Gần đây tôi đã theo dõi lĩnh vực dược phẩm chung và có một sự chuyển biến thú vị đang diễn ra mà ít người chú ý đến. Trò chơi cũ chỉ là sản xuất các loại thuốc generic giá rẻ không còn phù hợp nữa - lợi nhuận đang bị cạnh tranh và áp lực giá đè nặng. Nhưng điều đó thực sự tạo ra một số cơ hội thực sự cho các công ty biết chơi bài khôn ngoan.

Triển vọng thực sự của ngành này phụ thuộc vào ai có thể thích nghi. Các công ty chuyển sang các loại thuốc generic phức tạp, tiêm truyền đặc biệt và biosimilars là những người thực sự kiếm tiền. Giống như thị trường đang buộc phải thiết lập lại - hoặc bạn trở nên gọn nhẹ và hiệu quả, hoặc bị loại khỏi cuộc chơi.

Tôi đã theo dõi ba cái tên dường như đang xử lý tốt quá trình chuyển đổi này. Teva vẫn là người đi đầu - họ là nhà sản xuất generic lớn nhất thế giới và có quy mô lớn tại thị trường Mỹ. Điều khiến tôi chú ý là đà tăng của biosimilars của họ. Năm 2025, doanh thu generics và biosimilars tại Mỹ của họ tăng 2%, điều này nghe có vẻ không hấp dẫn cho lắm cho đến khi bạn nhận ra rằng điều đó xảy ra trong khi doanh thu của Revlimid và Victoza generic đang giảm. Biosimilars đã bù đắp cho điều đó. Họ dự kiến tăng trưởng doanh thu toàn cầu của mảng generics trong phạm vi thấp một chữ số trong tương lai, và cổ phiếu đã tăng vọt - tăng 103% trong năm qua.

Tiếp theo là Sandoz, công ty Thụy Sĩ đã tách ra từ Novartis vài năm trước. Họ ghi nhận tăng trưởng doanh số ròng 5% trong năm 2025 (không tính FX), nhưng điều quan trọng là - doanh nghiệp biosimilars của họ tăng trưởng hai chữ số. Stelara-biosimilar, Humira-biosimilar, biosimilars của Amgen - tất cả đều hoạt động mạnh mẽ. Họ dự kiến tăng trưởng trung bình đến cao một chữ số trong năm 2026 với việc mở rộng biosimilars liên tục. Cổ phiếu đã tăng khoảng 90% trong năm qua.

Dr. Reddy's là cái tên thứ ba đáng để theo dõi. Họ đang chờ FDA phê duyệt 73 hồ sơ generic và đã ra mắt 18 sản phẩm tại Bắc Mỹ trong chín tháng đầu của năm tài chính. Họ thực sự tập trung xây dựng danh mục thuốc generic phức tạp. Cổ phiếu tăng 10% trong năm qua - thận trọng hơn so với hai công ty còn lại, nhưng điều này phản ánh vị thế khác của họ.

Điều thú vị là ba công ty này đại diện cho các lựa chọn khác nhau so với cách làm generic truyền thống. Bạn có quy mô lớn với Teva, có đà biosimilar với Sandoz, và có sự đa dạng về địa lý với Dr. Reddy's. Toàn ngành đang giao dịch với mức P/E dự phóng 15X so với S&P là 22X, nên định giá cũng không quá đắt đỏ.

Triển vọng tổng thể của ngành generic chắc chắn đã thay đổi. Không còn là về khối lượng nữa - mà là về việc có đúng sản phẩm, đúng năng lực, và đúng hiệu quả hoạt động. Ba công ty này dường như đang ở vị trí tốt hơn phần lớn để thích nghi với thực tế đó.