Tám năm Powell kết thúc nhiệm kỳ "Không gặp lại lần sau"

“Tôi sẽ không gặp bạn lần sau”, nhiệm kỳ sắp kết thúc, thời đại Powell bước vào đếm ngược.

Vào ngày 29 tháng 4 năm 2026, tại cuối cuộc họp báo thường lệ của Cục Dự trữ Liên bang, trước khi Chủ tịch Jerome Powell rời bục phát biểu, ông đã nói câu này với các phóng viên có mặt — “Cảm ơn mọi người, lần sau không gặp nữa.”

Sau đó, ông rời khỏi bục phát biểu, bước ra khỏi hội trường, kết thúc cuộc họp báo cuối cùng của mình với tư cách Chủ tịch Fed.

Ngày 15 tháng 5 năm 2026, nhiệm kỳ của Powell chính thức khép lại. Ngày này, người kế nhiệm của ông, do Trump đề cử, Kevin Woeh sẽ dự kiến được Thượng viện phê chuẩn bỏ phiếu, tiếp nhận vị trí chính sách tiền tệ quyền lực nhất toàn cầu này.

Tám năm, hai nhiệm kỳ, trải qua hai tổng thống, một đại dịch toàn cầu hiếm có trong trăm năm, và lạm phát nghiêm trọng nhất của Mỹ trong bốn mươi năm. Những gì Powell để lại là một bản ghi chép lịch sử đan xen giữa thành công và thất bại, tranh cãi tồn tại: dưới sự lãnh đạo của ông, Fed đã thành công giữ vững nền tảng việc làm, đẩy tỷ lệ thất nghiệp trung bình xuống còn 4.6%, thấp hơn các người tiền nhiệm Greenspan, Bernanke và Yellen; nhưng đồng thời, tỷ lệ lạm phát trung bình trong nhiệm kỳ của ông lên tới 3.09%, vượt xa mục tiêu 2% của Fed, cũng như trung bình các nhiệm kỳ của các chủ tịch trước.

Khi nói về di sản chính sách của mình, Powell đã trích dẫn câu nói nổi tiếng của Frank Sinatra, ông nói, ông có một số tiếc nuối, nhưng không nhiều. Câu nói này, có lẽ là lời kết thích hợp nhất cho tám năm đó.

Chủ tịch ngân hàng trung ương phi điển hình: Từ sinh viên văn chương Princeton đến người đứng đầu Fed

Tháng 11 năm 2017, Tổng thống Trump đương nhiệm tuyên bố đề cử Jerome Powell thay thế Janet Yellen, giữ chức Chủ tịch Fed thứ 16. Vị trí này ngay lập tức gây chấn động trong giới học thuật.

Chỉ có một lý do: Powell không phải là nhà kinh tế.

Trong ba mươi năm qua, kể từ Greenspan (1987), các chủ tịch Fed đều có bằng tiến sĩ kinh tế, đều là các học giả hàng đầu trong lĩnh vực vĩ mô. Trong khi đó, hồ sơ của Powell, trên con đường tinh anh này, lại rất khác biệt.

Powell tốt nghiệp Princeton năm 1975, cử nhân văn chương, sau đó vào Trường Luật Georgetown, lấy bằng tiến sĩ luật. Ông bắt đầu sự nghiệp tại New York với vai trò ngân hàng đầu tư, rồi sau đó vào Bộ Tài chính, làm quan chức Bộ Tài chính dưới chính quyền Bush cũ, xử lý các chính sách tài chính nội địa, nợ và thuế.

Từ năm 1997 đến 2005, ông làm đối tác tại Quỹ đầu tư tư nhân danh tiếng của Washington, Carlyle Group, rồi năm 2008 chuyển sang Quỹ đầu tư cổ phần tư nhân Global Environment Fund, giữ chức quản lý đối tác.

Năm 2011, Tổng thống Obama đề cử ông làm thành viên Hội đồng Thống đốc Fed. Động thái này được hiểu rộng rãi như một lời đề nghị hòa giải với đảng Cộng hòa. Năm 2012, tờ Wall Street Journal tiết lộ, tài sản cá nhân của Powell dao động từ 21,3 triệu đến 72,2 triệu USD, là một trong những thành viên Hội đồng Fed giàu nhất thời điểm đó.

