Vừa mới xem kết quả kinh doanh mới nhất của Disney và đang cố gắng hiểu tại sao cổ phiếu gần như không biến động nhiều kể từ đó. Kết quả quý 1 thực sự vượt kỳ vọng về EPS ở mức 1,63 đô la, tăng 3,8% so với dự kiến, nhưng doanh thu chỉ thấp hơn một chút ở mức 25,98 tỷ đô la với mức tăng trưởng 5% so với cùng kỳ năm ngoái. Vậy nên có những tín hiệu trái chiều ở đó.

Điều thu hút sự chú ý của tôi là phía dịch vụ phát trực tuyến - Disney+ và Hulu kết hợp cuối cùng đã đạt lợi nhuận với $450M lợi nhuận hoạt động, tăng 72% so với quý trước. Doanh thu phát trực tuyến của họ tăng 11% lên 5,35 tỷ đô la, điều này khá ổn. Nhưng vấn đề là: họ đã ngừng công bố số lượng người đăng ký riêng lẻ và các chỉ số ARPU, vì vậy chúng ta gần như đang bay trong bóng tối về số lượng người dùng thực tế trên mỗi nền tảng hiện nay.

Các điểm khó khăn rõ ràng là. Lợi nhuận hoạt động của phân khúc Giải trí giảm 35% so với cùng kỳ năm ngoái, phần nào do tranh chấp về việc phát sóng YouTube TV khiến họ thiệt hại khoảng 110 triệu đô la. Rồi còn tình hình của Star India - doanh thu quảng cáo giảm 6% do cách tính toán giao dịch đó. Và với việc mua lại Fubo dự kiến hoàn tất vào tháng 10, chúng ta đang thấy chi phí cao hơn đã được tính vào các con số.

Ở mặt tích cực, phân khúc Trải nghiệm của họ (công viên giải trí và du thuyền) tăng 6% với lợi nhuận hoạt động đạt 3,31 tỷ đô la. Các công viên trong nước đặc biệt mạnh mẽ, tăng 8%, nhờ các tàu du thuyền mới và chi tiêu của khách cao hơn. Doanh thu sản phẩm tiêu dùng cũng tăng nhẹ 3%.

Trong quý 2, ban quản lý dự báo lợi nhuận từ dịch vụ phát trực tuyến khoảng $500M - đó là mức tăng khoảng $200M so với năm ngoái. Nhưng lợi nhuận hoạt động của phân khúc Thể thao dự kiến sẽ giảm $100M do chi phí quyền cao hơn. Vì vậy, câu chuyện tăng trưởng đang trở nên phức tạp hơn.

Các ước tính thực tế đã giảm 6% trong tháng qua, điều này có thể giải thích tại sao cổ phiếu không tăng mạnh mặc dù tiến bộ trong dịch vụ phát trực tuyến khá rõ ràng. Có vẻ như các nhà đầu tư đang định giá một số rủi ro về các khó khăn trong lượng khách quốc tế và chi phí nội dung cao. Hội đồng quản trị sẽ bỏ phiếu về CEO mới vào đầu tháng 2, và Josh D'Amaro từ phân khúc Trải nghiệm là ứng viên sáng giá - điều này có thể là một chất xúc tác theo chiều nào đó. Hiện tại, giữ ở mức xếp hạng Zacks Rank 3 có vẻ phù hợp.