Nhìn lại Quý 1 năm 2026 về vàng và thành thật mà nói, đó đã là một chặng đường khá thú vị. Kim loại quý đã trải qua những biến động dữ dội - vượt qua mức 5.000 USD lần đầu tiên trong lịch sử, đạt đỉnh gần 5.600 USD vào cuối tháng 1, rồi bị đẩy xuống còn 4.100 USD vào cuối tháng 3. Đó là loại biến động khiến các nhà giao dịch luôn phải cảnh giác.

Vậy chuyện gì thực sự đã xảy ra? Vàng bắt đầu năm ở mức khoảng 4.384 USD và ngay lập tức bắt đầu tăng giá. Đến ngày 28 tháng 1, nó đạt mức kỷ lục mới là 5.589 USD, nhưng điều đó không kéo dài. Tháng 2 chứng kiến hoạt động hợp đồng lớn - chúng ta đang nói về 200 triệu ounce hợp đồng tương lai được giao dịch. Dòng vốn vào ETF cũng rất lớn, với các ETF vàng có nền tảng vật chất chứng kiến dòng chảy 5,3 tỷ USD trong tháng 2 alone.

Câu chuyện thực sự nằm ở những yếu tố thúc đẩy các biến động này. Hai yếu tố chi phối: quyết định lãi suất của Fed và tình hình Iran. Thực tế, chúng liên quan đến nhau theo những cách mà phần lớn mọi người chưa hoàn toàn nhận thức rõ.

Về mặt chính sách tiền tệ, đầu quý có những lời đồn về khả năng cắt giảm lãi suất trong năm 2026. Mâu thuẫn giữa Trump với Chủ tịch Fed Powell và việc đề cử Kevin Warsh đã tạo ra sự không chắc chắn này, ban đầu hỗ trợ giá vàng. Nhưng khi rõ ràng hơn rằng có thể chúng ta sẽ không thấy các đợt cắt giảm sớm như dự kiến, động thái đó đã thay đổi mạnh mẽ. Dữ liệu việc làm yếu khiến thị trường liên tục gợi ý rằng Fed có thể cần phải nới lỏng chính sách cuối cùng, nhưng rồi chiến tranh Iran đã thay đổi tất cả.

Sự leo thang địa chính trị đã gây ra tác động tiêu cực cho dự báo vàng. Khi căng thẳng lên đỉnh điểm vào đầu tháng 3 với Chiến dịch Epic Fury, vàng ban đầu tăng mạnh do nhu cầu trú ẩn an toàn. Nhưng sau đó Iran chặn eo biển Hormuz, giá dầu tăng vọt vượt qua 100 USD/thùng lần đầu tiên kể từ năm 2022, và lập tức tính toán đã đảo ngược hoàn toàn. Giá dầu cao hơn đồng nghĩa lạm phát cao hơn, điều này khiến Fed duy trì lãi suất cao hơn trong thời gian dài. Đó là điều ngược lại với những gì vàng cần.

Đến giữa tháng 3, vàng đã giảm xuống dưới 5.000 USD, và tồi tệ nhất là từ ngày 20 đến 23 tháng 3 khi giảm xuống còn 4.100 USD. Đây là mức giảm hàng tuần lớn nhất trong 40 năm. Các nhà đầu tư đã bán vàng để bù lỗ ở các khoản khác khi thị trường chung bị hoảng loạn.

Điều thú vị là các ngân hàng trung ương vẫn âm thầm mua vào trong suốt cơn hỗn loạn này. Tháng 1, họ bổ sung 5 tấn kim loại vào dự trữ, và các nhà chơi mới như Ngân hàng Negara Malaysia và Ngân hàng Hàn Quốc đã mua lần đầu trong nhiều năm. Nhu cầu cơ bản đó vẫn còn dù giá spot bị đẩy xuống thấp.

Nhìn vào dự báo vàng cho phần còn lại của năm 2026, ý kiến ​​đồng thuận rất phân tán. Goldman Sachs dự báo đạt 5.400 USD vào cuối năm, JPMorgan dự đoán mạnh mẽ hơn với 6.300 USD, trong khi ING trung hòa hơn với trung bình 5.190 USD. Scotiabank thì bảo thủ hơn với 4.100 USD. Ed Yardeni đã hạ dự báo cuối năm từ 6.000 USD xuống còn 5.000 USD nhưng vẫn dự đoán 10.000 USD vào năm 2030.

Các yếu tố cơ bản của vàng vẫn vững chắc về dài hạn - thâm hụt chưa từng có, nợ công gần 39 nghìn tỷ USD, bất ổn địa chính trị vẫn còn cao. Nhưng trong ngắn hạn, dự báo vàng thực sự phụ thuộc vào việc tình hình Trung Đông có ổn định hay không và Fed sẽ thực sự làm gì với lãi suất. Nếu lạm phát vẫn dai dẳng và Fed giữ vững lập trường, vàng có thể gặp khó khăn. Nếu mọi thứ dịu đi và các đợt cắt giảm lãi suất trở lại, chúng ta có thể thấy một đợt tăng nữa. Hiện tại, đó là trò chơi chờ đợi.