Nhà tạo lập thị trường thực ra không phải là khái niệm mới, gần đây tôi mới nhận ra lịch sử của nó đã tồn tại bao lâu. Truy ngược lại, khái niệm này đã xuất hiện từ thế kỷ 18, khi đó Sở Giao dịch Chứng khoán London đã có người đảm nhận vai trò trung gian, cung cấp báo giá cho cả mua và bán, đồng thời giúp tăng tính thanh khoản cho sàn giao dịch. Thú vị là, cùng một chức năng nhưng ở các nơi khác nhau lại có tên gọi khác nhau, NYSE gọi họ là "Specialist", còn Sở Giao dịch Hồng Kông thì gọi là "庄家" (trader lớn).

Nói tóm lại, nhà tạo lập thị trường chính là người tạo ra thị trường. Có lệnh mua, lệnh bán, thị trường mới sống động. Vai trò này có thể do các tổ chức lớn hoặc cá nhân giao dịch đảm nhận, thậm chí một số sàn giao dịch còn tự tham gia vào. Tuy nhiên, trong thời đại phân công tài chính đã rất tinh vi này, phần lớn công việc tạo lập thị trường của các sàn giao dịch chính đều do các tổ chức lớn đảm nhiệm.

Nội dung cốt lõi của nhà tạo lập thị trường thực ra chỉ gồm hai phần. Thứ nhất là cung cấp báo giá hai chiều. Họ cùng lúc đăng lệnh mua và lệnh bán trên nền tảng, kiếm lời từ chênh lệch giá mua bán. Chênh lệch này chính là phí cung cấp tính thanh khoản, nói cách khác là phí trung gian. Thứ hai là quản lý độ sâu của sổ lệnh, họ cần đặt nhiều lệnh ở các mức giá khác nhau để thị trường trông có vẻ có độ sâu giao dịch đủ lớn. Khi thị trường biến động, họ còn phải điều chỉnh vị trí và số lượng các lệnh này liên tục, đòi hỏi phản ứng cực nhanh.

Sổ lệnh về cơ bản chính là tập hợp các lệnh mua và bán. Lệnh mua sắp xếp từ cao xuống thấp, lệnh bán từ thấp lên cao. Khoảng cách giữa hai bên chính là phần lợi nhuận của nhà tạo lập thị trường. Thị trường có tính thanh khoản tốt, chênh lệch này sẽ rất nhỏ, trải nghiệm giao dịch cực kỳ mượt mà. Vì vậy, các sàn giao dịch lớn thường cung cấp các API riêng cho nhà tạo lập thị trường, để họ có thể thực hiện chiến lược tạo lập thị trường tần suất cao, nhằm giữ chênh lệch giá trong phạm vi lý tưởng.

Khi có dự án coin mới ra mắt, vai trò của nhà tạo lập thị trường càng trở nên quan trọng hơn. Họ giúp dự án mới xây dựng môi trường giao dịch ổn định, thúc đẩy quá trình xác định giá. Sự hợp tác giữa hai bên thường liên quan đến một số khía cạnh: rõ ràng về dịch vụ mà nhà tạo lập thị trường cần cung cấp, như định giá mở cửa, hỗ trợ tính thanh khoản, duy trì sổ lệnh; tiếp theo là cấu trúc phí, có thể gồm phí cố định, quyền chọn token hoặc thưởng theo hiệu quả; rồi là thời hạn hợp tác và điều kiện chấm dứt; cũng cần xác định phạm vi rủi ro mỗi bên chịu trách nhiệm; cuối cùng là các thỏa thuận về bảo mật dữ liệu và bảo vệ thông tin.

Tuy nhiên, nhà tạo lập thị trường cũng không phải lúc nào cũng thắng lớn. Trong các đợt biến động mạnh của thị trường, báo giá của họ có thể lập tức trở nên bất lợi. Đôi khi thanh khoản đột nhiên cạn kiệt, họ không thể mua bán theo giá dự kiến. Nếu đối thủ nắm giữ thông tin nội bộ mà họ không biết, dễ bị mắc kẹt. Còn rủi ro đối tác vi phạm hợp đồng, dù phán đoán đúng hướng đi, vẫn có thể bị thiệt hại do đối tác phá vỡ cam kết. Đợt biến động cực đoan của Luna là một ví dụ điển hình, nhiều nhà tạo lập thị trường đã thua lỗ nặng.

Trong lĩnh vực tiền mã hóa hiện nay, có vài nhà tạo lập thị trường nổi bật đáng chú ý. Jump Trading là một thương hiệu lâu đời, thành lập từ năm 1999, có nền tảng vững chắc trong tài chính truyền thống, sau đó nhanh chóng chuyển hướng sang lĩnh vực mã hóa, nổi bật với tốc độ và độ chính xác của hệ thống giao dịch. Wintermute tương đối trẻ, thành lập năm 2017, nhưng phát triển rất nhanh, nổi bật với hệ thống thuật toán giao dịch tiên tiến và mạng lưới hợp tác rộng lớn. GSR Markets bắt đầu hoạt động từ 2013, chuyên cung cấp các giải pháp giao dịch phức tạp và dịch vụ thanh khoản. Ngoài ra còn có DWF Labs, thành lập tháng 6 năm 2022, tự xưng là một trong những nhà tạo lập thị trường hàng đầu toàn cầu, phong cách khá đặc biệt, ngoài tạo lập còn tham gia đầu tư, từng liên quan đến các dự án nổi tiếng như Mask, YGG, TON.

Tổng thể, việc hiểu vai trò của nhà tạo lập thị trường rất hữu ích để chúng ta hiểu rõ hơn về cơ chế hoạt động của thị trường giao dịch. Dù họ không thể nhìn thấy, chạm vào, nhưng lại là những người giữ vai trò then chốt trong việc duy trì tính thanh khoản và giảm thiểu chi phí giao dịch của thị trường.