Chỉ vừa phát hiện điều gì đó thú vị trong báo cáo lợi nhuận mới nhất của Apple, đáng để phân tích kỹ hơn. Công ty vừa đạt kỷ lục 2,5 tỷ thiết bị hoạt động trên toàn hệ sinh thái của mình. Đó là một con số đáng kinh ngạc khi bạn nghĩ về nó—nó gần như có nghĩa là Apple có một đường dây trực tiếp đến một phần tư dân số thế giới chỉ qua phần cứng. Và cơ sở cài đặt đó chính là rào cản thực sự ở đây.

Điều khiến tôi chú ý là cách điều này chuyển đổi sang lĩnh vực dịch vụ của họ. Doanh thu dịch vụ đạt 30 tỷ đô la, tăng 14% so với cùng kỳ năm ngoái. Đây là phần đẹp nhất trong mô hình của họ—khi bạn sở hữu một thiết bị Apple, hệ sinh thái khiến nó trở nên bền chặt hơn. Bạn không chỉ mua phần cứng nữa; bạn đang đầu tư vào một mạng lưới liên kết của các dịch vụ và đăng ký. Đó là điều giữ chân người dùng.

Vì vậy, đây là phần trở nên thú vị. Apple nằm trong vùng vốn hóa thị trường nghìn tỷ đô la, nhưng công ty vẫn đang tạo ra tiền từ cả phần cứng lẫn phần mềm. Sự pha trộn giữa sản phẩm vật lý và dịch vụ kỹ thuật số rất khó để sao chép. Ngay cả với tất cả những ồn ào về AI, rào cản cạnh tranh của Apple vẫn còn nguyên vẹn. Chi phí chuyển đổi chỉ riêng đã khiến người dùng không dễ dàng bỏ cuộc.

Nhưng điều khiến tôi phải dừng lại là Warren Buffett đã âm thầm bán cổ phần Apple trong hơn một năm rưỡi qua. Chúng ta đang nói về Berkshire Hathaway giảm từ hơn 900 triệu cổ phiếu xuống còn 238 triệu. Đó là một sự giảm mạnh mẽ. Và tôi không nghĩ đó là ngẫu nhiên. Buffett thường không cắt giảm vị thế trừ khi ông nghĩ rằng định giá đã vượt quá mức hợp lý. Hiện tại, Apple giao dịch với tỷ lệ PE là 34,1. Điều này không hề rẻ theo bất kỳ tiêu chuẩn nào.

Khi một trong những nhà đầu tư vĩ đại nhất mọi thời đại bắt đầu rút bớt cổ phần, đó là một tín hiệu đáng để chú ý. Chắc chắn, kinh doanh của Apple là tuyệt vời—cơ sở 2,5 tỷ thiết bị chứng minh điều đó. Nhưng có đủ tuyệt vời để biện minh cho định giá hiện tại không? Đó là câu hỏi khiến tôi trăn trở suốt đêm.

Lập luận tích cực rõ ràng: hệ sinh thái chiếm ưu thế, doanh thu dịch vụ tăng trưởng, và lợi thế phân phối gần như không thể sao chép. Lập luận tiêu cực cũng đơn giản: định giá đã bị kéo quá xa, và ngay cả Buffett cũng có vẻ nghĩ như vậy. Đây là một trong những tình huống mà cả hai phía đều có lý lẽ hợp lý.