Tôi đã theo dõi cuộc đua năng lượng hạt nhân khá sát sao gần đây, và có một động thái thú vị đang diễn ra giữa hai công ty cố gắng định hình lại cách chúng ta nghĩ về các nhà máy phản ứng. NuScale Power và Oklo đều đặt cược lớn vào các thiết kế nhỏ hơn, modular hơn -- nhưng họ đang theo những hướng khá khác nhau, và thị trường đang đối xử với họ rất khác biệt hiện nay.

NuScale xây dựng các nhà máy phản ứng nhỏ, modular thực sự nhỏ gọn -- chúng ta đang nói đến cao 65 feet và rộng 9 feet, được thiết kế để chế tạo sẵn và lắp ráp tại chỗ. Đây là công ty duy nhất trong lĩnh vực SMR có Giấy Phép Thiết Kế Chuẩn từ Ủy ban Năng lượng Nguyên tử Hoa Kỳ. Thiết kế 77 MWe của công ty đã được phê duyệt và hiện đang được sử dụng cho dự án RoPower của Romania. Thêm vào đó, họ gần đây đã ký hợp đồng với Cơ quan Thung lũng Tennessee để có thể triển khai lên tới sáu gigawatt trên bảy bang. Đó là sự hậu thuẫn hạ tầng nghiêm túc.

Oklo đang chơi một trò chơi khác với các nhà phản ứng vi mô -- nghĩ nhỏ hơn nữa. Đơn vị Aurora của họ chỉ tạo ra 1,5 MWe riêng lẻ, nhưng bạn có thể xếp chúng lại với nhau để đạt từ 15 đến 100 MWe tùy theo nhu cầu. Họ sử dụng nhiên liệu uranium kim loại dày đặc và rẻ hơn uranium dioxide truyền thống, và đây là điểm đặc biệt -- các nhà phản ứng của họ có thể hoạt động khoảng một thập kỷ với một lần nạp nhiên liệu thay vì phải làm mới mỗi hai năm như các nhà máy truyền thống. Họ vừa khởi công nhà máy Powerhouse đầu tiên ở Idaho, và đã có hợp đồng với chính phủ cho căn cứ Không quân Eielson ở Alaska.

Nhưng điều quan trọng là: cả hai công ty đều chưa tạo ra doanh thu từ các nhà máy đã triển khai. NuScale sẽ chưa thấy các nhà máy đầu tiên hoạt động cho đến đầu những năm 2030, mặc dù trong thời gian chờ đợi họ sẽ thu tiền từ các nghiên cứu kỹ thuật và các hợp đồng cấp phép. Các nhà phân tích dự đoán doanh thu của họ có thể tăng từ 31 triệu đô la năm nay lên 287 triệu đô la vào năm 2028. Thời gian của Oklo hơi nhanh hơn -- họ nhắm đến cuối năm 2027 cho lần triển khai đầu tiên ở Idaho, có thể mang về 16 triệu đô la trong năm đó.

Câu chuyện định giá là nơi mọi thứ trở nên thực sự thú vị. Oklo đang giao dịch với mức hơn 600 lần doanh thu dự kiến năm 2027 của mình với vốn hóa thị trường khoảng 9,7 tỷ đô la. Trong khi đó, NuScale, mặc dù các yếu tố thúc đẩy ngắn hạn có vẻ rõ ràng hơn, lại được định giá khoảng 3,9 tỷ đô la -- khoảng 19 lần doanh thu dự kiến năm 2027. Điều này vẫn còn đắt đỏ, nhưng hợp lý hơn nhiều so với mức giá mà Oklo đang chiếm lĩnh.

Điều điên rồ là thị trường đã trừng phạt NuScale như thế nào trong khi lại bỏ qua Oklo. Cổ phiếu của NuScale đã giảm gần 80% kể từ năm ngoái, trong khi của Oklo chỉ giảm khoảng 20%. Một phần điều đó có thể là do các nhà đầu tư đang tập trung vào các yếu tố thúc đẩy ngắn hạn, và Oklo có ngày triển khai năm 2027 để làm điểm tựa. Các điểm ngoặt lớn của NuScale vẫn còn cách xa vài năm nữa, nên nó bị bỏ qua trong môi trường biến động này.

Vấn đề là, cả hai đều có thể trở thành những người chiến thắng trong ngành năng lượng hạt nhân dài hạn. Họ không thực sự cạnh tranh trực tiếp -- NuScale xây dựng các nhà máy modular lớn hơn trong khi Oklo tập trung vào các ứng dụng từ xa, không lưới. Nhưng nếu nhìn vào việc thị trường sẽ ưu tiên ai trong ngắn hạn, rõ ràng là Oklo đang có đà, ngay cả khi các yếu tố cơ bản của NuScale về pipeline kỹ thuật và các hợp tác chính phủ trông khá vững chắc.