Tuy nhiên, sự tích lũy của cải trên phố Wall không thể bù đắp cho thiếu hụt nền tảng học thuật. Giám đốc phân tích tài chính của Bankrate.com, Greg McBride, thẳng thắn: “Jerome Powell không có bằng tiến sĩ kinh tế, nhưng ông lại được giao trọng trách dẫn dắt nền kinh tế lớn nhất thế giới. Giao cho một người không phải nhà kinh tế làm chủ tịch Fed là một bước phá lệ.”

Các nhà phê bình còn gay gắt hơn. Giám đốc nghiên cứu chính sách kinh tế Josh Bivens kêu gọi giữ lại Yellen, và chỉ ra: “Bây giờ là lúc cần một chuyên gia thực thụ về vĩ mô, chứ không phải người có thể nghe theo Hội đồng Thống đốc.”

Thậm chí còn có ý kiến cho rằng, “Chủ tịch Fed không phải là nhà kinh tế cuối cùng” G. William Miller, ví dụ, cho biết, Miller trong chính quyền Carter đã vì dự đoán sai về lạm phát mà chỉ giữ chức 17 tháng, cảnh báo rằng lịch sử có thể lặp lại.

Tuy nhiên, nhà nghiên cứu kinh tế tại Viện Brookings, Aaron Klein, lại có quan điểm khác. Ông cho rằng, kinh nghiệm thực tiễn tích lũy trong Bộ Tài chính và Fed của Powell hoàn toàn đủ để đảm nhận vị trí này. Quan trọng hơn, nền tảng khác biệt của ông có thể giúp Fed phá vỡ “tư duy nhóm” lâu dài.

“Không có bí quyết thần kỳ nào chỉ dành riêng cho tiến sĩ kinh tế,” Klein nói, “một chủ tịch có nền tảng khác biệt có thể là lợi thế — miễn là ông biết khi nào nên bỏ qua mô hình, dựa vào trực giác để đưa ra quyết định.”

Cuộc tranh luận này, trong tám năm tới, sẽ được kiểm nghiệm theo cách đầy kịch tính nhất.

Tiếp nhận năm 2018: Bắt đầu trong một khởi đầu đầy chông gai

Ngày 5 tháng 2 năm 2018, Powell tuyên thệ nhậm chức, chính thức tiếp quản quyền điều hành của Fed từ tay Yellen.

Về mặt hình thức, ông tiếp nhận một tình hình khá tốt đẹp: lạm phát dưới mục tiêu 2% của Fed, khoảng 1.5%; tỷ lệ thất nghiệp 4.1%, thấp nhất trong 17 năm; tăng trưởng kinh tế sau nhiều năm trì trệ đã lấy lại đà, thị trường chứng khoán liên tục lập đỉnh mới, chính sách thuế của chính quyền Trump cũng đang thúc đẩy kích thích tài chính.

Tuy nhiên, các chướng ngại đã âm thầm tụ tập dưới mặt nước.

Nhà quan sát kỳ cựu David Wessel khi đó đã chỉ ra, những gì Yellen để lại cho Powell không chỉ là một bảng thành tích rực rỡ, mà còn là một loạt vấn đề hóc búa: làm thế nào để kiểm soát tốc độ tăng lãi suất trước khi áp lực lạm phát tăng cao? Đánh giá tác động của việc giảm thuế quy mô lớn đối với nền kinh tế đã gần đạt công suất tối đa? Khi nào, bằng cách nào sử dụng các công cụ chính sách tiền tệ phi truyền thống để ứng phó với suy thoái tiếp theo?

Một số nhà phê bình còn bi quan hơn. Họ cho rằng, chính sách nới lỏng của Yellen kéo dài quá lâu, để thị trường chứng khoán Mỹ tăng giá đến mức cao nhất trong hơn một trăm năm, lợi suất trái phiếu chính phủ toàn cầu giảm xuống mức thấp kỷ lục, rủi ro tín dụng bị đánh giá thấp một cách hệ thống — tất cả đều là “bom hẹn giờ” để Powell phải đối mặt.

Thêm vào đó, các biến số chính trị càng làm phức tạp thêm tình hình. Chỉ sau năm tháng nhậm chức, Trump đã công khai chỉ trích trên CNBC: “Tôi không thích việc chúng ta bỏ ra quá nhiều công sức để thúc đẩy kinh tế, rồi lại để lãi suất tăng lên.”

