Vừa mới tìm hiểu về Verano Holdings và tình hình ngành cần sa Mỹ đang trở nên thú vị trở lại. Cổ phiếu của họ đã tăng 40% trong năm qua, và thành thật mà nói, có một câu chuyện thực sự đáng để phân tích.

Vì vậy, đây là điều đã thu hút sự chú ý của tôi. Vào tháng 12, Trump đã ký một lệnh hành pháp thúc đẩy các cơ quan liên bang xem xét lại việc xếp hạng cần sa từ Lịch I sang Lịch III. Nếu điều đó thực sự xảy ra, đây sẽ là một bước tiến đáng kể cho ngành cần sa Mỹ. Mục tiêu lớn nhất là loại bỏ Mã số IRS 280E, hiện tại ngăn cản các công ty cần sa khấu trừ các chi phí kinh doanh bình thường. Điều này đang làm giảm đáng kể tỷ lệ thuế của họ. Nếu điều đó thay đổi, bạn sẽ thấy sự cải thiện thực sự về lợi nhuận và dòng tiền cho các nhà vận hành quy mô lớn như Verano.

Nhưng đây là nơi mọi thứ trở nên phức tạp. Kinh doanh thực tế của Verano đang đối mặt với một số khó khăn thực sự. Trong chín tháng đầu năm 2025, doanh thu bán lẻ của họ chỉ tăng 1% so với cùng kỳ lên 502,4 triệu đô la. Doanh thu bán buôn thực tế giảm 13% xuống còn 234,9 triệu đô la. Họ đang phải đối mặt với các vấn đề chung của toàn ngành cần sa Mỹ - giảm giá, cung vượt cầu, và các chương trình khuyến mãi giảm giá chỉ để đẩy sản phẩm. Biên lợi nhuận gộp đã co lại khoảng 100 điểm cơ bản xuống còn 50%.

Công ty đã cắt giảm chi phí SG&A 7% xuống còn 251,5 triệu đô la, ít nhất họ đang kiểm soát chi phí chặt chẽ hơn. Và họ vừa chuyển trụ sở công ty từ British Columbia sang Nevada, điều này có thể giúp họ dễ dàng tiếp cận thị trường vốn Mỹ hơn. Nhưng về cơ bản, Verano chỉ hoạt động tại thị trường Mỹ, nghĩa là họ hoàn toàn bị ảnh hưởng bởi sự bão hòa và phân mảnh đang diễn ra ở đây.

Trong khi đó, các đối thủ như Cresco và Tilray đang mở rộng ra quốc tế sang châu Âu, điều này mang lại sự đa dạng hóa mà các nhà chơi cần sa thuần túy ở Mỹ không có. Đó là một bất lợi cạnh tranh thực sự cho Verano và Green Thumb Industries.

Vậy điều này để lại cho bạn điều gì? Các yếu tố hỗ trợ từ chính sách dự kiến về việc xem xét lại xếp hạng là có thật và có thể mang lại bước đột phá dài hạn. Nhưng trong ngắn hạn, Verano đang đối mặt với áp lực doanh thu thực sự và biên lợi nhuận bị co hẹp. Họ đang đặt cược vào hiệu quả hoạt động và mở rộng bán lẻ để thúc đẩy đà tăng trưởng, nhưng điều đó chưa diễn ra nhanh.

Quan điểm của tôi: nếu bạn đã sở hữu cổ phiếu này, hãy giữ và theo dõi cách họ thực hiện lộ trình lợi nhuận. Nếu bạn đang nghĩ đến việc tham gia, tôi sẽ chờ đợi các dấu hiệu rõ ràng hơn về tăng trưởng doanh thu trước khi nhảy vào. Môi trường pháp lý chắc chắn đang chuyển biến theo hướng có lợi cho ngành cần sa Mỹ, nhưng điều đó không có nghĩa là mọi nhà vận hành đều sẽ hưởng lợi như nhau. Verano có quy mô và tập trung, nhưng họ cần chứng minh rằng họ có thể tăng trưởng doanh thu trở lại.