đang so sánh với gì? Họ chỉ ra một số tín hiệu tương tự. Thứ nhất là vấn đề định giá. Các chỉ số S&P 500, Nasdaq tăng rất mạnh trong vài năm qua, tỷ lệ P/E, P/S đều ở mức cao lịch sử. Thứ hai là môi trường chính sách. Cục Dự trữ Liên bang đã tăng lãi suất mạnh mẽ trong những năm gần đây để chống lạm phát, chính sách thắt chặt này có thể trực tiếp làm giảm lợi nhuận doanh nghiệp và giá cổ phiếu. Thêm vào đó là bất ổn địa chính trị, biến động chi phí năng lượng, tâm lý thị trường bắt đầu trở nên mong manh hơn.

Quan trọng hơn là, giao dịch hiện tại nhanh hơn nhiều so với năm 1987. Giao dịch thuật toán, giao dịch tần suất cao chi phối thị trường, một khi bán tháo bắt đầu, tốc độ giảm sẽ vượt xa khả năng phản ứng của con người. Đó là lý do tại sao người ta dùng Thứ Hai Đen năm 1987 để cảnh báo — không phải nói rằng lịch sử nhất định sẽ lặp lại, mà là những kịch bản cực đoan này trong điều kiện kỹ thuật dễ bị kích hoạt hơn.

Nhưng tôi phải nói vài điều thực tế. Thứ nhất, sau Thứ Hai Đen năm 1987, thị trường thực ra đã phục hồi khá nhanh, chỉ vài tháng đã trở lại bình thường. Thứ hai, khung pháp lý, cơ chế ngắt quãng, các biện pháp ứng phó của ngân hàng trung ương hiện nay đều hoàn thiện hơn nhiều so với năm 1987. Thứ ba, dù định giá cao, nhưng nền tảng doanh nghiệp vẫn chưa hoàn toàn xấu đi.

Nếu thực sự muốn hình dung một vài kịch bản khả thi. Tình huống tồi tệ nhất là gì? Một sự kiện “thiên nga đen” bất ngờ bùng nổ — ví dụ khủng hoảng tài chính, leo thang địa chính trị — rồi thuật toán và các đợt bán hoảng cùng nhau đẩy thị trường giảm 20-25% trong vài tuần. Trong trường hợp này, việc phục hồi sẽ phụ thuộc vào mức độ cứu trợ của ngân hàng trung ương và tốc độ phục hồi niềm tin của thị trường.

Tình huống trung bình thì sao? Chỉ là một điều chỉnh kỹ thuật bình thường. Nhà đầu tư bắt đầu chốt lời, cộng thêm tăng trưởng kinh tế chậm lại, thị trường giảm 10-15% rồi tìm được điểm hỗ trợ, sau đó từ từ phục hồi. Đây mới là kịch bản phổ biến hơn.

Còn lạc quan nhất thì sao? Sức đề kháng của nền kinh tế vượt mong đợi, lạm phát thật sự được kiểm soát, ngân hàng trung ương bắt đầu hạ lãi suất, các động lực tăng trưởng mới (AI, năng lượng sạch…) liên tục thu hút vốn, thị trường tiếp tục tăng, chỉ có một số biến động nhỏ.

Thành thật mà nói, so sánh Thứ Hai Đen năm 1987 với thị trường hiện tại vừa có lý vừa có phần quá đà. Cuộc khủng hoảng đó thực sự nhắc nhở chúng ta về khả năng mong manh của thị trường, nhưng môi trường ngày nay đã khác rất nhiều. Điều quan trọng là phải hiểu rõ khả năng chịu đựng rủi ro của bản thân, chú ý đến các biến động dữ liệu vĩ mô, đừng để cảm xúc hoảng loạn ngây thơ chi phối. Thị trường luôn biến động, điều quan trọng là bạn đã chuẩn bị tốt chưa.