Các con số đã có. Lập luận của các ngân hàng về việc cấm lợi suất vừa sụp đổ.

Bởi Nic Puckrin, CEO và đồng sáng lập Coin Bureau.

Lớp trí tuệ cho các chuyên gia fintech tự suy nghĩ.

Thông tin tình báo nguồn chính. Phân tích gốc. Các bài viết đóng góp từ những người định hình ngành công nghiệp.

Được các chuyên gia tại JP Morgan, Coinbase, BlackRock, Klarna và nhiều nơi tin tưởng.

Tham gia Vòng tròn Rõ ràng Hàng tuần về FinTech →

Khi các Thượng nghị sĩ Tillis và Alsobrooks công bố thỏa thuận về lợi suất stablecoin vào ngày 20 tháng 3, nó được xem như một chiến thắng cho các ngân hàng. Cổ phiếu của Circle giảm 20% trong ngày tồi tệ nhất từ trước đến nay, Coinbase giảm gần 10%. Các insiders tiền điện tử, theo báo cáo, đã “rùng mình” trước tin tức rằng lợi suất thụ động trên stablecoin có khả năng sẽ bị cấm.

Tuy nhiên, một báo cáo của Nhà Trắng theo sau vào ngày 8 tháng 4 đã làm rõ lập luận của các ngân hàng. Được công bố bởi Hội đồng Cố vấn Kinh tế (CEA), báo cáo cho rằng việc cấm thanh toán lợi nhuận cho các sàn giao dịch và các công ty liên kết sẽ chỉ làm tăng tổng số cho vay của ngân hàng thêm 2,1 tỷ đô la – chỉ bằng 0,02% tổng các khoản vay còn tồn.

Đối với các ngân hàng cộng đồng, được xem là dễ bị tổn thương nhất trước mối đe dọa rút tiền gửi, kết quả cũng tương tự – khoảng 500 triệu đô la khả năng vay thêm, hoặc tăng 0,026%. Nói cách khác, lệnh cấm lợi suất mà các ngân hàng đã chiến đấu quyết liệt sẽ mang lại rất ít lợi ích cho ngân hàng, trong khi rõ ràng gây bất lợi cho người tiêu dùng.

Kêu gọi hoảng loạn

Báo cáo này quan trọng vì nó bác bỏ lập luận mà Bộ Tài chính Mỹ và Hiệp hội Ngân hàng Mỹ đã dựa vào trong nhiều tháng để cố gắng cấm lợi suất stablecoin. Bộ Tài chính ước tính rằng sự cạnh tranh gia tăng này có thể gây ra rút tiền gửi ngân hàng lên tới 6,6 nghìn tỷ đô la – một phần đáng kể trong tổng khoảng 18 nghìn tỷ đô la. Các ngân hàng cộng đồng, đặc biệt, được xem là đang gặp nguy hiểm nghiêm trọng.

Và lập luận này đã thành công. Con số này có vẻ lớn. Nỗi sợ hãi gia tăng. Sau cánh cửa đóng, các cuộc thảo luận về Đạo luật Rõ ràng đã xoay vòng trong vòng tròn. Thật vậy, gần như đã đạt được một thỏa thuận – một thỏa thuận cấm hoàn toàn lợi suất trên các khoản giữ thụ động, nhưng để lại một lỗ hổng cho phần thưởng dựa trên hoạt động, phạm vi của nó vẫn chưa được xác định.

Báo cáo mới nhất của CEA đã đặt tất cả những điều này vào nghi vấn. Ngay cả dưới giả định tích cực nhất – nghĩa là tăng trưởng bùng nổ của stablecoin, sự thay đổi lớn trong chính sách của Fed, và dự trữ bị khóa trong tiền mặt thay vì trái phiếu chính phủ – lệnh cấm lợi suất chỉ tạo ra thêm khoảng 531 tỷ đô la vay mượn trong toàn hệ thống, hoặc chỉ 4,4% khối lượng vay trong quý 4 năm 2025. Đối với các ngân hàng cộng đồng, ngay cả trong kịch bản tốt nhất này cũng tạo ra mức tăng 6,7%. Các con số, nói cách khác, không ủng hộ luận điệu.

