Nhớ năm 2008 không? Vâng, thị trường cũng nhớ. Và nếu bạn đã tham gia vào crypto đủ lâu, có lẽ bạn cũng nhớ tháng 3 năm 2020 nữa. Điều mà cả hai sự kiện này đều có điểm chung là một thứ các tổ chức tài chính vẫn chưa muốn nói đến: đuôi dày.

Vấn đề là - các mô hình tài chính truyền thống được xây dựng dựa trên giả định rằng thị trường theo một đường cong hình chuông dễ dự đoán. Nghe có vẻ tuyệt vời trong lý thuyết. Khoảng 99,7% các biến động giá sẽ nằm trong vòng ba độ lệch chuẩn của trung bình, đúng không? Điều này có nghĩa là các sự kiện cực đoan chỉ có xác suất 0,3% xảy ra. Thật gọn gàng.

Ngoại trừ thị trường không đọc sách giáo khoa.

Trong thực tế, chúng ta thấy các biến động cực đoan xảy ra thường xuyên hơn nhiều so với các mô hình dự đoán. Đó chính là đuôi dày - khi phân phối xác suất cho thấy các biến động giá lớn xảy ra thường xuyên hơn so với một phân phối bình thường. Nó không chỉ là lý thuyết. Khủng hoảng 2008, các vụ sụp đổ crypto, các vụ flash crash - tất cả đều là các sự kiện đuôi dày mà các mô hình truyền thống hoàn toàn đánh giá thấp.

Tôi đã theo dõi điều này diễn ra trong nhiều năm. Vào năm 2008, các tổ chức tài chính lớn hoạt động như thể rủi ro giảm sút gần như không tồn tại. Tại sao? Bởi vì các mô hình rủi ro của họ nói rằng điều đó không thể xảy ra. Họ sử dụng Lý thuyết Danh mục Đầu tư Hiện đại, mô hình Black-Scholes, tất cả các khung lý thuyết giả định phân phối bình thường. Khi bạn xây dựng toàn bộ chiến lược dựa trên giả định rằng các sự kiện cực đoan sẽ không xảy ra, bạn đang tự đặt mình vào tình thế thảm họa.

Hậu quả đã phơi bày điều gì đó cực kỳ quan trọng: giá tài sản, lợi nhuận cổ phiếu, và đặc biệt là độ biến động không hành xử theo cách các mô hình truyền thống dự đoán. Thị trường phức tạp hơn nhiều. Hành vi con người không thể dự đoán, hoảng loạn lan truyền nhanh chóng, và đột nhiên bạn đối mặt với các biến động mà theo lý thuyết là không thể xảy ra.

Vậy bạn thực sự làm gì với rủi ro đuôi dày? Chỉ biết nó tồn tại là chưa đủ - bạn cần chủ động phòng ngừa nó. Cách đơn giản nhất là đa dạng hóa danh mục. Giữ nhiều loại tài sản không tương quan để khi một lĩnh vực bị ảnh hưởng, bạn không hoàn toàn lộ diện. Một số nhà giao dịch sử dụng các công cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro đuôi, đặc biệt là các công cụ biến động như Chỉ số Biến động CBOE. Bạn có thể điều chỉnh mức độ tiếp xúc và về lý thuyết bảo vệ phần nào rủi ro giảm sút của mình.

Cũng có thể sử dụng phòng ngừa trách nhiệm - dùng các tài sản như quyền chọn hoán đổi lãi suất để bù đắp các khoản lỗ tiềm năng khi thị trường đi ngược lại bạn. Chi phí là có thật trong thời kỳ bình thường, nhưng trong các sự kiện đuôi thực sự, các biện pháp phòng ngừa này có thể là sự khác biệt giữa sống sót và bị thanh lý.

Sự thật khó chịu là hầu hết các danh mục đầu tư ngày nay vẫn dựa trên các mô hình đánh giá thấp rủi ro đuôi. Chúng ta đã gần hai thập kỷ sau 2008, và ngành tài chính vẫn chưa thay đổi căn bản cách nghĩ về các sự kiện cực đoan. Thị trường crypto, vốn còn trẻ và biến động hơn, thực sự làm rõ vấn đề này hơn bao giờ hết.

Nếu bạn nghiêm túc trong việc bảo vệ danh mục của mình, bạn cần chấp nhận rằng đuôi dày là một thực tế và chúng sẽ xảy ra lần nữa. Câu hỏi không phải là có hay không, mà là khi nào. Xây dựng một số biện pháp phòng ngừa rủi ro đuôi ngay bây giờ có thể cảm thấy đắt đỏ khi thị trường yên ắng, nhưng đó là bảo hiểm mà bạn sẽ cảm ơn khi cuộc khủng hoảng tiếp theo đến.