Cuộc họp báo cuối cùng của Powell, thị trường tiền mã hóa đã nghe thấy gì?

Ngày 29 tháng 4, lãi suất không đổi.

Cục Dự trữ Liên bang giữ lãi suất quỹ liên bang tiếp tục ở mức 3.50% đến 3.75%. Không hạ lãi suất, không tăng lãi suất, kết quả hoàn toàn phù hợp dự đoán.

Nhưng thị trường nghe không phải là “để yên”.

Nó nghe thấy: lạm phát vẫn cao, giá dầu vẫn hỗn loạn, tác động thuế quan vẫn chưa tiêu hóa xong, nội bộ Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu tranh cãi, Powell cũng không định rời khỏi ghế ngay lập tức.

Đây là buổi họp báo cuối cùng của Powell với tư cách Chủ tịch, cũng là lần đầu tiên thị trường nhìn rõ mớ hỗn độn này trước khi Kevin Waugh tiếp nhận.

Đối với thị trường tiền mã hóa, vấn đề thực sự không phải là Powell có rời hay không.

Mà là tiền có còn rẻ hay không.

Lãi suất không đổi, tiền đã chạy đi

Trước cuộc họp, Bitcoin vẫn quanh mức 77.000 USD. Nói là mạnh, chưa hẳn mạnh; nói yếu, cũng không yếu, vì đầu tháng 4 vẫn còn quanh mức 65.000 USD.

Thị trường ban đầu muốn giao dịch theo kịch bản quen thuộc: Fed tạm dừng, sau đó để ngỏ khả năng hạ lãi, cổ phiếu và tài sản mã hóa tiếp tục tăng. Kết quả là cánh cửa không đóng, nhưng có một hàng bảo vệ đứng trước.

Powell nói, chính sách tiền tệ không có tuyến đường cố định, còn phải xem dữ liệu, triển vọng và cân bằng rủi ro. Nói cách dễ hiểu là: đừng vội đưa dự đoán hạ lãi vào biểu đồ giá.

Tiền ETF Bitcoin giao ngay phản ứng trước.

Theo dữ liệu SoSoValue, ngày 28 tháng 4, dòng chảy ròng của ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ rút 89,675,4 nghìn USD. Ngày 29 tháng 4 theo giờ miền Đông, dòng chảy ròng mở rộng lên khoảng 138 triệu USD, đã là ngày thứ ba liên tiếp rút.

Không phải là một cú sập lớn, nhưng tín hiệu rõ ràng: các tổ chức không muốn dùng đòn bẩy khi chuyển giao của Fed, lạm phát quay trở lại, giá dầu tăng mạnh.

Loại vốn này ít khi chuyển hướng hoàn toàn chỉ vì một câu nói, nhưng sẽ bắt đầu giảm tốc. Đặc biệt khi chưa có hướng rõ ràng từ vĩ mô, việc mua ít hơn đã thể hiện thái độ.

Bitcoin giữ mức 75.000 USD, Ethereum quanh 2.300 USD thử thách liên tục. Giá có vẻ chưa sụp đổ, nhưng dòng tiền đã bắt đầu rút lui.

Bốn phiếu phản đối, còn khó coi hơn việc không hạ lãi

Cuộc họp này về mặt hình thức chỉ có một kết quả: giữ nguyên lãi suất.

8 phiếu ủng hộ, 4 phiếu phản đối. Stephen Miran muốn hạ lãi ngay 25 điểm cơ bản; Beth Hammack, Neel Kashkari và Lorie Logan ủng hộ giữ nguyên lãi suất, nhưng phản đối việc tiếp tục giữ ý kiến nới lỏng trong tuyên bố.

Một người cho rằng hạ quá chậm, ba người cho rằng lời nói quá mềm mỏng. Đây không phải là phe diều hâu hay bồ câu đứng riêng rẽ, mà là tất cả đều đồng ý đừng hành động trước, nhưng đã bắt đầu tranh cãi về hướng đi tiếp theo.

Theo AP, đây là số phiếu phản đối nhiều nhất kể từ tháng 10 năm 1992. Nói cách khác, Waugh chưa chính thức lên ghế chủ tịch, đã thấy rõ sự chia rẽ trong ủy ban.

Đối với cổ phiếu và tài sản mã hóa, điều này còn rắc rối hơn việc đơn thuần “không hạ lãi”. Hiện lãi suất giữ nguyên, lạm phát vẫn tăng, ý kiến các quan chức còn chưa thống nhất. Mỗi báo cáo lạm phát, việc làm đều có thể viết lại kỳ vọng thị trường.

Điều thị trường sợ nhất không phải là phe diều hâu hay bồ câu, mà là ai sẽ đột nhiên xuất hiện trong cuộc họp tới để thay đổi kịch bản.

Thị trường tiền mã hóa giỏi kể chuyện vĩ mô, nhưng giá thường chỉ phụ thuộc vào thanh khoản. Khi dòng tiền biến thành sương mù, kể cả câu chuyện đẹp nhất cũng sẽ bị giảm giá.

Lời cảnh báo thực sự của Powell là về lạm phát

Tháng 3, tỷ lệ thất nghiệp Mỹ 4.3%, không biến động nhiều; chỉ số lạm phát mà Fed ưu tiên là 3.5% so với cùng kỳ, lạm phát lõi 3.2%. Cả hai đều còn cao hơn mục tiêu 2% của Fed.

Một bên là xung đột Trung Đông đẩy giá dầu toàn cầu lên cao, bên kia là thuế quan tiếp tục truyền dẫn vào giá hàng hóa. Powell nói, Fed luôn giả định rằng thuế sẽ gây ra một đợt tăng giá tạm thời, rồi sẽ biến mất theo thời gian, nhưng hai quý tới phải chứng kiến điều đó thực sự xảy ra.

