Vừa mới phát hiện điều gì đó thú vị về mùa nộp hồ sơ 13F gần đây. Với Warren Buffett chính thức rút lui vào cuối năm ngoái, Greg Abel hiện đang quản lý một danh mục đầu tư trị giá $318 tỷ đô la tại Berkshire Hathaway — và sự tập trung này khá đáng chú ý.

Tôi đã xem các con số và gần 61% tài sản đầu tư của họ bị khóa vào chỉ năm vị trí. Apple dẫn đầu với 19,5%, theo sau là American Express với 15,3%, Coca-Cola với 10,1%, Bank of America với 8,2%, và Chevron với 7,6%. Đó là một khoản đặt cược khá tập trung cho một danh mục lớn như vậy.

Điều khiến tôi chú ý là cách các khoản holdings này có thể được xử lý khác nhau trong tương lai. Các vị trí Coca-Cola và American Express là những gì chính Buffett gọi là "holdings vô thời hạn" — và lý do chính đáng. Đây không phải là những khoản mua gần đây. Coca-Cola đã có trong danh mục từ năm 1988, Amex từ năm 1991. Lợi tức trên chi phí ban đầu là cực kỳ ấn tượng: 63% cho Coca-Cola và 39% cho Amex dựa trên cơ sở chi phí ban đầu. Bạn không bán những vị trí tạo ra lợi nhuận như vậy.

Nhưng điều thú vị là ở chỗ này. Trong khi Warren Buffett xây dựng các vị trí trong Apple và Bank of America mà đã thành công rực rỡ, thì phép tính định giá đã thay đổi đáng kể. Tỷ lệ P/E của Apple đã gần như gấp ba lần kể từ khi Buffett bắt đầu mua vào năm 2016 — hiện đang ở mức 34 lần lợi nhuận, điều này khá đắt đỏ theo bất kỳ tiêu chuẩn nào. Bank of America còn rõ ràng hơn: khi Buffett mở vị thế ưu đãi đó vào năm 2011, cổ phiếu đang giao dịch với mức chiết khấu 62% so với giá trị sổ sách. Ngày nay, nó đang giao dịch với mức cao hơn 31%. Đó là một sự biến động lớn.

Vì Warren Buffett và Abel đều chia sẻ niềm đam mê với giá trị, tôi sẽ không ngạc nhiên nếu chúng ta thấy một số giảm đáng kể trong hai vị trí này. Các nguyên tắc vẫn không thay đổi — chỉ là các định giá không còn hỗ trợ niềm tin như trước nữa.

Tình hình của Chevron thì khác. Abel đã điều hành MidAmerican Energy trước khi nó trở thành Berkshire Hathaway Energy, vì vậy anh ấy hiểu rõ các động thái năng lượng. Mô hình tích hợp của Chevron — khoan, đường ống, nhà máy lọc, hóa chất — cung cấp các biện pháp phòng ngừa tự nhiên. Điều đó có thể thực sự trở thành một khoản holding nền tảng hơn dưới sự lãnh đạo mới.

Chuyển đổi này đáng để theo dõi. Ban lãnh đạo mới ở quy mô lớn luôn mang lại những thay đổi tinh tế trong chiến lược, ngay cả khi triết lý cốt lõi vẫn giữ nguyên.