Vừa mới cập nhật số liệu quý 4 của Amazon và thành thật mà nói, phản ứng của thị trường cảm giác như phản ứng quá mức điển hình đối với tôi. Đúng vậy, họ hơi hụt kỳ vọng lợi nhuận với EPS điều chỉnh 1,95 đô la so với dự kiến 1,98 đô la, nhưng mọi thứ còn lại đều thể hiện sự tăng tốc của tăng trưởng.

Hãy để tôi phân tích những gì thực sự đã xảy ra: Doanh thu quý 4 đạt 213,38 tỷ đô la, tăng gần 14% so với cùng kỳ năm ngoái. AWS hoạt động mạnh mẽ với doanh thu 35,6 tỷ đô la, tăng hơn 20%, và quảng cáo cũng tăng hơn 20% lên 21,32 tỷ đô la. Ngay cả các mảng bán lẻ cũng không kém phần sôi động—Bắc Mỹ tăng 10% lên 127,1 tỷ đô la, Quốc tế tăng 17% lên 50,7 tỷ đô la. Lợi nhuận ròng là 21,2 tỷ đô la, tăng 6% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong cả năm, họ đã vượt mốc 700 tỷ đô la doanh thu hàng năm lần đầu tiên, đạt 716,92 tỷ đô la với mức tăng trưởng 12%.

Bây giờ, đây là phần thú vị. Ban lãnh đạo công bố họ sẽ đầu tư 200 tỷ đô la vào chi tiêu vốn trong năm 2026—là khoản chi lớn nhất từ trước đến nay và tăng 53% so với 131 tỷ đô la họ đã triển khai năm ngoái. Thông báo đó đã khiến cổ phiếu giảm gần 10% vào thứ Sáu, chính xác là điều tôi đang theo dõi ngay bây giờ.

Nhưng hãy lùi lại một bước. CEO Andy Jassy đã nhấn mạnh về việc hiểu các tín hiệu nhu cầu trong lĩnh vực đám mây và chuyển đổi điều đó thành lợi nhuận mạnh mẽ trên vốn đầu tư. Dịch: họ không chỉ vung tiền vào hạ tầng AI một cách mù quáng. ROIC của công ty hiện là 16%, khá ổn và thực sự đang cải thiện. Chắc chắn, nó thấp hơn ngưỡng 20% và còn thua kém một số đối thủ, nhưng quỹ đạo tăng trưởng quan trọng hơn con số tuyệt đối ở đây.

Điều thu hút sự chú ý của tôi là việc điều chỉnh định giá. AMZN hiện đang giao dịch gần mức P/E kỳ vọng thấp nhất trong thập kỷ qua, khoảng 28 lần. Đó là kiểu lệch giá mà bạn thấy khi nỗi sợ ngắn hạn về chi tiêu vốn lớn che phủ đà tăng trưởng thực sự của doanh nghiệp phía dưới. Amazon có thành tích triển khai các khoản đầu tư hạ tầng lớn mà cuối cùng đều mang lại lợi nhuận đáng kể.

Để cung cấp bối cảnh, họ đã vượt kỳ vọng doanh thu sáu quý liên tiếp và trung bình có mức surprise doanh thu 1,55% trong bốn quý gần nhất. Mức hụt EPS là lần đầu tiên sau 12 lần liên tiếp vượt dự kiến. Dự báo quý 1 là 173,5-178,5 tỷ đô la doanh thu dự kiến, tương đương 11-15% tăng trưởng—vẫn rất ổn đối với một công ty quy mô này.

Theo quan điểm của tôi, đây là kiểu khoảnh khắc phân biệt các nhà đầu tư kiên nhẫn với các nhà giao dịch phản ứng nhanh. Các yếu tố nền tảng vững chắc, các khoản đầu tư AI có ý nghĩa được thực hiện một cách kỷ luật, và định giá đã ngừng trông có vẻ ngớ ngẩn. Dù bạn nhìn nhận điều này từ góc độ công nghệ hay chỉ đơn giản theo dõi cách thị trường rộng lớn định giá tăng trưởng hiện tại, mùa báo cáo quý 4 chắc chắn đang tiết lộ những công ty có thể xử lý cường độ vốn mà không làm giảm lợi nhuận.