Ý ông rất rõ ràng: về lý thuyết, ngân hàng trung ương có thể xuyên thủng tác động ngắn hạn của giá dầu; nhưng thực tế, tác động của giá dầu vẫn chưa hết, lạm phát đã cao hơn mục tiêu nhiều năm, nên chưa phải lúc hạ lãi.

Câu nói này đập vào thị trường tiền mã hóa, là một phiên bản khác:

Đừng coi “tạm dừng tăng lãi” là “sẽ bơm tiền ngay lập tức”.

Trong vài năm qua, khi macro đau, thị trường bắt đầu mơ về hạ lãi; cổ phiếu và tiền mã hóa giảm, mọi người bắt đầu mơ Fed ra tay cứu thị trường. Nhưng lần này, lạm phát đến từ giá dầu và thuế quan, hạ lãi có thể cứu giá tài sản, cũng có thể làm tăng kỳ vọng lạm phát trở lại.

Vì vậy, chỉ còn chờ đợi. Chờ đợi, đối với thị trường đòn bẩy cao, chính là hình phạt. Miễn là lãi thực không giảm, chi phí giữ vị trí vẫn còn đó.

Đối với thị trường tiền mã hóa, điều này còn khó chịu hơn cả câu “tạm thời không hạ lãi”. Bởi vì đó không phải là đau ngắn hạn, mà là tiếp tục siết chặt cái ống nước của đợt tăng giá mạnh nhất.

Waugh không phải là cứu tinh của thị trường tiền mã hóa

Nhiều người cho rằng Kevin Waugh có thể tiếp quản, là tín hiệu tích cực mới cho thị trường crypto. Không phải không có lý. Ông được xem là hiểu rõ tín hiệu thị trường hơn, cũng từng xem Bitcoin như một tài sản quan trọng và là thước đo chính sách. Trong phiên điều trần tại Thượng viện, ông phản đối việc Fed trực tiếp phát hành đồng kỹ thuật số cho dân thường, điều này không phải là tin xấu cho stablecoin tư nhân.

Nhưng nếu bạn nghĩ rằng Waugh lên làm chủ tịch rồi sẽ mang lại làn gió mới cho thị trường tiền mã hóa, thì hãy nghĩ lại.

Nếu Waugh cuối cùng nhận chức, ông không nhận một chiếc máy mới, mà là một bảng điều khiển đang bốc khói: lạm phát vẫn cao, giá dầu biến động, thuế quan chưa tiêu hóa hết, bốn phiếu phản đối vẫn còn đó.

Quan trọng hơn, Powell chưa thực sự rời đi.

Ông rõ ràng nói, sau ngày 15 tháng 5, nhiệm kỳ chủ tịch kết thúc, ông sẽ tiếp tục giữ chức ủy viên trong một thời gian. Báo AP đưa tin, đây sẽ là lần đầu tiên kể từ năm 1948, một cựu chủ tịch Fed vẫn tiếp tục ở lại trong Hội đồng quản trị với tư cách ủy viên.

Điều này có hai mặt đối với Bitcoin. Một mặt, tính độc lập của ngân hàng trung ương bị xé toạc bởi áp lực chính trị, khiến một số người tin lại vào ý nghĩa của “tài sản phi chủ quyền”. Mặt khác, câu chuyện không thể thay thế chi phí vay vốn. Nếu lãi suất vẫn cao, lạm phát vẫn dai dẳng, thị trường có thể không còn là “chủ tịch hiểu crypto”, mà là “Fed khó đoán hơn”.

Nói cách khác, Waugh có thể mang lại hình dung dài hạn thân thiện hơn cho thị trường crypto, nhưng trong ngắn hạn, quyền định giá vẫn nằm trong tay lạm phát và lãi suất.

Đó chính là thị trường tiền mã hóa.

Lợi ích thật, rủi ro cũng thật.

Tổng kết

Cánh cửa dài hạn vẫn chưa đóng.

Dự luật “Minh bạch thị trường tài sản số” đã qua Hạ viện, hiện chuyển sang Ủy ban Ngân hàng, Nhà ở và Các vấn đề đô thị Thượng viện. Nó cố gắng định lại quy định về quản lý tài sản mã hóa của Mỹ: để Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) đảm nhận vai trò trung tâm trong giao dịch tài sản mã hóa, đồng thời giữ quyền của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) trong một số khâu phát hành và giao dịch.

Stablecoin cũng được đưa vào thảo luận chính sách chính thức hơn. Trong báo cáo ngày 8 tháng 4, Hội đồng Cố vấn Kinh tế của Nhà Trắng nói rằng, theo giả định thông thường, cấm lợi nhuận stablecoin chỉ làm ngân hàng cho vay thêm 2,1 tỷ USD, tương đương 0,02% tổng khoản vay, nhưng người dùng sẽ mất đi khoảng 800 triệu USD lợi ích. Ngay cả trong giả định cực đoan nhất, mở rộng thị trường stablecoin lên gấp khoảng 6 lần quy mô hiện tại, khoản vay bổ sung chỉ là 531 tỷ USD, tương ứng tăng trưởng cho vay ngân hàng 4,4%.

Tất cả đều là lợi ích dài hạn. Nhưng trong ngắn hạn, mọi câu chuyện đều phải qua cửa của Fed.

Powell lần cuối đứng trên bục chủ tịch, không để lại câu kết đẹp cho thị trường.

Ông để lại một câu hỏi thực tế hơn: khi thị trường crypto cuối cùng cũng sắp được hệ thống tiếp nhận, liệu nó có thể vượt qua một đoạn thời gian vay mượn đắt hơn không?

Tiền chưa đi xa, chỉ là trở nên đắt hơn.