Chỉ mới nhận ra một điều đáng suy nghĩ khi nói đến cách các công ty thực sự định giá bản thân và đưa ra quyết định đầu tư. Có sự khác biệt cơ bản giữa chi phí vốn chủ sở hữu và chi phí vốn mà thật sự không được nói đủ, mặc dù nó ảnh hưởng đến mọi thứ từ cách các công ty chọn dự án đến cách các nhà đầu tư nên nghĩ về rủi ro.

Vì vậy, hãy bắt đầu với chi phí vốn chủ sở hữu. Đây về cơ bản là những gì cổ đông mong đợi nhận lại khi bỏ tiền vào cổ phiếu của một công ty. Nghĩ như là khoản bồi thường cho rủi ro mà họ đang chấp nhận. Nếu bạn có thể nhận được lợi nhuận đảm bảo từ trái phiếu chính phủ với rủi ro bằng không, tại sao bạn lại mua cổ phiếu biến động trừ khi lợi nhuận kỳ vọng cao hơn? Đó là toàn bộ logic đằng sau nó. Các công ty cần hiểu con số này vì nó đặt ra ngưỡng lợi nhuận tối thiểu cho bất kỳ dự án hoặc khoản đầu tư nào họ muốn theo đuổi. Nếu họ không thể vượt qua chi phí vốn chủ sở hữu, cổ đông sẽ không hài lòng.

Cách phổ biến nhất để tính toán điều này là sử dụng một thứ gọi là CAPM, phân thành ba phần. Đầu tiên, có lãi suất không rủi ro, về cơ bản là lợi nhuận bạn nhận được từ trái phiếu chính phủ. Sau đó là beta, đo mức độ biến động của cổ phiếu công ty so với toàn bộ thị trường. Beta trên 1 có nghĩa là biến động hơn trung bình, dưới 1 có nghĩa là ổn định hơn. Cuối cùng, có phần bù rủi ro thị trường, là phần lợi nhuận thêm mà các nhà đầu tư yêu cầu để chấp nhận rủi ro thị trường chứng khoán thay vì chơi an toàn.

Kết hợp lại, ta có: Chi phí vốn chủ sở hữu bằng lãi suất không rủi ro cộng beta nhân với phần bù rủi ro thị trường. Công thức khá đơn giản, nhưng nó nói lên rất nhiều về những gì các nhà đầu tư thực sự yêu cầu từ một công ty.

Bây giờ, phần thú vị hơn bắt đầu. Chi phí vốn là bức tranh toàn diện hơn. Nó không chỉ về vốn chủ sở hữu, mà còn về tất cả các nguồn vốn mà công ty sử dụng để tự tài trợ, cả vốn chủ sở hữu lẫn nợ vay. Đây là nơi xuất hiện khái niệm chi phí vốn trung bình có trọng số, hay WACC. Nó về cơ bản là chi phí tài chính pha trộn của công ty. Nếu bạn đánh giá xem một dự án mới có hợp lý hay không, bạn cần biết liệu nó có tạo ra đủ lợi nhuận để bù đắp cho tất cả chi phí vốn đó không.

Công thức WACC phức tạp hơn vì nó phải tính đến cả hai phía của bảng cân đối kế toán. Bạn xem xét giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu, giá trị thị trường của nợ, khoản bạn phải trả trên khoản nợ đó, và thuế suất doanh nghiệp, vì các khoản lãi vay được giảm thuế. Vì vậy, công thức là: phần vốn chủ sở hữu trong cấu trúc vốn nhân với chi phí vốn chủ sở hữu, cộng với phần nợ nhân với chi phí nợ đã điều chỉnh theo thuế.

Điều làm cho sự khác biệt này thực sự quan trọng là chúng phục vụ các mục đích khác nhau. Chi phí vốn chủ sở hữu cho biết chính xác những gì cổ đông cần như một khoản lợi nhuận. Chi phí vốn là tổng gánh nặng tài chính, dùng để quyết định xem một khoản đầu tư có đáng làm hay không. Một công ty có thể có chi phí vốn chủ sở hữu khá cao nếu hoạt động trong ngành rủi ro hoặc có lợi nhuận không dự đoán được. Nhưng nếu công ty đó có điều khoản vay thuận lợi, tổng chi phí vốn có thể thực sự hợp lý vì nợ thường rẻ hơn vốn chủ sở hữu.

Lãi suất đóng vai trò rất lớn ở đây. Khi lãi suất tăng, lãi suất không rủi ro tăng theo, đẩy chi phí vốn chủ sở hữu lên cao hơn. Sự biến động của thị trường cũng ảnh hưởng. Trong thời kỳ không chắc chắn, các nhà đầu tư trở nên lo lắng và yêu cầu lợi nhuận cao hơn, làm tăng cả hai chỉ số này. Hiệu suất tài chính của công ty và mức độ nợ đã vay cũng ảnh hưởng. Quá nhiều nợ có thể làm chi phí vốn chủ sở hữu tăng lên vì cổ đông nhìn thấy nhiều rủi ro tài chính hơn.

Một điều khiến mọi người ngạc nhiên là chi phí vốn có thể đôi khi tiếp cận hoặc thậm chí vượt quá chi phí vốn chủ sở hữu, nhưng thường thấp hơn vì nó là trung bình có trọng số bao gồm nợ, vốn được lợi từ các khoản khấu trừ thuế trên lãi vay. Vì vậy, nếu một công ty có mức nợ hợp lý, chi phí pha trộn này thường rẻ hơn so với yêu cầu của cổ đông riêng lẻ.

Trong quyết định thực tế, các công ty sử dụng các chỉ số này theo cách khác nhau. Chi phí vốn chủ sở hữu giúp họ xác định xem một dự án có đáp ứng yêu cầu của cổ đông hay không. Chi phí vốn giúp họ xác định xem dự án có thực sự sinh lợi sau khi trừ tất cả các chi phí tài chính hay không. Hiểu rõ sự khác biệt này quan trọng dù bạn là người điều hành công ty hay nhà đầu tư. Đó là nền tảng để xác định đâu là các khoản đầu tư thực sự tạo ra giá trị và đâu chỉ là vẻ bề ngoài trên giấy tờ.