Đang đào sâu vào một số nghiên cứu thị trường cũ từ vài năm trước, và có điều gì đó thú vị về cách chuyển đổi điện toán đám mây đã thay đổi căn bản chi tiêu phần mềm doanh nghiệp. Cảnh quan cổ phiếu SaaS khá năng động vào năm 2024, và nhìn lại những gì đã xảy ra với ba ông lớn cho thấy điều gì về hướng đi của thị trường.

HubSpot là một trong những công ty mà mọi người đều để mắt tới. Nền tảng của họ đang mang về số liệu ổn định - khoảng 617 triệu đô la doanh thu hàng quý với tăng trưởng 23% so với cùng kỳ năm trước, và họ đã vượt mốc 215.000 khách hàng toàn cầu. Các công cụ AI của họ thực sự đang tác động đến kết quả khách hàng, với người dùng báo cáo tăng 129% số khách hàng tiềm năng và tăng 36% số giao dịch thành công trong vòng một năm. Nhưng đây là điều - khi các cuộc đàm phán mua lại với Alphabet đổ vỡ giữa năm 2024, cổ phiếu đã bị giảm mạnh mặc dù các yếu tố cơ bản trông khá ổn. Ngay cả với mức giảm 17% trong năm tính đến thời điểm đó, các nhà phân tích vẫn thấy tiềm năng tăng giá 40%. Đó là kiểu mất cân bằng mà bạn thấy khi tâm lý thị trường thay đổi nhanh hơn thực tế lợi nhuận.

Salesforce ở vị thế khác. Là một thành phần của Dow phục vụ cho IBM, Toyota, Walmart và các đối tác khác, họ có sự ổn định của doanh nghiệp. Quý 1 của họ cho thấy doanh thu đạt 9,1 tỷ đô la với tăng trưởng 11%, và lợi nhuận tăng 45% lên 2,24 đô la trên mỗi cổ phiếu. Họ giữ nguyên dự báo cả năm ở mức 37,7-38 tỷ đô la doanh thu. Nhưng họ đã dự báo doanh số thấp hơn, và thị trường đã trừng phạt họ vì điều đó - giảm 5% trong năm 2024 mặc dù đã đứng đầu trong 11 năm liên tiếp về cung cấp CRM. Nền tảng AI Einstein và Dữ liệu đám mây Vector Database mới của họ dự kiến sẽ thúc đẩy tăng trưởng, nhưng sự kiên nhẫn của nhà đầu tư đã cạn kiệt ở mức định giá đó.

Workday đã hoàn thiện cuộc trò chuyện về các cổ phiếu SaaS tăng trưởng cao với một hồ sơ tăng trưởng khác. Doanh thu tăng 18,1% so với cùng kỳ năm trước lên gần 2 tỷ đô la, và họ vừa mua lại HiredScore để giải pháp nhân tài AI đồng thời hợp tác với Google Cloud. Nhưng một lần nữa, ban lãnh đạo dự báo doanh thu cả năm thấp hơn, điều này làm thị trường hoảng loạn. Công ty giảm 16% trong năm 2024 mặc dù có sự đổi mới và tăng trưởng backlog ổn định. Cả ba công ty này đều đang đối mặt với cùng một áp lực - thị trường muốn thấy không chỉ tăng trưởng mà còn tăng trưởng nhanh hơn, và bất kỳ sự do dự nào về dự báo đều ảnh hưởng mạnh đến định giá.

Điều điên rồ khi nhìn lại là các cổ phiếu SaaS đang giao dịch với các hệ số nhân rất cao - HubSpot ở mức 66,7 lần lợi nhuận dự kiến, Salesforce ở mức 25,8 lần, Workday ở mức 35,1 lần - nhưng thị trường vẫn định giá tiềm năng tăng trưởng đáng kể. Sự căng thẳng giữa định giá hiện tại và tiềm năng tương lai đã định hình phần lớn cuộc trò chuyện về SaaS năm 2024. Thị trường SaaS toàn cầu dự kiến sẽ đạt 1,2 nghìn tỷ đô la vào năm 2032, vì vậy giả thuyết dài hạn chưa bao giờ thực sự bị đặt câu hỏi. Nó luôn xoay quanh khả năng thực thi trong ngắn hạn và liệu các công ty này có thể đạt được tốc độ tăng trưởng mà thị trường đang định giá hay không.