Giám đốc Olympus Daniel Bara Giải thích Tại sao DeFi Cần Thiết Kế Tiền Tài Sản Dự trữ

Giới thiệu

Trong không gian DeFi, nhiều giao thức được xây dựng để phát triển nhanh chóng, Olympus được xây dựng để tồn tại lâu dài. Trong thế giới hiện đại, nơi phát hành token và phần thưởng lạm phát đã lâu trở thành quy tắc mặc định, Hiệp hội Olympus đang đưa ra một lập luận về điều gì đó hoàn toàn khác biệt. Hiệp hội Olympus hỗ trợ một hệ thống tiền tệ phi tập trung dựa trên dự trữ thực, được quản trị bằng mã, và được thiết kế để giữ vững chính xác khi mọi thứ khác đang sụp đổ.

Trong một buổi phỏng vấn độc quyền của BlockchainReporter, chúng tôi đã gặp Daniel Bara, Giám đốc Olympus, để tìm hiểu về cơ chế đằng sau Cơ chế Mua lại Lợi nhuận của Olympus và thiết kế quỹ dự trữ chủ động của nó. Ông giải thích tại sao những khoảnh khắc mạnh mẽ nhất của giao thức không đến trong các thị trường tăng giá, mà lại trong những thời điểm tồi tệ nhất của một cuộc sụp đổ.

Phần phỏng vấn

Điều gì khiến Olympus từ bỏ khung token lạm phát phổ biến trong DeFi?

Mô hình lạm phát đã giải quyết sai vấn đề. Hầu hết DeFi coi phát hành token như một công cụ tăng trưởng, trả thưởng cho người dùng bằng nguồn cung mới để kích thích sử dụng và thanh khoản. Nhưng phát hành token bằng nguồn cung mới thực chất là một chi phí do các nhà nắm giữ hiện tại gánh chịu, một sự pha loãng về phía trước được trả thưởng. Mô hình hoạt động cho đến khi nó không còn nữa, vì ngay khi phát hành chậm lại hoặc thị trường đảo chiều, vốn đã đến để săn đuổi phần thưởng đó sẽ rời đi.

Olympus bắt đầu xây dựng một thứ gì đó trong một lĩnh vực khác: một máy tính tiền tệ, được hỗ trợ bởi dự trữ thực và quản trị bằng chính sách lập trình. Phần lớn ngành công nghiệp tập trung vào việc token hóa tiền tệ hiện có, xây dựng các hệ thống tốt hơn cho đô la và thanh toán, điều này là công việc có giá trị nhưng là một dự án riêng biệt.

Xây dựng hạ tầng tiền tệ đòi hỏi các cơ chế mà tài chính truyền thống đã dựa vào trong nhiều thế kỷ; dự trữ hỗ trợ tài sản, kỷ luật về cách vốn vào và ra khỏi hệ thống, và khả năng thu hẹp cung khi điều kiện yêu cầu. Những cơ chế này đều hoạt động trên chuỗi và loại bỏ sự phụ thuộc vào phát hành.

Trong khi so sánh với các thực thể truyền thống hàng đầu như Meta và Apple, nền tảng tích hợp cơ chế mua lại vào môi trường phi tập trung trên chuỗi như thế nào?

Mua lại cổ phần của doanh nghiệp làm hai việc cùng lúc: chúng trả lại vốn cho cổ đông bằng cách giảm số lượng cổ phần, và chúng gửi tín hiệu rằng ban quản lý cho rằng công ty có giá trị hơn mức thị trường định giá. Cơ chế Mua lại Lợi nhuận (YRF) làm cùng một công việc kinh tế trên chuỗi. Quỹ dự trữ kiếm lợi nhuận từ dự trữ của mình, và lợi nhuận đó được dùng để mua OHM từ thị trường mở và đốt nó. Điều khác biệt là cách cơ chế này hoạt động.

Mua lại cổ phần của doanh nghiệp cần bỏ phiếu của hội đồng quản trị, một CFO để điều chỉnh thời điểm thực hiện, và thông báo tới thị trường; YRF không cần những điều đó, vì việc mua lại là một phần của giao thức, chạy trên chuỗi và có thể xác minh bởi bất kỳ ai bất cứ lúc nào. Logic kinh tế cũng giống như Apple và Meta dựa vào, nhưng được thực hiện trong mã thay vì chính sách doanh nghiệp.

