Gần đây đang nghiên cứu về vai trò nhà tạo lập thị trường, phát hiện ra khái niệm này thực ra có lịch sử rất lâu đời. Ngay từ thế kỷ 18, Sở Giao dịch Chứng khoán London đã có nhà tạo lập thị trường hoạt động rồi, công việc của họ là làm cầu nối giữa hai bên mua và bán, cung cấp tính thanh khoản. Đến thời hiện đại, Sở Giao dịch Chứng khoán New York gọi họ là Specialist, Sở Giao dịch Hồng Kông gọi là Nhà cái, nhưng về bản chất đều giống nhau — tạo lập thị trường, cung cấp báo giá.

Nhà tạo lập thị trường có thể là các tổ chức lớn, cũng có thể là các nhà giao dịch cá nhân, thậm chí một số sàn giao dịch tự mình cũng tham gia tạo lập thị trường. Nhưng thành thật mà nói, trong thị trường tài chính phân công nhiệm vụ cao độ ngày nay, phần lớn các nhà tạo lập thị trường chính của các sàn giao dịch lớn đều bị các tổ chức lớn độc quyền.

Nhiệm vụ cốt lõi của nhà tạo lập thị trường thực ra chỉ có hai việc. Thứ nhất là cung cấp báo giá hai chiều — cùng lúc đặt lệnh mua và lệnh bán trên nền tảng giao dịch, kiếm lợi từ chênh lệch giá mua và bán (Bid-Ask Spread). Chênh lệch này trông có vẻ nhỏ, nhưng tích tiểu thành đại, trở thành nguồn thu chính của nhà tạo lập thị trường. Thứ hai là quản lý sổ lệnh, họ cần đặt nhiều lệnh ở các mức giá khác nhau để tăng độ sâu của thị trường, đồng thời điều chỉnh vị trí và số lượng lệnh theo biến động thị trường.

Cấu trúc của sổ lệnh thực ra rất đơn giản. Lệnh mua được sắp xếp theo giá từ cao xuống thấp, lệnh bán theo giá từ thấp lên cao, khoảng cách giữa hai bên chính là chênh lệch giá. Mục tiêu của nhà tạo lập thị trường là duy trì chênh lệch này trong phạm vi nhỏ, để mỗi giao dịch có thể diễn ra nhanh chóng, mang lại trải nghiệm giao dịch mượt mà. Những sàn giao dịch lớn thường cung cấp cho nhà tạo lập thị trường các API đặc biệt, giúp họ thực hiện chiến lược tạo lập thị trường tốc độ cao.

Khi dự án mới ra mắt, phía dự án thường cũng sẽ tìm kiếm nhà tạo lập thị trường hợp tác. Trong quá trình này, nhà tạo lập thị trường chủ yếu chịu trách nhiệm cung cấp tính thanh khoản, duy trì sổ lệnh, giúp phát hiện giá. Thỏa thuận hợp tác sẽ rõ ràng về phạm vi dịch vụ, cấu trúc phí, thời hạn và điều kiện chấm dứt, cùng phân chia rủi ro giữa hai bên.

Tuy nhiên, nhà tạo lập thị trường cũng không phải lúc nào cũng thắng lớn không mất gì. Trong những đợt biến động mạnh của thị trường, báo giá có thể đột nhiên trở nên bất lợi, dẫn đến thua lỗ. Tình trạng thanh khoản đột ngột cạn kiệt, thông tin không cân bằng, đối tác vi phạm hợp đồng cũng có thể khiến nhà tạo lập thị trường thua lỗ. Đợt biến động cực đoan của LUNA, nhiều nhà tạo lập thị trường đã thua lỗ rất nặng, chính là ví dụ sống động.

Nói về các nhà tạo lập thị trường nổi tiếng trong lĩnh vực tiền mã hóa, Jump Trading là một tên tuổi lâu đời, thành lập từ năm 1999, từ tài chính truyền thống chuyển sang thị trường crypto, có năng lực công nghệ rất mạnh. Wintermute tương đối trẻ hơn, thành lập năm 2017, nhưng tốc độ tăng trưởng đáng kinh ngạc, nổi tiếng với giao dịch thuật toán. GSR Markets cũng là một tên tuổi cứng cựa, bắt đầu hoạt động trong thị trường crypto toàn cầu từ năm 2013, cung cấp các giải pháp giao dịch phức tạp. Còn DWF Labs, thành lập năm 2022, nhưng đã nổi bật trong lĩnh vực tạo lập thị trường, ngoài ra còn tích cực đầu tư vào các dự án nổi tiếng như MASK, YGG, TON.

Nói thẳng ra, vai trò nhà tạo lập thị trường trong thị trường crypto ngày càng quan trọng, tính thanh khoản họ cung cấp ảnh hưởng trực tiếp đến trải nghiệm giao dịch. Hiểu rõ cách hoạt động của nhà tạo lập thị trường cũng rất hữu ích để chúng ta hiểu về cấu trúc vi mô của thị trường.