Vừa mới xem qua lĩnh vực SaaS gần đây và thành thật mà nói, cảm giác hoảng loạn quá mức. Ừ, cổ phiếu phần mềm giảm mạnh trong năm nay và cũng bắt đầu từ năm ngoái nữa, nhưng luận đề về sự gián đoạn của AI mà mọi người cứ thúc đẩy? Thật ra không thực sự giữ vững khi bạn đào sâu hơn.

Vì vậy, nỗi sợ hãi cơ bản là: các đại lý AI sẽ giảm số lượng giấy phép người dùng mà các công ty cần, hoặc các tổ chức sẽ tự lập trình giải pháp của riêng họ thay vì mua phần mềm đã đóng gói, hoặc các startup mới dựa trên AI sẽ hạ giá cạnh tranh. Có quen không?

Tuy nhiên, vấn đề ở đây là. Thứ nhất, các công ty SaaS sẽ chuyển sang mô hình định giá dựa trên tiêu thụ. Điều đó không hẳn là cách mạng. Thứ hai, đúng, bạn có thể xây dựng phần mềm tùy chỉnh với AI, nhưng thực sự xây dựng một thứ sẵn sàng cho sản xuất để xử lý tuân thủ, an ninh, và bảo trì hoàn toàn khác với một nguyên mẫu nhanh. Hầu hết các tổ chức sẽ không đặt cược hoạt động quan trọng của mình vào một giải pháp được mã hóa vội vàng. Thứ ba, chi phí chuyển đổi cho các nền tảng SaaS tích hợp là rất lớn. Bạn không chỉ thay thế giao diện người dùng, mà còn thay thế hàng năm dữ liệu tổ chức, quy trình tùy chỉnh, và tích hợp hệ thống. Và thành thật mà nói, mọi người vẫn chọn nhà cung cấp đáng tin cậy trừ khi ai đó thực sự tạo ra điểm khác biệt.

Đây chính xác là lý do tại sao ServiceNow trông giống như một cổ phiếu vững chắc để mua ngay lúc này trong khi mọi người đang hoảng loạn. Cổ phiếu giảm 30% trong năm nay, nghe có vẻ đáng sợ cho đến khi bạn nhận ra đây chủ yếu là tiếng ồn. Nếu một công ty cố gắng thay thế ServiceNow, họ sẽ không chỉ thay phần mềm, mà còn phải tháo gỡ toàn bộ hệ thống kết nối HR, dịch vụ khách hàng, và vận hành CNTT. Đó mới là rào cản thực sự, không phải mã hay giao diện.

Trong khi đó, ServiceNow thực sự đang đẩy mạnh AI với bộ công cụ AI tạo sinh Now Assist và hiện đang tiến vào AI đại lý với AI Control Tower. Họ còn mua lại Armis và Veza để củng cố vị trí an ninh của mình. Doanh thu đăng ký quý 4 năm 2025 tăng 21% so với cùng kỳ, và họ dự báo tăng trưởng 21,5% cho quý 1 năm 2026.

Định giá thực sự khá hợp lý cho cổ phiếu chất lượng này. Tỷ lệ giá trên doanh số dự phóng cho năm 2026 là 7 lần, và P/E dự phóng chỉ trên 25,5 lần. Không đắt đối với một công ty có khả năng hưởng lợi từ AI, chứ không phải là nạn nhân. Khi toàn bộ ngành bị bán tháo vì những nỗi sợ không thực sự hợp lý, đó thường là thời điểm tốt nhất để mua.