Vừa mới thấy các con số trên vụ sụp đổ bạc đó và thành thật mà nói, thật khó để không nhận ra mô hình. Chúng ta đang nói về một sự sụt giảm trong ngày 32% kể từ năm 1980 — loại chuyển động không chỉ xảy ra một cách ngẫu nhiên. Hai ngày. 2,5 nghìn tỷ đô la bốc hơi. Và đúng vậy, mọi người lại đặt câu hỏi rõ ràng một lần nữa: JPMorgan có liên quan không?

Nghe này, đây không phải là chuyện thuyết âm mưu. JPMorgan Chase đã bị phạt 920 triệu đô la bởi DOJ và CFTC vì chính xác điều này — thao túng thị trường vàng và bạc từ năm 2008 đến 2016. Chúng ta đang nói về hàng trăm nghìn lệnh giả mạo, các lệnh đặt để đẩy giá rồi bị hủy bỏ. Một số nhà giao dịch đã bị truy tố hình sự. Điều đó đã được ghi nhận. Nó đã xảy ra. Vì vậy, khi bạn thấy một vụ sụp đổ bạc khác như thế này, bạn hiểu tại sao radar của mọi người lại tăng lên.

Điều thực sự quan trọng là gì? Thị trường bạc không phải như phần lớn mọi người nghĩ. Kim loại vật chất thật? Hiếm khi được giao dịch nữa. Tất cả là hợp đồng tương lai. Với mỗi ounce bạc thực, có hàng trăm yêu cầu giấy được xếp chồng lên nhau. Cấu trúc đòn bẩy nặng nề này có nghĩa là giá có thể dao động mạnh mà không có bất kỳ thay đổi thực sự nào về nguồn cung. Nó về cơ bản được xây dựng để gây biến động.

Và JPMorgan? Họ đang nằm ngay trung tâm của điều này. Một trong những ngân hàng vàng lớn nhất trên COMEX. Chủ sở hữu lớn của kho bạc vật chất bạc. Họ có quyền truy cập cả thị trường giấy và giao hàng vật chất cùng lúc. Đó là đòn bẩy nghiêm trọng.

Vậy ai thực sự thắng khi giá giảm mạnh trong một hệ thống đòn bẩy như vậy? Không phải nhà đầu tư nhỏ lẻ. Không phải quỹ phòng hộ với biên lợi nhuận chặt chẽ. Người chiến thắng là ai có bảng cân đối đủ lớn để sống sót qua các cuộc gọi ký quỹ và thực sự mua vào khi mọi người khác buộc phải bán ra. Đó chính là JPMorgan.

Trước vụ sụp đổ này, bạc đã tăng gần như thẳng đứng. Các vị thế mua đòn bẩy đang đổ vào. Rồi khi bắt đầu giảm, các nhà giao dịch này không thoái lui theo ý muốn — họ bị thanh lý. Yêu cầu ký quỹ tăng vọt. Các cuộc gọi thế chấp bị gọi đến. Các sàn giao dịch còn nâng cao yêu cầu ký quỹ hơn nữa. Đột nhiên, các nhà giao dịch cần nhiều tiền mặt hơn để giữ vị thế. Hầu hết không đủ. Thanh lý tự động. Bán tháo tự duy trì.

Trong khi đó, JPMorgan đang đứng đó với bảng cân đối kế toán vững chắc như thành lũy. Khi giá sụp đổ và các nhà chơi yếu hơn bị loại bỏ, họ có thể hoạt động trên nhiều mặt trận. Mua lại hợp đồng tương lai với giá thấp hơn nhiều. Nhận giao hàng bạc vật chất trong khi giá đang giảm. Và những đợt tăng ký quỹ đó giết các nhà giao dịch đòn bẩy? Thực ra, chúng làm giảm cạnh tranh cho JPMorgan. Yêu cầu ký quỹ cao hơn là một đặc điểm, không phải lỗi, khi bạn là người chơi lớn nhất.

Trong suốt vụ sụp đổ, dữ liệu của COMEX cho thấy JPMorgan đã phát hành 633 hợp đồng bạc tháng 2. Đứng ở phía bán khống. Những tin đồn trong giới giao dịch khá rõ ràng: các vị thế bán khống mở gần 120 đô la, đóng gần 78 đô la trong quá trình giao hàng. Bắt lấy phần thiệt hại trong khi mọi người khác bị thanh lý.

Bây giờ, đây là phần thú vị. Trong thị trường giấy của Mỹ, bạc sụp đổ. Thượng Hải? Bạc vật chất vẫn giao dịch cao hơn giá Mỹ — đạt gần 136 đô la tại một thời điểm. Sự phân kỳ này cho bạn biết điều gì đó cực kỳ quan trọng. Nhu cầu vật chất không biến mất. Giá giấy thì có. Điều này không do bạc thật tràn ngập thị trường gây ra. Đó là bán giấy dưới áp lực đòn bẩy.

Đúng chính xác môi trường này, thao túng bạc thường mang lại lợi ích cho các nhà chơi lớn nhất. Thị trường chủ yếu dựa vào giấy. Thanh lý bắt buộc. Tăng đột biến ký quỹ. Các nhà tham gia yếu hơn thoái lui vào thời điểm tồi tệ nhất.

Chúng ta có cần chứng minh JPMorgan "lập kế hoạch" cho vụ sụp đổ này không? Không. Cấu trúc thị trường tự nó đã đủ. Khi bạn xây dựng một hệ thống dựa trên đòn bẩy, mập mờ và các yêu cầu giấy, các nhà chơi lớn nhất, có vốn hóa lớn nhất sẽ thu lợi khi biến động tăng vọt. Và khi cấu trúc đó gặp một ngân hàng có lịch sử thao túng chính xác các thị trường này? Vâng, các nhà đầu tư hoàn toàn có quyền đặt câu hỏi nghiêm túc.

Thị trường được thiết kế để thưởng cho ai có thể sống sót qua cơn hỗn loạn. Lịch sử không nhất thiết phải lặp lại để có vần điệu — đặc biệt khi trò chơi đã bị gian lận bởi cấu trúc.