Powell chọn bỏ qua. Nhưng cuộc chiến chính trị kéo dài nhiều năm giữa ông và Trump mới chỉ bắt đầu.

Vào mùa thu năm 2018, Powell trong một cuộc phỏng vấn đã nói rằng, Fed còn “rất xa” mức trung hòa của lãi suất, đã gây ra biến động lớn trên thị trường. Tháng 12 cùng năm, ông lại gây hoảng loạn thị trường khi nói rằng, bảng cân đối tài sản đang “trên đường tự lái,” dẫn đến một làn sóng bán tháo mới. Trump đã từng cân nhắc cách chức ông.

Hai lần sóng gió này khiến Powell thấm thía một điều: làm chủ tịch Fed, mỗi chữ đều có sức mạnh lay động thị trường.

Chấn động đại dịch: Người “vượt qua giới hạn” trong khủng hoảng

Nếu nói giai đoạn ban đầu tiếp nhận chỉ là một màn khởi động, thì mùa xuân 2020 mới là kỳ thi thực sự của Powell.

Đầu năm 2020, dịch COVID-19 lan rộng toàn cầu, kinh tế Mỹ nhanh chóng rơi vào vực thẳm trong vòng vài tuần. Tháng 4 năm 2020, tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ tăng vọt lên 14.8%, cao nhất kể từ khi có thống kê thất nghiệp hiện đại năm 1948, hàng chục triệu người Mỹ mất việc trong một đêm.

Đối mặt khủng hoảng chưa từng có trong trăm năm này, phản ứng của Powell nhanh chóng và quyết liệt đến mức khiến phố Wall phải trầm trồ.

Fed đã nhanh chóng hạ lãi suất chuẩn về gần 0, đồng thời kích hoạt và mở rộng quy mô mua trái phiếu quy mô lớn, trong vài tuần đã mua hàng chục nghìn tỷ USD trái phiếu; cùng lúc, Powell phối hợp với Bộ Tài chính, tung ra hàng loạt công cụ tín dụng khẩn cấp vượt xa giới hạn hoạt động truyền thống của ngân hàng trung ương.

Ông thừa nhận sau đó, các hành động này đã vượt quá phạm vi chính sách tiền tệ thông thường.

“Chúng tôi đã vượt qua nhiều giới hạn đỏ,” tháng 5 năm 2020, Powell nói trong một sự kiện tại Princeton, “trong tình huống này, bạn làm trước, rồi sau đó tìm cách giải quyết.”

Cuộc chơi liều này cuối cùng đã thành công. Kinh tế Mỹ đã tránh được cuộc Đại suy thoái thứ hai, thị trường việc làm trong vòng khoảng hai năm đã phục hồi từ đòn tấn công của dịch bệnh — trong khi sau khủng hoảng tài chính 2008, quá trình này mất tới sáu năm. Powell vì thế nhận được nhiều lời khen ngợi, được xem như một nhà lãnh đạo dám quyết đoán theo phong cách Volcker trong thời khủng hoảng.

Tuy nhiên, câu nói “làm trước rồi sau đó tính” cũng đã gieo mầm cho những sai lầm chính sách sau này.

Thời kỳ lạm phát cao: Từ “tạm thời” kiêu ngạo đến “sắt thép” kiểu Volcker

Chi phí của việc cứu thị trường trong đại dịch bắt đầu thể hiện rõ ràng từ năm 2021.

Khi dòng tiền kích thích tài chính khổng lồ đổ vào thị trường, nhu cầu tiêu dùng bùng nổ, trong khi chuỗi cung ứng toàn cầu lại chậm phục hồi hơn dự kiến; đồng thời, thị trường lao động vẫn còn thiếu hụt, giá năng lượng, thuê nhà, tiền lương đều tăng vọt. Sự mất cân đối giữa cung cầu, cộng thêm chiến tranh Nga-Ukraine đẩy giá năng lượng tăng vọt, đã đẩy lạm phát Mỹ vào tình trạng mất kiểm soát.

Tháng 8 năm 2021, khi áp lực lạm phát đã rõ rệt, Powell tại Hội nghị ngân hàng trung ương Jackson Hole hàng năm đã đưa ra nhận định sau này khiến ông hối tiếc — ông gọi lạm phát hiện tại là “tạm thời” (transitory), cho rằng các gián đoạn chuỗi cung ứng sẽ sớm biến mất, giá sẽ trở lại bình thường.

