Gần đây lại đang xem xét chuyện mất peg của stablecoin, nói trắng ra nhiều khi không phải là “toán học thất bại”, mà là tâm lý hoảng loạn trước: bạn thấy người khác bắt đầu rút ra, bạn cũng sẽ muốn chạy trước một bước. Mức độ minh bạch dự trữ còn giống như thuốc giảm đau, có thể làm dịu đi một chút, nhưng thật sự đến lúc thử nghiệm áp lực, tốc độ thanh khoản, chất lượng tài sản, và ai có thể cuối cùng tiếp quản mới là điều then chốt.

Mình thường sẽ phân chia lợi nhuận khi xem pool: bao nhiêu là trợ cấp, lợi tức thực tế bao nhiêu, có khóa kỳ hạn hay không, trong tình huống xấu nhất có thể rút ngày trong ngày không. Tối qua vô tình kiểm tra trên chuỗi, một pool stablecoin đột nhiên có vài đơn lớn tới 7 chữ số vào ra, gas cũng sẵn sàng trả nhiều hơn, cảm giác đó rất “đi trước mở đường rồi tính”.

Gần đây lại tranh luận dữ dội về việc thế chấp / chia sẻ an toàn theo kiểu “lợi nhuận chồng chất”, mô hình này trông APY khá hấp dẫn, nhưng một khi có vấn đề, nhu cầu / thanh khoản của stablecoin ở tầng dưới có thể cùng lúc sụt giảm, kỳ vọng tâm lý sẽ sụp đổ nhanh hơn. Dù sao tôi bây giờ thà kiếm ít hơn một chút, cũng không muốn đặt thanh khoản vào giả thiết “mọi người mãi mãi không hoảng loạn cùng lúc”.