Trump cố gắng mở rộng ảnh hưởng đối với Cục Dự trữ Liên bang, làm gia tăng bất ổn thị trường tài chính

Mỹ, Tổng thống Donald Trump, đã chính thức hóa các hành động nhằm mở rộng ảnh hưởng của mình đối với hệ thống Cục Dự trữ Liên bang, khiến ngày càng có nhiều lo ngại rằng nếu tính độc lập của ngân hàng trung ương bị xói mòn, thị trường tài chính và nền kinh tế thực sẽ phải chịu áp lực như thế nào.

Tranh cãi này tập trung vào việc ý định của Nhà Trắng liên quan đến chính sách lãi suất có thể trực tiếp ảnh hưởng đến hoạt động của Cục Dự trữ Liên bang. Bộ Tư pháp đang xem xét liệu Chủ tịch Jerome Powell có bị cáo buộc làm chứng giả liên quan đến chi phí sửa chữa trụ sở chính hay không, tình hình này về mặt hình thức thuộc về thủ tục tư pháp, nhưng thị trường phổ biến hiểu đó là sự áp lực từ phía chính quyền đối với việc giảm lãi suất nhanh hơn của ngân hàng trung ương. Áp lực từ việc từ chức của Ủy viên Lisa Cook, cũng như việc cựu Chủ tịch Hội đồng Cố vấn Kinh tế Nhà Trắng Stephen Miran được đề cử làm ủy viên của Fed, cũng được xem là nằm trong cùng một dòng chảy. Nếu chính quyền can thiệp mạnh mẽ vào cấu trúc nhân sự của cơ quan quyết định chính sách tiền tệ, thì khoảng cách giữa tính độc lập về thể chế và tính tự chủ trong vận hành thực tế có thể sẽ thu hẹp đáng kể.

Phiên điều trần của người được đề cử làm Chủ tịch Fed mới tại Quốc hội cũng làm gia tăng những lo ngại này. Trong phiên điều trần, dù ông nhấn mạnh tầm quan trọng của tính độc lập của ngân hàng trung ương, nhưng đồng thời cũng đưa ra những phát biểu có thể thay đổi tiêu chuẩn đo lường lạm phát hoặc đánh giá lại cách thức giao tiếp hiện tại của Fed. Điều này được hiểu là tín hiệu vượt ra ngoài việc cải tiến vận hành đơn thuần, có thể chạm đến khung đánh giá chính sách của Fed. Đặc biệt, chỉ số giá tiêu dùng là điểm khởi đầu để xác định lãi suất chuẩn, do đó, việc thay đổi phương pháp đo lường có thể dẫn đến thay đổi hướng đánh giá lãi suất. Nguyên nhân thị trường chú ý đến các phát biểu này là vì, nếu các điều chỉnh thể chế dựa nhiều hơn vào nhu cầu chính trị thay vì nhu cầu kinh tế, thì uy tín của Fed có thể bị suy giảm.

Lịch sử kinh tế Mỹ đã chứng minh hậu quả của việc mất đi tính độc lập của ngân hàng trung ương. Trong thời kỳ Nixon năm 1970, Chủ tịch Fed Arthur Burns đã thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng do bị áp lực từ chính quyền nhằm tìm kiếm tái nhiệm, ngay cả khi lạm phát gia tăng, ông không kịp thời chuyển sang chính sách thắt chặt. Chính sách ưu tiên tăng trưởng trong khi giá cả tăng cao đã làm giảm niềm tin của thị trường, cuối cùng dẫn đến tình trạng stagflation, tức là lạm phát cao và suy thoái kinh tế cùng tồn tại. Chính sách tăng giảm lãi suất liên tục, gọi là “đi đi lại lại”, đã làm giảm khả năng dự đoán của chính sách, thậm chí làm lung lay quyết định đầu tư của doanh nghiệp và tiêu dùng của gia đình. Ngân hàng trung ương bị chi phối bởi các chương trình chính trị ngắn hạn sẽ làm tăng độ không chắc chắn của toàn bộ nền kinh tế.

Thị trường tài chính phản ứng rất nhạy cảm với những thay đổi này. Thông thường, việc giảm lãi suất được xem là tích cực cho thị trường chứng khoán, nhưng nếu là do áp lực chính trị ép buộc, thì lại khác. Thị trường lo ngại không phải về việc giảm lãi suất mà là về khả năng lạm phát sẽ quay trở lại và lãi suất dài hạn sẽ tăng. Lãi suất dài hạn tăng sẽ làm tăng chi phí vay vốn của doanh nghiệp, gây áp lực lên định giá cổ phiếu hiện tại. Thực tế, trong thời kỳ Burns làm Chủ tịch Fed những năm 1970, chỉ số S&P 500 không theo kịp mức tăng của chỉ số giá tiêu dùng, lợi nhuận thực không tốt. Điều này có nghĩa là nếu Fed bị chi phối bởi logic chính trị, thì cái giá phải trả sẽ lớn hơn nhiều so với lợi ích ngắn hạn của việc kích thích kinh tế.

Như vậy, tính độc lập của Fed không chỉ là một nguyên tắc thể chế mà còn là cơ chế trung tâm giữ vững giá trị đồng đô la, ổn định giá cả và niềm tin của thị trường vốn. Nếu chính phủ Mỹ ngày càng công khai ý đồ kiểm soát Fed, và các lãnh đạo mới thay đổi tiêu chuẩn đánh giá chính sách cũng như hệ thống giao tiếp, thì tính bất ổn cấu trúc của nền kinh tế Mỹ có thể sẽ càng gia tăng. Xu hướng này không chỉ ảnh hưởng đến lộ trình lãi suất trong tương lai của Mỹ mà còn có thể gây ra các hiệu ứng dây chuyền đối với biến động của thị trường tài chính toàn cầu, uy tín của đồng đô la và các chính sách tiền tệ của các quốc gia khác.