Tôi đã nghiên cứu thị trường hơn một thập kỷ rồi, và thành thật mà nói? Hầu hết các nhà đầu tư đang chơi trò chơi sai. Họ mê mẩn biểu đồ giá và số liệu lợi nhuận, nhưng họ bỏ lỡ những điều thực sự quan trọng. Khi bạn mua cổ phiếu, bạn không thực sự mua một công ty—bạn đang đặt cược vào con người. Chỉ vậy thôi. Đó là trò chơi.

Hãy suy nghĩ về điều đó. Jensen Huang tại Nvidia, Colette Kress quản lý tài chính—đây không phải là những cái tên ngẫu nhiên. Huang có bằng kỹ thuật điện từ Stanford và thực sự đã thiết kế vi xử lý tại AMD trước khi thành lập Nvidia. Đó không chỉ là một dòng trong sơ yếu lý lịch; đó là lợi thế cạnh tranh đã được tích hợp vào DNA. Khi một CEO công nghệ thực sự hiểu công việc kỹ thuật mà đội ngũ của họ làm, họ đưa ra quyết định tốt hơn. Đúng vậy.

Đây là những gì tôi làm: Tôi tìm kiếm các công ty do nhà sáng lập dẫn dắt. Dữ liệu chứng minh điều này—họ chỉ vượt trội theo thời gian. Alex Karp vẫn điều hành Palantir như một đồng sáng lập. Netflix có Reed Hastings làm CEO cho đến năm 2023, và ông vẫn là chủ tịch. Đây không phải là sự trùng hợp. Có điều gì đó về các nhà sáng lập khiến họ luôn phù hợp với việc tạo ra giá trị dài hạn.

Nhưng đây là mặt trái—và điều này quan trọng. Nếu một công ty có vấn đề về kế toán, đặc biệt là lặp đi lặp lại, tôi sẽ rút lui. Supermicro đã bị SEC phạt vào năm 2020 vì vi phạm kế toán lan rộng trong nhiều năm. Đó không phải là một sơ suất nhỏ. Khi bạn không thể tin tưởng vào các số liệu từ ban quản lý, bạn không thể đưa ra quyết định sáng suốt. Tôi thậm chí còn tìm kiếm "[tên công ty] vấn đề kế toán báo cáo lại" trước khi xem xét việc mở vị trí.

Bây giờ, để tôi nói với bạn điều mà hầu hết các nhà đầu tư nhỏ lẻ hoàn toàn bỏ lỡ: dòng tiền. Dòng tiền hoạt động. Dòng tiền tự do. Những thứ này quan trọng hơn rất nhiều so với lợi nhuận ròng, và hầu như không ai để ý đến chúng. Tài khoản giao dịch cổ phần doanh nghiệp của bạn sẽ không phát triển nếu bạn mua các công ty đốt tiền mặt trong khi vẫn báo cáo lợi nhuận. Đúng như đã xảy ra với Supermicro vào cuối năm 2023—dòng tiền âm trong khi lợi nhuận tích cực. Đó là dấu hiệu cảnh báo đỏ rõ ràng.

Palantir là câu chuyện ngược lại. Trong nhiều năm, công ty này có dòng tiền dương trong khi lợi nhuận ròng vẫn âm. Các nhà đầu tư chú ý đến biểu đồ dòng tiền đó đã được thưởng rất xứng đáng. Chỉ số giá trên dòng tiền tự do khoảng 168, thấp hơn nhiều so với P/E là 217. Hầu hết mọi người bỏ lỡ điều đó vì họ chỉ nhìn vào các hệ số lợi nhuận.

Tôi cũng rất chú ý đến sở hữu của nội bộ công ty. Khi CEO và đội ngũ của họ thực sự sở hữu cổ phần đáng kể—khi tiền của họ cũng nằm trong trò chơi như của bạn—bạn biết rằng lợi ích của họ phù hợp với cổ đông. Nvidia vượt qua bài kiểm tra đó một cách xuất sắc. Và nghe này, tôi thực sự nghe các cuộc gọi lợi nhuận. Hầu hết các nhà đầu tư không làm vậy. Họ chỉ đọc tiêu đề. Nhưng khi bạn nghe ban quản lý trả lời các câu hỏi khó mà không né tránh, khi các cuộc gọi bắt đầu đúng giờ và CFO đưa ra hướng dẫn rõ ràng? Điều đó cho bạn biết về văn hóa của công ty.

Điều còn lại về Peloton vẫn làm tôi bận tâm. Vào tháng 5 năm 2021, nhà sáng lập đã phản đối đề xuất thu hồi của liên bang đối với các máy chạy bộ đã làm bị thương hơn 70 người và gây chết một trẻ nhỏ. Tông thái tức giận. Bạn có tự hào khi làm việc ở đó không? Bạn có muốn công ty đó trong tài khoản cổ phần doanh nghiệp của mình không? Tôi thì không. Và đoán xem? Cổ phiếu đó đã bị phá hủy. Sự thiếu suy nghĩ tồi tệ sẽ bắt kịp.

Nhìn đi, nếu tôi phải rút ngắn điều này—và tôi biết đây là một bài đọc dài—hãy tập trung vào hai điều: chất lượng quản lý và dòng tiền. Thật đấy. Chỉ hai điều đó thôi. Bạn sẽ có lợi thế so với hầu hết các nhà đầu tư hàng ngày ngay tại đó. Đừng mua những công ty mà bạn cảm thấy xấu hổ khi sở hữu. Hãy lắng nghe những gì ban quản lý thực sự nói, chứ không chỉ những gì họ báo cáo. Kiểm tra bảng dòng tiền, không chỉ bảng lợi nhuận.

Những công ty có thể tự tài trợ cho sự tăng trưởng của mình qua dòng tiền dương? Đó là những công ty đáng để sở hữu trong tài khoản cổ phần doanh nghiệp của bạn. Những công ty do nhà sáng lập dẫn dắt, có cổ phần trong trò chơi? Những công ty đó thường tồn tại lâu dài. Mọi thứ còn lại chỉ là tiếng ồn.