Bạn có từng tự hỏi chuyện gì xảy ra khi một nhà tiên phong trong lĩnh vực tiền điện tử lại chơi trò chơi nguy hiểm với hàng tỷ đô la không? Hãy để tôi phân tích câu chuyện của Do Kwon, vì quỹ đạo giá trị ròng của anh ấy kể tất cả mọi thứ về sự sụp đổ của Terra.

Do Kwon không chỉ là một nhà sáng lập ngẫu nhiên. Có bằng cử nhân khoa học máy tính tại Stanford, từng làm việc tại Apple và Microsoft, rồi vào năm 2018 quyết định ra mắt Terraform Labs. Người này đã huy động hơn $50M từ các nhà đầu tư tiền điện tử lớn và các công ty mạo hiểm. Trên giấy tờ, mọi thứ trông hợp lệ. Nhưng đây là nơi mọi thứ trở nên thú vị.

Năm 2020, Terraform giới thiệu UST—một stablecoin thuật toán được thiết kế để duy trì giá cố định với đô la Mỹ. Cơ chế này nghe có vẻ thông minh: hỗ trợ bằng token LUNA, và về lý thuyết bạn có một hệ thống tự điều chỉnh. Ngoại trừ có một vấn đề. Để tăng số lượng người dùng, Terraform đã tạo ra các giao dịch giả trên mạng lưới của chính mình để mô phỏng hoạt động thực sự. Và Kwon? Anh ấy đã công khai nói về việc làm cho các giao dịch giả này "không phân biệt được." Đó không phải là đổi mới, đó là gian lận với các bước bổ sung.

Trước khi sụp đổ, Do Kwon đã tự tin đến mức đặt cược $1M rằng Luna sẽ không sụp đổ. Anh ấy thậm chí còn cược rằng UST sẽ giữ được peg của nó. Sự tự tin quá mức hay là một sự thao túng có tính toán? Bạn tự quyết định.

Vậy điều gì thực sự làm hệ thống đổ vỡ? Vào tháng 5 năm 2022, Anchor Protocol bắt đầu cắt giảm lãi suất trên các khoản gửi UST. Đột nhiên, động lực để giữ stablecoin biến mất. Người dùng bắt đầu rút tiền. Cơ chế đốt và tạo mới token vốn được kỳ vọng sẽ cứu hệ thống? Quá chậm và gặp phải các vấn đề kỹ thuật. Các sàn giao dịch tạm dừng rút tiền. Trong khi đó, token LUNA bị pha loãng đến mức chết dí khi cố gắng giữ UST ổn định.

Khi UST mất peg, các cơ chế tự động tại Curve bắt đầu tạo ra các khoản chiết khấu lớn hơn, vốn nên kích hoạt các nhà giao dịch arbitrage để khôi phục cân bằng. Thay vào đó, nó chỉ làm gia tăng vòng xoáy tử thần. LUNA sụp đổ mạnh mẽ. UST sụp đổ còn tệ hơn. 45 tỷ đô la biến mất trong một tuần.

Phần điên rồ nhất? Đây không phải là một sự kiện "chim đen" hay thao túng thị trường của bên thứ ba. Đó là một hệ thống vốn đã bị phá vỡ căn bản từ đầu, dựa trên các số liệu giả mạo và một nhà sáng lập có vẻ quan tâm hơn đến việc chứng minh quan điểm của mình thay vì bảo vệ nhà đầu tư. Quỹ giá trị ròng của Do Kwon từ hàng tỷ đô la đã nhanh chóng biến thành trạng thái truy nã. Đó chính là câu chuyện chưa kể ở đây.