Nhận định này trở thành sai lầm lớn nhất trong nhiệm kỳ của ông.

Thực tế, lạm phát không những không “tạm thời” tự giảm, mà còn tiếp tục tăng tốc. Tính đến tháng 2 năm 2022, CPI lõi của Mỹ tăng 6.4% so với cùng kỳ năm trước, mức cao nhất trong bốn mươi năm; đến tháng 6 cùng năm, CPI tổng cộng tăng 9.1%, đạt đỉnh cao mới. Đây không chỉ là sai lầm của Fed, mà còn là vết đen trong đánh giá lịch sử của Powell.

Trong phiên điều trần Quốc hội, các thượng nghị sĩ đã trực tiếp hỏi: Tại sao Fed lại dự đoán sai về tình hình lạm phát nghiêm trọng như vậy? Powell thừa nhận, đợt lạm phát này sau giữa năm 2021 đã tăng nhanh bất thường, vượt xa dự đoán của hầu hết các nhà kinh tế chính thống; tốc độ phục hồi chuỗi cung ứng cũng chậm hơn nhiều so với dự kiến, là tình huống gần như chưa từng có trong lịch sử. Ông thừa nhận, “Chúng tôi lẽ ra phải hành động sớm hơn.”

Sự chậm trễ trong điều chỉnh, đã tạo ra sức ép chưa từng có.

Tháng 3 năm 2022, Fed chính thức bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất. Trong hơn một năm sau đó, các đợt tăng liên tiếp do Powell dẫn dắt đã khiến thị trường chấn động — chỉ trong chưa đầy hai năm, lãi suất chuẩn đã tăng hơn 500 điểm cơ bản, tốc độ tăng nhanh chưa từng có trong lịch sử hiện đại của Fed.

So sánh rõ rệt với cuộc cứu trợ trong khủng hoảng 2020, lần này, hình mẫu tinh thần của Powell đã chuyển từ Keynes sang Volcker. Tại Hội nghị Jackson Hole năm 2022, ông đã cảnh báo rõ ràng rằng, việc “đưa lạm phát trở lại” sẽ gây ra “một số đau đớn” cho việc làm và tăng trưởng, và tuyên bố sẽ “không tiếc mọi giá để duy trì ổn định giá cả,” thể hiện quyết tâm cứng rắn trong việc kiềm chế lạm phát.

Các nhà phê bình cho rằng, đây là một bước chuyển muộn màng, và Fed đã phải trả giá đắt — hàng triệu gia đình Mỹ trong giai đoạn này đã phải chịu đựng sự mất giá lớn của tiền tệ. Nhưng cũng có các nhà kinh tế bảo vệ Powell, cho rằng nguyên nhân chính gây ra đợt lạm phát này là các cú sốc cung ứng do dịch bệnh và địa chính trị, chứ không phải chính sách tiền tệ đơn thuần.

Và điều khiến mọi người bất ngờ nhất là: đợt tăng lãi suất chưa từng có này lại không gây ra suy thoái kinh tế rộng rãi như dự đoán.

Đến cuối năm 2024, kinh tế Mỹ vẫn tăng trưởng 2.5% mỗi năm, lạm phát giảm mạnh mà không làm tăng tỷ lệ thất nghiệp, thị trường lao động vẫn gần như đạt trạng thái toàn dụng. Cục diện suy thoái mà hầu hết các nhà kinh tế đều dự báo, vẫn chưa xuất hiện.

Bản thân Powell từng thừa nhận tại lớp học kinh tế Harvard, rằng “điểm đến mềm mại” mà gần như không ai tin là có thể đạt được, là một trong những thành tựu tự hào nhất của ông.

Di sản và tranh cãi đan xen: Tính độc lập mới là di sản lớn nhất

Đánh giá cuối cùng về Powell có thể không nằm ở các chỉ số kinh tế cụ thể, mà ở một vấn đề nền tảng hơn: ông đã giữ vững được tính độc lập của Fed.

Trong nhiệm kỳ đầu, Trump đã nhiều lần chỉ trích Powell không chịu hạ lãi suất, từng cân nhắc cách chức. Năm 2025, Trump trở lại Nhà Trắng, cuộc chiến chính trị này leo thang thành xung đột trực diện — Nhà Trắng đã chỉ đạo Bộ Tư pháp mở cuộc điều tra hình sự về chi phí nâng cấp tòa nhà của Hội đồng Thống đốc, với lý do vượt dự toán, gần như là lần đầu tiên trong lịch sử 112 năm của Fed.

