Chỉ mới nhận ra nhiều người nhầm lẫn hai khái niệm cơ bản thực sự định hình quyết định đầu tư khá khác nhau: chi phí vốn chủ sở hữu so với chi phí vốn. Chúng nghe có vẻ giống nhau nhưng thực ra chúng đo lường những điều khác nhau, và hiểu rõ khoảng cách giữa chúng quan trọng nếu bạn đang nghĩ về cách các công ty đánh giá dự án hoặc cách các nhà đầu tư nên suy nghĩ về lợi nhuận.

Hãy để tôi phân tích chi phí vốn chủ sở hữu trước. Cơ bản, đó là lợi nhuận mà cổ đông mong đợi để chấp nhận rủi ro sở hữu cổ phần của một công ty. Khi bạn đầu tư vào một công ty, bạn từ bỏ các cơ hội khác - đó là chi phí cơ hội. Công ty cần cung cấp đủ lợi nhuận để làm cho việc đầu tư của bạn xứng đáng so với các lựa chọn an toàn hơn như trái phiếu chính phủ hoặc các khoản đầu tư khác có mức rủi ro tương tự. Các công ty sử dụng chỉ số này để xác định mức lợi nhuận tối thiểu họ cần đạt được trên các dự án mới để giữ hài lòng cổ đông.

Họ tính nó như thế nào? Phương pháp phổ biến nhất là Mô hình Định giá Tài sản Vốn, hay CAPM. Công thức phân tích thành: Lãi suất Phi rủi ro cộng Beta nhân với Phần bù Rủi ro Thị trường. Lãi suất phi rủi ro thường dựa trên lợi suất trái phiếu chính phủ. Beta đo mức độ biến động của cổ phiếu so với toàn bộ thị trường - beta lớn hơn 1 nghĩa là biến động nhiều hơn, thấp hơn 1 nghĩa là ổn định hơn. Phần bù rủi ro thị trường là phần lợi nhuận thêm mà nhà đầu tư yêu cầu để chấp nhận rủi ro thị trường so với các khoản đầu tư không rủi ro. Điều gì làm chi phí vốn chủ sở hữu tăng hoặc giảm? Hiệu suất công ty, độ biến động của thị trường, lãi suất, và điều kiện kinh tế chung đều đóng vai trò. Một công ty rủi ro hơn hoặc có lợi nhuận không ổn định sẽ có chi phí vốn chủ sở hữu cao hơn vì nhà đầu tư muốn được bồi thường nhiều hơn.

Bây giờ, chi phí vốn là một khái niệm rộng hơn. Nó là tổng chi phí mà một công ty trả để huy động vốn - cả qua vốn chủ sở hữu và nợ. Hãy nghĩ nó như là trung bình trọng số của chi phí huy động vốn. Các công ty dùng nó như một chuẩn để quyết định dự án nào thực sự đáng làm và dự án nào không đủ lợi nhuận. Đây là nơi chi phí vốn trở nên cực kỳ hữu ích cho việc ra quyết định.

Công thức tính ở đây sử dụng một thứ gọi là WACC - trung bình trọng số chi phí vốn. Công thức kết hợp chi phí vốn chủ sở hữu và chi phí nợ, trọng số dựa trên tỷ lệ phần trăm của mỗi loại trong tổng vốn của công ty. Cụ thể: (E/V nhân với Chi phí Vốn Chủ sở hữu) cộng với (D/V nhân với Chi phí Nợ nhân với 1 trừ Thuế suất). E là giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu, D là giá trị thị trường của nợ, và V là tổng giá trị. Thuế suất quan trọng vì lãi vay nợ được khấu trừ thuế, làm cho nợ rẻ hơn so với vẻ bề ngoài.

Điều gì ảnh hưởng đến chi phí vốn? Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu là yếu tố lớn. Lãi suất cũng quan trọng. Thuế suất cũng quan trọng. Nếu một công ty có lãi suất vay nợ thuận lợi và sử dụng nợ một cách chiến lược, nó có thể thực sự giảm tổng chi phí vốn. Nhưng quá nhiều nợ tạo ra rủi ro - cổ đông sẽ yêu cầu lợi nhuận cao hơn nếu họ thấy công ty quá lệ thuộc vào nợ, điều này có thể đẩy chi phí vốn chủ sở hữu lên và làm mất đi lợi thế nợ vay.

Vậy, chúng khác nhau như thế nào trong thực tế? Chi phí vốn chủ sở hữu đặc biệt liên quan đến lợi nhuận của cổ đông. Chi phí vốn là bức tranh lớn hơn - tổng chi phí tài chính kết hợp cả nợ và vốn chủ sở hữu. Khi tính toán, chi phí vốn chủ sở hữu dùng CAPM còn chi phí vốn dùng WACC. Chúng cũng được dùng cho các quyết định khác nhau. Các công ty kiểm tra chi phí vốn chủ sở hữu để đảm bảo dự án đáp ứng yêu cầu của cổ đông. Họ kiểm tra chi phí vốn để đánh giá xem dự án có thực sự đủ để trang trải tất cả các chi phí tài chính và tạo ra giá trị hay không.

Các yếu tố rủi ro hoạt động khác nhau đối với từng loại. Chi phí vốn chủ sở hữu bị ảnh hưởng bởi độ biến động của cổ phiếu và biến động thị trường. Chi phí vốn bị ảnh hưởng bởi cả chi phí nợ và vốn chủ sở hữu cộng với tình hình thuế. Trong môi trường rủi ro cao, chi phí vốn chủ sở hữu tăng vọt. Một chi phí vốn cao báo hiệu tài chính đắt đỏ, điều này có thể thúc đẩy công ty vay nhiều hơn hoặc huy động nhiều hơn từ vốn chủ sở hữu tùy theo hoàn cảnh.

Một câu hỏi thực tế: liệu chi phí vốn có thể cao hơn chi phí vốn chủ sở hữu không? Thường thì không, vì chi phí vốn là trung bình trọng số bao gồm nợ, vốn thường rẻ hơn do khấu trừ thuế. Nhưng nếu một công ty quá lệ thuộc vào nợ, chi phí vốn có thể thực sự tiếp cận hoặc vượt quá chi phí vốn chủ sở hữu khi rủi ro tăng lên.

Tại sao điều này quan trọng? Bởi vì các chỉ số này hướng dẫn mọi thứ về cách các công ty đầu tư và cách các nhà đầu tư nên suy nghĩ về lợi nhuận. Hiểu rõ sự khác biệt giúp bạn đánh giá xem một khoản đầu tư có hợp lý hay không và cấu trúc tài chính của công ty có bền vững không. Nếu bạn xây dựng danh mục hoặc đánh giá cơ hội, việc biết sự khác biệt giữa hai chỉ số chi phí này giúp bạn có cái nhìn rõ hơn về điều gì thực sự thúc đẩy lợi nhuận và rủi ro.