Điều gì là rủi ro lớn nhất khi giữ nguồn cung lưu hành không đổi cùng với việc mua lại hơn $150M trong $OHM?

Cách đặt vấn đề giả định rằng việc mua lại chỉ quan trọng nếu nguồn cung ròng giảm, điều này đúng trong thị trường cổ phiếu nơi phát hành mới hiếm hoi. Olympus vận hành theo chu kỳ khác; trong bốn năm qua, giao thức đã thực hiện hơn 155 triệu đô la mua lại tích lũy, và nguồn cung đã tăng ít hơn một phần trăm trong khoảng thời gian đó. Giữ nguồn cung gần như ổn định không phải là mối lo về mặt hỗ trợ, vì thiết kế làm cho cả dòng chảy đều gia tăng giá trị.

Các CD phát hành với giá cao hơn giá trị dự trữ, vì vậy mỗi token mới tạo ra nhiều giá trị hơn cho quỹ dự trữ so với trung bình hiện tại. YRF mua lại OHM theo giá thị trường bằng lợi nhuận của quỹ dự trữ. Cả hai phía đều gia tăng giá trị: phát hành khi vào, mua lại khi ra. Mối lo duy nhất đáng kể là về mặt nhận thức, vì ai chỉ đọc số lượng cung sẽ bỏ lỡ công việc đang diễn ra phía dưới, đó là lý do tại sao mọi dòng chảy đều trên chuỗi và số liệu hỗ trợ trên mỗi OHM là chỉ số chúng tôi hướng dẫn mọi người.

Cơ chế Mua lại Lợi nhuận, được biết đến như là tự củng cố và phản chu kỳ, hoạt động như thế nào trong các thị trường gấu kéo dài?

Thị trường gấu là nơi thiết kế chứng minh giá trị của nó. YRF được tài trợ bởi lợi nhuận mà quỹ dự trữ kiếm được từ dự trữ của mình, vì vậy ngân sách mua lại luôn có sẵn bất kể hướng thị trường. Cơ chế tự tái tạo: OHM mua lại bởi YRF sẽ bị đốt, quỹ dự trữ vay stablecoin dựa trên dự trữ của các token đã bị đốt đó, và số vốn này dùng để mua lần tiếp theo.

Khi giá giảm, mỗi đô la lợi nhuận mua được nhiều OHM hơn, và bước tái tạo tạo ra nhiều nhiên liệu hơn ở mức giá thấp hơn, do đó ngân sách mua lại tự tăng lên qua mức giảm chứ không giảm đi. Trong đợt chỉnh sửa tháng Một, tỷ lệ mua lại hiệu quả của YRF đã tăng gấp ba lần mà không cần thay đổi tham số hay can thiệp của con người. Càng kéo dài và sâu sắc hơn mức giảm, cơ chế này càng phục hồi nhiều dự trữ hơn cho mỗi đô la chi tiêu.

Trong khi các mua lại cố định hoạt động dựa trên dự đoán, làm thế nào mô hình động của Olympus ngăn chặn việc mở rộng quá mức nguồn lực quỹ dự trữ?

Các mua lại cố định trở thành vấn đề khi được tài trợ bằng nợ hoặc bằng tiền mặt cần cho hoạt động, điều này biến tín hiệu tự tin thành vấn đề về bảng cân đối kế toán. Thiết kế của Olympus ngăn chặn điều đó ngay từ nguồn. YRF chỉ có thể chi tiêu lợi nhuận của quỹ dự trữ, không bao giờ chính vốn, nghĩa là ngân sách mua lại phụ thuộc vào lợi nhuận mà dự trữ kiếm được, không hơn. Chương trình hoạt động nhiều hơn khi lợi nhuận mở rộng và ít hơn khi nó co lại, và việc điều chỉnh này diễn ra mà không ai can thiệp.

Vốn chính vẫn không đổi và tiếp tục tạo ra chu kỳ lợi nhuận tiếp theo. Tường lửa giữa lợi nhuận và vốn chính cũng chính là điều làm cho chương trình đáng tin cậy để duy trì qua các đợt giảm giá. Việc mua lại không thể làm quá khả năng hỗ trợ của dự trữ, điều tương tự như nguyên tắc phân biệt các mua lại doanh nghiệp bền vững khỏi những cái cuối cùng làm mất ổn định bảng cân đối.

