Berkshire vừa giảm giá và thành thật mà nói, tôi nghĩ mọi người đang phản ứng quá mức. Cổ phiếu giảm khoảng 5% sau báo cáo lợi nhuận, nhưng nếu bạn nhìn rộng ra, câu chuyện thực sự khá khác so với những tiêu đề đề cập.

Vì vậy, đây là chuyện đã xảy ra - lợi nhuận hoạt động của họ giảm 29,8% so với cùng kỳ năm trước trong quý 4, nghe có vẻ tàn khốc cho đến khi bạn nhận ra phần lớn điều đó đến từ biến động trong lĩnh vực bảo hiểm. Doanh thu bảo hiểm của họ giảm 54% xuống còn 1,56 tỷ đô la, nhưng điều này so sánh với quý 4 năm 2024 cực kỳ điên rồ khi đạt 3,41 tỷ đô la. Đó chính là cách hoạt động của bảo hiểm theo quy mô - nó dao động mạnh theo cả hai chiều.

Điều thực sự thú vị là trong khi lợi nhuận từ hoạt động bảo hiểm giảm, số tiền dự trữ của họ đã tăng lên $176B từ 171 tỷ đô la. Điều này quan trọng vì Berkshire cố ý giảm phí bảo hiểm khi thị trường trở nên quá cạnh tranh. Họ không đuổi theo khối lượng để rồi làm quá mức - họ đang bảo vệ sức khỏe lâu dài của số tiền dự trữ khổng lồ mà họ dùng để đầu tư.

Hãy nhìn vào bức tranh toàn cảnh hơn. Lợi nhuận hoạt động của họ năm 2025 là 44,5 tỷ đô la, giảm so với 47,4 tỷ đô la năm 2024, chắc chắn rồi, nhưng họ vẫn vượt xa mức trung bình 37,5 tỷ đô la trong năm năm qua. Dòng tiền hoạt động đạt $46B trong năm 2025, tăng so với mức trung bình $40B trong năm năm. Đó chính là quỹ đạo thực sự quan trọng.

Nhưng điều thực sự thu hút sự chú ý của tôi là kho vũ khí của họ. Họ đang nắm giữ 373,3 tỷ đô la tiền mặt và các khoản tương đương tiền. Đó không chỉ để nằm đó không làm gì. Ban quản lý đã rõ ràng rằng đây là nguồn dự trữ sẵn sàng để triển khai khi có cơ hội thực sự xuất hiện. Trong một thị trường có giá trị cao như thế này, việc có loại tùy chọn đó là rất lớn.

Về định giá, cổ phiếu giao dịch ở mức khoảng 1,5 lần giá trị sổ sách, điều này hợp lý xét về chất lượng tài sản. Sử dụng P/E, nó đang giao dịch quanh mức 23 lần lợi nhuận hoạt động năm 2025 của họ. Điều đó không đắt so với khả năng sinh lời thực tế của các doanh nghiệp hoàn toàn thuộc sở hữu của họ - và nhớ rằng, điều này đi kèm với một danh mục cổ phiếu trị giá hơn 300 tỷ đô la cộng với kho tiền mặt khổng lồ đó.

Chắc chắn, có rủi ro về thực thi. Họ cần thực sự triển khai số vốn đó vào một thứ gì đó có ý nghĩa. Nhưng thành tích của họ trong phân bổ vốn khá vững chắc, và họ có kỷ luật trong việc chờ đợi thời điểm phù hợp. Sự kiên nhẫn đó chính xác là điều bạn muốn khi mọi thứ xung quanh trông có vẻ quá đắt đỏ.

Cổ phiếu trông khá hấp dẫn ở mức hiện tại nếu bạn đang tìm kiếm thứ gì đó có nền tảng vững chắc như pháo đài và khả năng tùy chọn thực sự khi mọi thứ trở nên rối ren.