Chỉ mới nhận ra điều gì đó khá quan trọng đang xảy ra trong lĩnh vực bán dẫn mà hầu hết mọi người vẫn còn ngủ quên. Trong khi mọi người đều đang mê mẩn các nhà sản xuất GPU, thì thực sự hạn chế trong việc xây dựng hạ tầng AI đã âm thầm chuyển sang một thứ ít hào nhoáng hơn nhưng sinh lợi hơn nhiều: bộ nhớ. Và đó là nơi Micron đang tiến bước.

Hãy nghĩ theo cách này - một GPU không đủ bộ nhớ băng thông cao (HBM) giống như một chiếc Ferrari với bình nhiên liệu nhỏ xíu. Bạn có tất cả sức mạnh tính toán này nhưng dữ liệu không thể chảy đủ nhanh để sử dụng thực sự. Đó chính là điểm nghẽn hiện tại. Ngành công nghiệp đã chuyển từ bị giới hạn bởi GPU sang bị giới hạn bởi bộ nhớ, và điều này xảy ra nhanh hơn hầu hết các nhà phân tích dự đoán.

Điều khiến tôi chú ý là: thị trường HBM về cơ bản là một oligopoly gồm ba nhà. Micron, SK Hynix và Samsung là những người duy nhất có thể sản xuất loại này với quy mô lớn. Chỉ vậy thôi. Và nhu cầu hiện tại cực kỳ điên rồ. Micron đã báo cáo lợi nhuận quý 1 vượt xa kỳ vọng - EPS 4,78 đô la so với ước tính 3,77 đô la. Nhưng câu chuyện thực sự nằm ở dự báo tương lai.

Ban lãnh đạo dự kiến doanh thu quý 2 đạt 18,7 tỷ đô la với biên lợi nhuận gộp 68%. Hãy để điều đó thấm vào. Biên lợi nhuận gộp 68% trong ngành bộ nhớ gần như chưa từng có. Trong quá khứ, bộ nhớ là thị trường khốc liệt, hàng hóa đồng nhất, biên lợi nhuận luôn bị nén chặt. Nhưng không còn nữa. Toàn bộ nguồn cung HBM của Micron cho năm nay đã được ký hợp đồng cố định, có nghĩa là họ được bảo vệ khỏi biến động giá và đang nắm giữ sức mạnh định giá lớn.

Điều thú vị hơn nữa là cách Micron định vị cho dài hạn. Họ đang đổ 20 tỷ đô la vào vốn đầu tư cố định trong năm nay - các nhà máy mới ở Idaho và New York với sự hỗ trợ của Đạo luật CHIPS, cộng thêm họ đã bắt đầu sản xuất tại một cơ sở mới ở Ấn Độ. Đây không phải là một hiện tượng chỉ diễn ra trong một năm. Ban lãnh đạo rõ ràng nói rằng họ dự kiến bộ nhớ sẽ còn thiếu hụt đáng kể đến năm 2026 và xa hơn nữa. Họ đang xây dựng cho một sự chuyển đổi cấu trúc, không phải chỉ là một chu kỳ tạm thời.

Cổ phiếu đã tăng hơn 340% trong năm qua, nên đây không còn là câu chuyện bí ẩn nữa. Nhưng cách Micron đã định vị - kiểm soát năng lực hiếm có, mang tính chiến lược trong một thị trường oligopoly với biên lợi nhuận điên rồ và quỹ đạo nhu cầu kéo dài nhiều năm - đó là loại lợi thế cấu trúc thường xuyên tích tụ. Họ gần như đã trở thành một trạm thu phí trên con đường dẫn đến hạ tầng AI, và họ đang thu phí cao.

Nếu siêu chu kỳ AI diễn ra như mọi người mong đợi, hiệu suất tài chính của Micron có thể còn ấn tượng hơn nữa từ đây. Rất đáng để theo dõi.