Phân tích phổ biến cho rằng, mục đích thực sự của cuộc điều tra là ép Fed hạ lãi suất để phù hợp với chương trình chính trị của Trump.

Đối mặt áp lực chính trị chưa từng có này, Powell đã phát video tuyên bố công khai phản bác vào tháng 1 năm 2026, gọi đó là “Fed đặt lãi suất dựa trên đánh giá tốt nhất cho lợi ích công chúng, chứ không phải theo ý thích của tổng thống.” Video này nhanh chóng lan truyền rộng rãi trong giới tài chính, giúp ông nhận được sự ủng hộ của cả hai đảng trong Quốc hội, và cho phép ông kết thúc nhiệm kỳ theo cách của riêng mình.

Trong lịch sử Fed, lần cuối cùng có chủ tịch đối mặt với áp lực chính trị dữ dội như vậy là hơn năm mươi năm trước: Nixon từng gây sức ép với Chủ tịch thời đó, Arthur Burns, yêu cầu duy trì chính sách nới lỏng, dẫn đến lạm phát vượt kiểm soát của thời kỳ đó. So với Burns, Powell đã kiên cường hơn nhiều, từ chối nhượng bộ, và rõ ràng vị trí của ông trong lịch sử đã cao hơn nhiều.

Thành tựu đáng tự hào khác của Powell là đạt được mức tối đa việc làm toàn diện.

Trong nhiệm kỳ, tỷ lệ thất nghiệp trung bình là 4.6%, thấp hơn Greenspan (5.5%), Bernanke (7.3%) và Yellen (5.1%). Con số này phản ánh thực tế cải thiện đời sống người dân: thất nghiệp thấp đã giúp các nhóm yếu thế trong thị trường lao động được hưởng lợi rõ rệt — từ 2019 đến 2024, thu nhập của nhóm lao động thấp nhất tăng tổng cộng 15.3%; tỷ lệ thất nghiệp của người da đen năm 2023 còn giảm xuống 4.8%, mức thấp nhất trong lịch sử.

Nhà nghiên cứu Dean Baker viết rằng, sự nghiêm túc của Powell trong việc theo đuổi mục tiêu đầy đủ việc làm đã giúp hàng triệu người vẫn còn khả năng mất việc giữ được công việc, hàng chục triệu người nhận được mức lương tăng mà trước đó không thể mơ tới.

Các nhà phê bình của Powell cũng không thiếu lý do.

Trong lĩnh vực quản lý, năm 2023, vụ sụp đổ đột ngột của Silicon Valley Bank đã phơi bày sự lỏng lẻo trong giám sát ngân hàng của Fed. Baker thẳng thắn: “Ông ta có những thiếu sót nghiêm trọng trong quản lý, khiến tình hình buộc phải cứu trợ Silicon Valley Bank.”

Về vấn đề lạm phát, trong nhiệm kỳ của Powell, trung bình lạm phát là 3.09%, cao hơn mục tiêu 2% của Fed hơn một điểm phần trăm, cũng cao hơn Greenspan (2.5%), Bernanke (1.84%) và Yellen (1.17%). Khi rời nhiệm, bảng cân đối của Fed vẫn còn khoảng 6.7 nghìn tỷ USD, tăng gấp nhiều lần so với khi nhậm chức, và người kế nhiệm Kevin Woeh đã đặt “gánh nặng” này là ưu tiên hàng đầu để xử lý.

Thấp thất nghiệp, cao lạm phát, tạo thành hai mặt của bản thành tích mà ông gửi lại trong lịch sử.

Ông tự nhận định về công việc này qua một câu: “Chúng tôi đang xây đập, chứ không phải đang phòng ngừa bão tố.”

Đây vừa là lời tự khiêm tốn về giới hạn chức năng của Fed, vừa là lời tự thuật của ông về tám năm qua — không phải ông đã dự đoán mọi thứ, cũng không phải ông chưa từng mắc sai lầm, mà là trong thời kỳ biến động nhất, ông đã cố gắng xây dựng tổ chức này đủ vững chắc để không bị phá hủy bởi gió chính trị, mưa dịch bệnh, hay dòng lũ lạm phát.