Vũ khí mới

Báo cáo của CEA cung cấp cho các nhà ủng hộ tiền điện tử và fintech vũ khí mới vào thời điểm quan trọng nhất. Đạo luật Rõ ràng vẫn phải vượt qua năm rào cản liên tiếp trước khi đến bàn Tổng thống: một cuộc chỉnh sửa của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện dự kiến diễn ra vào nửa cuối tháng 4, một cuộc bỏ phiếu toàn bộ Thượng viện yêu cầu 60 phiếu, hòa giải với phiên bản của Ủy ban Nông nghiệp, hòa giải với phiên bản do Hạ viện thông qua từ tháng 7 năm 2025, và chữ ký của tổng thống.

Thượng nghị sĩ Moreno nói rằng việc bỏ lỡ khung thời gian tháng 5 có thể đẩy lùi luật pháp toàn diện về tiền điện tử ra khỏi lịch trình cho đến sau cuộc bầu cử giữa kỳ tháng 11. Và bị mắc kẹt trong trạng thái chờ đợi, rõ ràng, là một rủi ro lớn. Tổng tăng trưởng stablecoin đã chậm lại đáng kể trong quý này, và sự không chắc chắn này có thể đã là một yếu tố chính. Tuy nhiên, lần đầu tiên kể từ khi bắt đầu các cuộc đàm phán này, ngành công nghiệp tiền điện tử có cơ hội đạt được điều mình muốn, và các insiders của nó hiện khó từ bỏ dễ dàng.

Vào thời điểm thỏa thuận Tillis-Alsobrooks, văn phòng của Thượng nghị sĩ Lummis gọi các cuộc đàm phán là “99% đã được giải quyết”. Nhưng báo cáo của CEA có thể mở lại cơ hội 1% cuối cùng để đạt được kết quả có lợi hơn. Dù sao, nhiều người trong ngành đã thất vọng với đề xuất thỏa hiệp, chỉ trích tiêu chuẩn “tương đương kinh tế” vì quá mơ hồ và có thể còn hạn chế hơn cả thỏa thuận. Ngay cả khi thời gian còn lại rất ít, cuộc chiến về lợi suất vẫn tiếp tục.

Chúng ta đi từ đây

Đối với các sàn giao dịch và fintech, hướng đi chiến lược vẫn không thay đổi, nhưng giới hạn pháp lý có thể cao hơn so với ba tuần trước. Điều này có thể có nghĩa là, ngay cả khi lợi suất trên các khoản tiền gửi không hoạt động bị cấm, phần thưởng dựa trên hoạt động sẽ có một định nghĩa rộng hơn. Bởi vì phần lớn kết quả phụ thuộc vào cách SEC, CFTC và Bộ Tài chính định nghĩa “phần thưởng cho phép” trong mười hai tháng sau khi luật có hiệu lực.

Trong khi các cuộc đàm phán tiếp tục, ngành công nghiệp có thể sẽ tập trung nhiều hơn vào các ưu đãi liên kết giao dịch, các chương trình hoàn tiền, và các cấp độ trung thành gắn liền với sự tham gia của nền tảng. Và điều đó không phải là điều xấu. Nó có thể dẫn đến các sản phẩm sáng tạo hơn và các nhà cung cấp dịch vụ nỗ lực hơn để giữ chân khách hàng, điều này cuối cùng có thể mang lại lợi ích cho người tiêu dùng cuối cùng.

Môi trường kinh tế, trong khi đó, có khả năng không mang lại lợi ích cho các khoản tiền gửi ngân hàng, bất kể kết quả của các cuộc đàm phán Đạo luật Rõ ràng. Với giá dầu tăng vọt, lạm phát gia tăng, và ít hỗ trợ cho các tài sản rủi ro, người tiết kiệm sẽ tìm kiếm các cách ít rủi ro nhất để bảo vệ tài sản của mình. Các tài khoản tiết kiệm trung bình trả khoảng 0,39% thì không phải là một trong số đó.
Báo cáo của CEA đã đặt câu hỏi về kết quả của các cuộc đàm phán lợi suất stablecoin. Nhưng về lâu dài, điều đó thực sự không quan trọng nếu các ngân hàng thắng trận đó. Họ có thể vẫn đang thua trong chiến tranh.