Olympus có những biện pháp bảo vệ nào để bảo vệ quỹ dự trữ trong các tình huống tiêu cực cực đoan, khi tài sản thế chấp giảm giá trị?

Quỹ dự trữ được cách ly ở nhiều lớp. Dự trữ chủ yếu giữ bằng stablecoin và các tài sản sinh lợi ổn định, vì vậy chính dự trữ không bị ảnh hưởng khi OHM biến động. Thêm vào đó, hệ thống cho vay của giao thức cho phép người nắm giữ vay stablecoin dựa trên gOHM (dạng đã đóng gói của OHM đã stake). Các khoản vay được định giá dựa trên dự trữ, nghĩa là tỷ lệ thế chấp không bị phá vỡ khi OHM giảm giá, vì tỷ lệ này chưa bao giờ được điều chỉnh theo giá thị trường ban đầu.

Giao thức sở hữu một phần lớn thanh khoản mà nó giao dịch, vì vậy không có nhà tạo lập thị trường bên ngoài nào có thể rút thanh khoản trong thời điểm căng thẳng. Phía sau tất cả là sự minh bạch, điều mà chúng tôi không muốn dựa vào quá nhiều nhưng lại mang ý nghĩa quan trọng nhất khi mọi thứ đang thử thách. Mọi vị trí dự trữ đều trên chuỗi, mọi dòng chảy đều có thể xác minh theo thời gian thực, và số liệu hỗ trợ không cần phải công bố vì thị trường có thể tính toán trực tiếp. Trong đợt chỉnh sửa tháng Một, tất cả đều diễn ra mà không cần can thiệp, trong khi hàng tỷ đô la vị thế vay ký quỹ đã tháo gỡ ở nơi khác.

Điều gì góp phần loại bỏ mối quan hệ đối tác đối đầu giữa người cho vay và người vay?

Hầu hết các khoản vay DeFi được cấu trúc như một cuộc đua. Người vay cược vào việc giá giữ vững, cơ chế thanh lý có lợi nhuận khi họ không làm vậy, và một oracle giá nằm giữa chúng để kích hoạt. Kiến trúc này hiệu quả ở trạng thái cân bằng nhưng gây hại khi căng thẳng, vì các incentives thanh lý cộng hưởng với các điều kiện gây ra căng thẳng ban đầu. Việc tháo gỡ năm 2022 đã làm rõ chi phí của thiết kế này qua nhiều thị trường vay lớn, và đợt chỉnh sửa tháng Một đã chứng minh cùng một mô hình trên quy mô nhỏ hơn.

Cooler loại bỏ hoàn toàn cuộc đua. Giao thức là người cho vay cuối cùng, các điều khoản cố định, không có oracle quét tìm cơ hội thanh lý, và không có đối tác nào có động lực để khiến người vay thất bại. Người vay biết chính xác họ nợ gì và trong điều kiện nào; quỹ dự trữ biết chính xác những gì nó đang đối mặt. Điều bạn nhận lại khi loại bỏ vòng đối đầu là một thị trường cho vay hoạt động trong điều kiện mà phần lớn các thị trường vay thất bại.

Trong khi phần lớn các giao thức DeFi phụ thuộc vào “tầng phòng thủ khẩn cấp” mang tính phản ứng, điều gì đã khiến Olympus vận hành theo thiết kế chủ động?

Tầng phòng thủ khẩn cấp có một cơ chế thất bại chung. Chúng giả định rằng nhóm sẽ xác định vấn đề kịp thời và đưa ra quyết định đúng đắn dưới áp lực, điều này ít khả năng xảy ra trong các sự kiện căng thẳng thực sự. Các quyết định thường được đưa ra khi phán đoán tồi tệ nhất, và việc kéo cần quá muộn, quá sớm hoặc không kéo. Olympus được thiết kế để tầng phòng thủ này tồn tại trong chính hệ thống, hoạt động liên tục mà không cần ai kích hoạt trong thời điểm căng thẳng. Cooler hoạt động giống nhau trong một vụ sụp đổ hay trong một đợt tăng giá.

