Vừa mới xem xét hoạt động của Barrick Mining gần đây và có một số động lực thú vị đáng để phân tích. Cổ phiếu đã tăng 61% trong sáu tháng qua, đây là một hiệu suất khá ấn tượng. Để so sánh, ngành khai thác vàng rộng lớn hơn tăng 53% và S&P 500 chỉ đạt 6,1%, vì vậy Barrick chắc chắn vượt trội hơn cả.

Động lực chính là giá vàng tăng cực kỳ mạnh mẽ. Chúng tôi đã chạm gần 5.600 đô la mỗi ounce vào tháng Một trước khi giảm lại. Hiện tại, giá đang dao động trên mức 5.100 đô la, vẫn còn cao nhờ căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông và nhu cầu trú ẩn an toàn chung. Các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới cũng tích trữ vàng, điều này giữ cho nhu cầu cơ bản vẫn mạnh mẽ.

Các đối thủ của Barrick như Newmont, Kinross, và Agnico Eagle cũng đã tăng trưởng tốt với lần lượt 57,6%, 50,8%, và 50,9%, nhưng Barrick vẫn dẫn đầu nhóm. Nhìn vào cấu hình kỹ thuật, cổ phiếu đang giao dịch trên mức trung bình động 200 ngày, điều này cho thấy xu hướng dài hạn vẫn còn nguyên vẹn mặc dù gần đây đã giảm xuống dưới mức trung bình 50 ngày.

Điều thu hút sự chú ý của tôi về mặt cơ bản là danh mục dự án của họ. Họ có một số dự án lớn đang tăng tốc - Goldrush dự kiến đạt 400.000 ounce mỗi năm vào năm 2028, dự án đồng-vàng Reko Diq ở Pakistan dự kiến sản xuất 460.000 tấn đồng và 520.000 ounce vàng mỗi năm bắt đầu từ cuối năm 2028, cộng thêm mở rộng Lumwana Super Pit hướng tới 240.000 tấn đồng mỗi năm. Đây không phải là những dự án nhỏ.

Vị trí tiền mặt của họ cũng khá lành mạnh. Họ kết thúc quý 4 năm 2025 với 6,7 tỷ đô la tiền mặt và các khoản tương đương, và tạo ra 7,7 tỷ đô la dòng tiền hoạt động trong cả năm (tăng 71% so với cùng kỳ năm ngoái). Dòng tiền tự do tăng 194% lên 3,9 tỷ đô la. Họ đang trả vốn cho cổ đông qua cổ tức và mua lại cổ phiếu, và vừa nâng cổ tức hàng quý lên 42 cent mỗi cổ phiếu - tăng 140% so với quý trước. Lợi suất hiện tại là 3,6%.

Tuy nhiên, điểm cần chú ý là - và đây là phần phức tạp - chi phí duy trì toàn bộ (AISC) mỗi ounce của họ đã tăng khoảng 9% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý 4, và họ dự báo AISC năm 2026 trong khoảng 1.760 - 1.950 đô la, cao hơn nhiều so với 1.637 đô la của năm 2025. Bất kỳ khả năng giảm áp lực giá vàng nào cũng sẽ rất được hoan nghênh, nhưng họ đang đối mặt với các khó khăn từ việc giảm chất lượng quặng, giá tiêu hao tăng, và việc mở rộng tại Loulo-Gounkoto sau khi trở lại kiểm soát vào tháng 12.

Sản lượng vàng của họ cũng giảm 17% trong năm 2025 xuống khoảng 4,3 triệu ounce, phần nào do việc đình chỉ hoạt động tại Loulo-Gounkoto. Điều này gây áp lực lên mô hình kinh tế đơn vị ngay cả khi giá vàng vẫn còn cao.

Về định giá, Barrick giao dịch ở mức P/E dự phóng là 12,41 lần, rẻ hơn trung bình ngành khoảng 7,9%. Các dự báo lợi nhuận đã được điều chỉnh tăng trong 60 ngày qua, với lợi nhuận dự kiến năm 2026 tăng 49,6% và năm 2027 tăng 19,1% so với cùng kỳ.

Vậy chúng ta rút ra điều gì? Những điểm tích cực là rõ ràng - dự án phát triển mạnh mẽ, dòng tiền ổn định, cổ tức hấp dẫn, và giá vàng vẫn giữ vững do bất ổn địa chính trị. Nhưng chi phí tăng cao là một mối lo thực sự có thể làm thu hẹp biên lợi nhuận ngay cả khi vàng vẫn còn cao. Nếu bạn đã sở hữu cổ phiếu này, việc giữ lại là hợp lý. Cấu hình không hẳn là "mua thêm" nhưng cũng chưa phải là "bán". Đây là tình huống giữ trung bình cho một cổ phiếu hàng hóa có nền tảng tốt nhưng cần theo dõi sát các áp lực chi phí thực tế.