Vì AMD vừa giảm 15% sau khi báo cáo lợi nhuận quý 4, và mọi người đột nhiên bắt đầu hỏi liệu đây có phải là cơ hội mua vào hay là một dấu hiệu cảnh báo đỏ. Để tôi phân tích rõ hơn về chuyện đang thực sự diễn ra, vì câu chuyện này phức tạp hơn nhiều so với chỉ nhìn vào biểu đồ cổ phiếu.

Đầu tiên, chính công ty vẫn hoạt động tốt về mặt vận hành. AMD đã thu về tổng doanh thu 34,6 tỷ đô la trong năm ngoái, với phân khúc trung tâm dữ liệu đạt kỷ lục 16,6 tỷ đô la - tăng trưởng 32% so với năm trước. Đây là những con số ổn định. Chip của họ cung cấp năng lượng cho mọi thứ từ máy chơi game đến hạ tầng doanh nghiệp, và họ chia sẻ qua các thiết bị theo cách mà phần lớn mọi người còn chưa nhận ra. Nhưng điểm thú vị là: Phố Wall không lo lắng về hoạt động kinh doanh tổng thể của AMD. Họ lo lắng về một khách hàng.

Khách hàng đó chính là OpenAI. Và đúng vậy, có một vấn đề thực sự đang nổi lên. OpenAI cam kết mua tới 6 gigawatt công suất GPU tính toán trực tiếp từ AMD vào năm 2030. Nghe có vẻ lớn lao, đúng không? Nhưng vấn đề là, OpenAI cũng cam kết thuê 281 tỷ đô la từ Microsoft Azure và thêm 300 tỷ đô la từ Oracle. Với doanh thu hàng năm chỉ khoảng 20 tỷ đô la, họ không thể tự mình trang trải tất cả các nghĩa vụ này. Họ sẽ cần vốn đầu tư lớn từ các nhà đầu tư. Nhưng cuối tuần rồi, tờ Wall Street Journal đưa tin Nvidia - một nhà tài trợ lớn - đang rút khỏi kế hoạch đầu tư 100 tỷ đô la. Đó là một vấn đề cho OpenAI, và theo đó, là một vấn đề cho dự báo tăng trưởng của AMD.

Trong cuộc họp báo cáo lợi nhuận, các nhà phân tích đã hỏi CEO Lisa Su của AMD về thỏa thuận với OpenAI. Bà cố gắng trấn an bằng cách xác nhận rằng OpenAI sẽ nhận lô GPU MI450 đầu tiên trong nửa cuối năm 2026 như kế hoạch. Những chip mới này dự kiến sẽ cung cấp hiệu suất gấp 36 lần so với thế hệ trước khi xếp chúng trong các rack Helios của AMD. Nhưng vấn đề là - không có gì đảm bảo OpenAI sẽ hoàn thành phần còn lại của cam kết. Chúng ta đang nói về 3 đến 6 triệu GPU trị giá khoảng 90 tỷ đô la. Đó không phải là chuyện có thể bỏ qua.

Bây giờ, về phía tích cực: Su nói với các nhà đầu tư rằng doanh thu trung tâm dữ liệu của AMD có thể tăng trưởng 60% mỗi năm trong vòng ba đến năm năm tới, với phần cứng AI riêng biệt tạo ra hàng chục tỷ đô la mỗi năm bắt đầu từ năm 2027. Nếu điều đó xảy ra, cổ phiếu AMD có thể đang rẻ ở mức hiện tại. Công ty rõ ràng có nhu cầu từ nhiều khách hàng ngoài OpenAI, nên họ không hoàn toàn phụ thuộc vào một thỏa thuận duy nhất.

Nhưng đây là thực tế về định giá. AMD đang giao dịch với tỷ lệ P/E là 49,9 dựa trên lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu là 4,17 đô la. Thực ra, con số này còn cao hơn cả Nvidia với P/E là 43,5. Nvidia đã thống trị thị trường phần cứng AI với tốc độ tăng trưởng nhanh hơn và doanh thu trung tâm dữ liệu lớn hơn. Vậy tại sao AMD lại phải giao dịch với mức giá cao hơn? Điều này không hợp lý trừ khi bạn đặt cược mạnh vào việc dự báo tăng trưởng 60% đó thực sự sẽ xảy ra.

Ý kiến của tôi? Cú giảm này là có thật, nhưng kiên nhẫn có thể là chiến lược đúng đắn lúc này. Cổ phiếu AMD có vẻ dễ bị tổn thương hơn trong ngắn hạn do mức định giá cao đó. Nếu bạn định mua vào, có thể sẽ có điểm vào tốt hơn trong vài tuần hoặc vài tháng tới. Tình hình của OpenAI cần rõ ràng hơn, và thị trường AI rộng lớn vẫn còn nhiều biến động. Hãy chờ đợi một thiết lập tốt hơn thay vì vội vàng bắt đáy trong lúc này.