YRF mua lại theo cách tương tự, chỉ lớn hơn vì giá thấp hơn. Trong đợt chỉnh sửa tháng Một, với hàng tỷ đô la bị thanh lý trên DeFi, giao thức không cần đề xuất khẩn cấp, không cần thay đổi tham số, không cần can thiệp của nhóm. Thiết kế chủ động rẻ hơn để xác minh, dễ tin hơn, và không phụ thuộc vào ai đó có mặt đúng lúc để đưa ra quyết định đúng.

Trong các đợt giảm giá tạm thời dưới giới hạn vay, các mô hình nào bảo vệ chống bán tháo hoảng loạn và khôi phục niềm tin?

Nhiều cơ chế kích hoạt cùng lúc khi giá tiếp cận hoặc giảm xuống dưới giới hạn vay, và mỗi cơ chế chống lại bán tháo hoảng loạn. Bất kỳ người nắm giữ nào cũng có thể vay dựa trên giá trị hỗ trợ thay vì bán ra thị trường yếu, điều này giảm áp lực bán và thay thế bằng nhu cầu mới.

Cùng lúc đó, lợi nhuận từ lợi suất tài trợ cho YRF mua thêm OHM ở mức giá thấp hơn, giúp phục hồi nhiều dự trữ hơn cho mỗi đô la chi tiêu. Hiệu ứng là tính toán, không phản ứng. Trong suốt quá trình, các dự trữ vẫn hiển thị trên chuỗi và các cơ chế vẫn hoạt động để bất kỳ ai cũng có thể xác minh, nghĩa là người nắm giữ có thể thấy sàn giá hoạt động trong thời gian thực. Bán hoảng loạn xuất phát từ khoảng trống thông tin và hành động cưỡng chế, và thiết kế loại bỏ cả hai.

Với dòng chảy OTC và các khoản gửi đổi có tính chiến lược là chìa khóa củng cố hệ thống, chiến lược của Olympus để huy động vốn tinh vi trong biến động là gì?

Vốn tinh vi muốn một phương tiện đáng tin cậy để giảm rủi ro, minh bạch về những gì họ tham gia, và các điều khoản giữ vững khi thị trường căng thẳng. Biến động là bộ lọc cho thấy các giao thức đã tích hợp các điều kiện đó vào thiết kế. Các Khoản Gửi Đổi (Convertible Deposits) cho phép người tham gia cam kết vốn vào quỹ dự trữ để đổi lấy OHM theo giá chuyển đổi trong tương lai, được thiết lập qua một cuộc đấu giá điều chỉnh theo nhu cầu.

Trong các giai đoạn biến động, nhu cầu giảm và giá chuyển đổi giảm, do đó các điều khoản được cải thiện chính xác khi vốn khó tìm hơn ở nơi khác. OTC cung cấp kênh trực tiếp cho các phân bổ lớn hơn với các điều khoản đã thỏa thuận. Đợt chỉnh sửa tháng Mười đã mang lại một phân bổ tổ chức hàng chục triệu đô qua các kênh này.

Hai tháng sau, trong đợt giảm tháng Một, khối lượng CD đạt khoảng sáu lần mức trung bình. Những người đã nghiên cứu kỹ biết rõ họ đang đầu tư vào gì. Các đợt giảm là thời điểm để kiểm tra xem cơ sở vốn có mang tính cấu trúc hay không, và các cơ chế thu hút vốn qua đợt giảm chính là những cơ chế giúp cộng hưởng khi điều kiện cải thiện.

Kết luận

Tầm nhìn của Daniel Bara dành cho Olympus dựa trên một tiền đề đơn giản nhưng mang tính cách mạng rằng DeFi không cần nhiều phát hành hơn, mà cần hạ tầng tốt hơn. Olympus đang phát triển một hệ thống mua lại hoạt động hiệu quả ngay cả khi giá giảm. Thêm vào đó, mô hình cho vay của Olympus được thiết kế để hoạt động mà không gặp phải căng thẳng thông thường giữa người cho vay và người vay. Olympus đã hoàn thành hơn $155M trong các đợt mua lại, sống sót qua đợt chỉnh sửa tháng Một mà không cần can thiệp khẩn cấp nào, và vẫn thu hút vốn tổ chức khi thị trường gặp suy thoái.