Vậy là tuần trước thị trường đã có một đợt phục hồi lớn. Chỉ số S&P 500 tăng 3,1% nhờ số liệu lạm phát khả quan hơn và đột nhiên mọi người đều nói về một sự hạ cánh mềm mại. Nhưng vấn đề là — tôi cứ cảm thấy bứt rứt rằng chúng ta có thể chỉ đang chứng kiến một cú bật chết mèo theo sách vở của cổ phiếu.

Nghe này, Cục Dự trữ Liên bang đã từng thành công trong việc hạ cánh mềm mại vào năm 1994 khi họ tăng lãi suất 3%. Điều đó có thể xảy ra. Nhưng đó gần như là ngoại lệ, chứ không phải quy luật. Chín trong mười một chu kỳ lãi suất kể từ thập niên 1960 kết thúc bằng một dạng chậm lại nào đó. Và tình hình lạm phát của chúng ta hiện tại còn tồi tệ hơn nhiều so với thời điểm đó. Ngân hàng Thanh toán Quốc tế còn cảnh báo rằng kỳ vọng lạm phát đang chạm tới điểm tới hạn, nơi mọi thứ có thể trở nên cố định. Vậy nên, tôi không tin rằng chúng ta đã thoát khỏi rủi ro.

Nếu đợt phục hồi này chỉ là một cú bật chết mèo khác của thị trường chứng khoán rồi sẽ tắt ngấm, thì bạn thực sự nên làm gì? Đây là lúc các cổ phiếu tài chính lên tiếng. Tôi biết, tôi biết — phần lớn mọi người ghét ngành này. Ngân hàng và công ty bảo hiểm trông có vẻ nhàm chán, tăng trưởng chậm, và cứ vài năm lại bùng nổ như đồng hồ cát. Nhưng chính vì thế, chúng lại đặc biệt quan trọng lúc này.

Thứ nhất, các công ty tài chính chiếm 11,2% trong S&P 500. Đó là ngành lớn thứ ba. Nếu bạn tránh xa hoàn toàn chúng, bạn đang bỏ lỡ một khoảng trống lớn trong danh mục của mình. Thứ hai, và đây là phần then chốt, các công ty tài chính là ngành duy nhất hưởng lợi khi lãi suất tăng. Khi lãi suất tăng, ngân hàng và công ty bảo hiểm có thể tái đầu tư tiền gửi với biên lợi nhuận cao hơn. Tất cả các ngành khác đều bị đè nén bởi chi phí vay mượn cao hơn. Điều này khiến chúng trở thành lớp bảo hiểm tự nhiên chống lại việc tăng lãi suất.

Điều điên rồ là — các công ty tài chính được quản lý tốt có thể thực sự vượt trội về dài hạn. RLI Corp đã sinh lời 27.000% kể từ năm 1982. Gấp ba lần Coca-Cola và gấp năm lần Merck. Warren Buffett xây dựng Berkshire Hathaway phần lớn dựa trên các cược sớm vào American Express và Geico. Đây không phải là vé số. Chúng là những doanh nghiệp nhàm chán, ổn định, nhưng cộng dồn lợi nhuận cực kỳ tốt.

Nhưng làm thế nào để bạn thực sự chọn ra những người chiến thắng và tránh khỏi đợt sụp đổ như Bear Stearns? Mẫu số chung khá rõ ràng khi bạn xem dữ liệu. Những cổ phiếu có thành tích tốt nhất không phải là những cổ phiếu tăng trưởng nhanh nhất. Thực tế, nếu xếp hạng các cổ phiếu tài chính theo tốc độ tăng trưởng doanh thu, các công ty trung bình lại vượt trội hơn các công ty cực đoan khoảng 4% mỗi năm. Điều này có vẻ nghịch lý, nhưng lại hợp lý.

Các cổ phiếu tăng trưởng cao, chơi lớn như Lehman, Robinhood, LendingClub — tất cả đều sụp đổ. Trong khi đó, các cổ phiếu ổn định như First Republic Bank cứ thế tiếp tục vận hành hàng thập kỷ mà không gặp vấn đề gì. Đây là những chiếc Toyota Tacoma năm 2002 của ngành tài chính. Không bóng bẩy, nhưng xử lý mọi ổ gà mà không hỏng hóc.

Điều gì phân biệt các người chiến thắng? Hai yếu tố. Thứ nhất, các ngân hàng tốt tránh sử dụng đòn bẩy quá mức. Những ngân hàng nằm ở giữa quỹ đạo nợ trên vốn chủ sở hữu thường vượt trội hơn các ngân hàng có đòn bẩy cao nhất. Thứ hai, họ ưu tiên lợi nhuận hơn là tăng trưởng. Capital One và US Bank, ví dụ, chỉ mở rộng vào các thị trường mà họ có thể thực sự chiếm lĩnh. Kỷ luật này thể hiện rõ trong lợi nhuận — các công ty có ROE cao nhất vượt trội hơn các công ty có ROE thấp nhất khoảng 2% mỗi năm.

Vậy nếu bạn đang nghĩ đến việc chuẩn bị cho một kịch bản bật chết mèo của cổ phiếu, hãy tìm các công ty tài chính có ba đặc điểm: lợi nhuận cao ổn định, quy trình cho vay thận trọng, và sẵn sàng hy sinh tăng trưởng ngắn hạn. Mô hình định lượng tôi chạy trên Russell 3000 ngành tài chính đã phát hiện ra một số điểm sáng: Selective Insurance, W R Berkley, Everest Re, PNC Financial Services, Allstate, JPMorgan Chase, Charles Schwab, và Northern Trust.

Nghe này, đầu tư vào ngành tài chính không hấp dẫn. Nhưng nếu thị trường gặp trục trặc và đợt phục hồi tuần này chỉ là một cú bật chết mèo khác, thì việc có trong danh mục các ngân hàng và công ty bảo hiểm được quản lý tốt có thể là sự khác biệt giữa vượt qua cơn bão và bị quét sạch. Đôi khi, sự nhàm chán chính là điều bạn cần.