Vừa mới xem xét lại hành động của thị trường đồng quý 1 và thành thật mà nói, đó đã là một chuyến tàu lượn siêu tốc. Bắt đầu năm mạnh mẽ với giá đạt mức cao kỷ lục trên cả LME và Comex vào cuối tháng 1, nhưng sau đó mọi thứ trở nên rối rắm khá nhanh khi tình hình địa chính trị leo thang vào tháng 3. Chiến tranh giữa Mỹ và Iran đã đẩy giá dầu lên mức cao chưa từng có, điều này thường báo hiệu rủi ro suy thoái — và điều đó không bao giờ tốt cho nhu cầu đồng.

Hãy để tôi phân tích rõ những gì thực sự đã xảy ra về mặt giá cả. Đồng LME mở cửa khoảng 12.469 USD/tấn vào đầu tháng 1 và đạt đỉnh 13.952 USD vào ngày 29 tháng 1. Comex cũng khá tích cực, đạt 6.20 USD mỗi pound. Nhưng rồi thực tế đã ập đến. Đến cuối tháng 3, chúng ta thấy sự giảm mạnh khi LME giảm xuống còn 11.925 USD và Comex giảm còn 5.38 USD. Sự biến động là có thật, đặc biệt khi căng thẳng ở Trung Đông leo thang.

Điều thú vị là phía cung của câu chuyện. Kim loại đỏ này đã chạy gần hết nhiên liệu — chúng ta đã có những gián đoạn lớn tại các mỏ Kamoa-Kakula và Grasberg vào năm ngoái vẫn đang trong quá trình phục hồi. Cơn khủng hoảng nguồn cung này đã đẩy giá đồng lên mức cao kỷ lục, tăng hơn 40 phần trăm kể từ đầu năm 2025. Các nhà luyện kim đang thực sự gặp khó khăn trong việc tìm đủ tinh quặng, thậm chí có nơi còn xử lý phế liệu để duy trì hoạt động.

Bây giờ đây là nơi dự báo giá đồng trở nên phức tạp. Goldman Sachs dự đoán thặng dư 160.000 tấn trong năm nay, nhưng Nhóm Nghiên cứu Đồng Quốc tế lại không đồng ý, dự đoán thâm hụt 150.000 tấn. Tuy nhiên, về dài hạn, lý do cấu trúc vẫn khá vững chắc — chúng ta đang nhìn thấy các khoảng trống cung lớn hơn đáng kể sau năm 2030 khi sản lượng khai thác đạt đỉnh rồi giảm xuống. Các dự án mới như Mingomba của KoBold sẽ không đi vào hoạt động cho đến đầu những năm 2030, và ngay cả việc mở rộng El Abra trị giá 7,5 tỷ USD của Freeport tại Chile cũng sẽ không ảnh hưởng đáng kể đến nguồn cung trong nhiều năm tới.

Phía cầu còn mơ hồ hơn. Trung Quốc vẫn đang đối mặt với hậu quả của bong bóng bất động sản dù đã có các biện pháp kích thích, mặc dù kế hoạch năm năm mới tập trung vào chi tiêu xã hội thay vì hạ tầng có thể thay đổi tình hình. Việc giá dầu tăng do căng thẳng địa chính trị đang tạo ra lo ngại về suy thoái, điều này chắc chắn sẽ gây áp lực lên nhu cầu đồng trong ngắn hạn. Nhưng các yếu tố thúc đẩy nhu cầu dài hạn như trung tâm dữ liệu AI, xe điện và hạ tầng chuyển đổi năng lượng vẫn còn vững chắc.

Các nhà quan sát thị trường chia rẽ về hướng đi trong ngắn hạn. Một số nhà phân tích nghĩ rằng chúng ta có thể thấy dư cung nếu chiến tranh làm giảm nhu cầu, điều này có thể tạo cơ hội mua vào cho những ai bỏ lỡ điểm vào giá rẻ hơn. Dự báo giá đồng cho phần còn lại của năm 2026 dường như phụ thuộc vào việc căng thẳng địa chính trị giảm bớt hay không. Nếu có, kỳ vọng sẽ có một chút yếu đi trong ngắn hạn rồi sau đó sẽ có đà tăng mạnh hơn về cuối năm khi các hạn chế nguồn cung tái xuất hiện. Nếu không, thì các yếu tố suy thoái có thể giữ giá dưới áp lực lâu hơn dự kiến.