Điện thoại Nokia mà bạn đã từng chế nhạo năm nay đã tăng giá cổ phiếu 70%

Tác giả: 小饼，深潮TechFlow

Năm 2014, Microsoft chi 7.2 tỷ USD mua lại mảng điện thoại của Nokia từ Nokia.

Năm đó, mọi người đều nghĩ rằng câu chuyện của công ty Phần Lan bắt nguồn từ năm 1865 này đã kết thúc. Trong ký ức của một thế hệ, Nokia 3310 có thể nghiền hạt dẻ, ném vào tường không vỡ, chơi rắn săn mồi, cùng toàn bộ công ty phía sau nó, đã bị đóng đinh vào album “nước mắt của thời đại”.

Sau 11 năm, Jensen Huang gọi điện nói rằng muốn đầu tư 1 tỷ USD vào họ.

Cổ phiếu Nokia từ đầu tháng 1 năm nay đến nay đã tăng khoảng 73%, so với cùng kỳ năm ngoái tăng 130%.

Đây không phải là một “con mèo chết nhảy lên” của cổ phiếu cũ, mà là một tuyến ngầm bị đánh giá thấp trong câu chuyện AI từ 2025 đến 2026.

Hơn nữa, hầu như không có nhà đầu tư Trung Quốc nào thảo luận nghiêm túc về nó.

Ai là Justin Hotard?

Câu chuyện bắt đầu từ một cái tên.

Tháng 2 năm 2025, Hội đồng quản trị Nokia tuyên bố: CEO đương nhiệm Pekka Lundmark từ chức, ngày 1 tháng 4 sẽ nhường chỗ cho một người Mỹ tên Justin Hotard.

Đây là CEO đầu tiên sinh ra ở Mỹ của Nokia kể từ khi thành lập năm 1865.

Hotard là kiểu người trong giới công nghệ, “không nổi bật lắm nhưng từng bước đều đứng ở đỉnh gió”. Tốt nghiệp kỹ thuật điện tại Đại học Illinois, MBA tại MIT Sloan. Làm việc 8 năm rưỡi tại HP (HPE), cuối cùng trở thành trưởng phòng cao hiệu suất tính toán và phòng thí nghiệm AI, trực tiếp bàn giao siêu máy tính hàng tỷ tỷ lần của Bộ Năng lượng Mỹ. Sau đó đầu năm 2024, bị Intel mời về, phụ trách bộ phận trung tâm dữ liệu và AI, trực tiếp báo cáo cho Pat Gelsinger.

Chú ý đến hồ sơ của anh ấy. HPC, trung tâm dữ liệu, AI — ba từ khóa này hoàn toàn không liên quan gì đến hình ảnh của “Nokia” trong mười năm qua.

Nokia là làm gì? Làm trạm phát sóng, thiết bị viễn thông, cáp quang, bán cho nhà mạng. Một công ty phần cứng chậm chạp, bị thị trường quên lãng, điển hình của “Châu Âu cũ”.

Nhưng vào đầu năm 2025, Hội đồng quản trị Nokia đã đưa ra một quyết định có vẻ phi lý: họ không muốn một người hiểu viễn thông, mà cần một người hiểu AI.

Trong thông báo bổ nhiệm, Chủ tịch Hội đồng Sari Baldauf nói: “Thị trường AI và trung tâm dữ liệu là các lĩnh vực then chốt cho tăng trưởng tương lai của Nokia.”

Lúc đó, gần như không ai tin. Phản ứng của thị trường khá bình lặng, cổ phiếu tăng nhẹ. Tất cả các nhà phân tích đều viết những phân tích an toàn kiểu “Nhà máy cũ của Phần Lan đổi tướng, người mới có thể xoay chuyển thế cờ hay không”.

Chẳng ai nhận ra rằng, công ty này đang âm thầm đổi động cơ.

Một vụ mua lại bị đánh giá thấp

Nếu chỉ nhìn vào việc bổ nhiệm Hotard, đó chỉ là một cuộc thay đổi nhân sự bình thường. Nhưng nếu đặt nó cùng với một sự kiện khác cách đây nửa năm, kịch bản hoàn toàn thay đổi.

Tháng 6 năm 2024, Nokia công bố mua lại một công ty Mỹ tên Infinera với giá 2.3 tỷ USD.

Infinera là công ty gì? Chuyên về mạng quang (Optical Networking), đơn giản là thiết bị truyền thông quang giữa trung tâm dữ liệu và trung tâm dữ liệu, giữa khung máy.

Nếu bạn đã từng nói chuyện với người làm hạ tầng AI, sẽ biết một thực tế:

Ng bottleneck lớn nhất của trung tâm dữ liệu AI không phải GPU, mà là truyền thông quang.

Trong một tủ rack của Nvidia có 72 GPU, các GPU này phải trao đổi dữ liệu cực kỳ nhanh. Trong một trung tâm dữ liệu có hàng vạn GPU, chúng cũng cần trao đổi dữ liệu. Giữa hai trung tâm dữ liệu còn phải đồng bộ dữ liệu huấn luyện. Mỗi cụm mới, nhu cầu về module quang tăng theo cấp số nhân.

Đó là lý do trong hai năm qua, các công ty module quang như Coherent của Mỹ, Zhongji Xuchuang của Trung Quốc, NewEason đều tăng giá mạnh.

Trong số đó, Infinera là một trong số ít các công ty đồng thời sở hữu công nghệ mạch tích hợp quang (PIC) và liên kết nội bộ trung tâm dữ liệu. Đã có mối quan hệ khách hàng sẵn có với các nhà đám mây quy mô lớn ở Bắc Mỹ như Microsoft, Amazon, Google.

Khi Nokia ký hợp đồng mua lại này vào tháng 6 năm 2024, phản ứng của thị trường là: “Một công ty truyền thống làm viễn thông, lại mua một công ty truyền thống làm cáp quang, ‘hai con voi lớn’ ôm nhau để giữ ấm” — một câu chuyện khá quen thuộc.

Nhưng sau khi hoàn tất giao dịch và Infinera hợp nhất vào Nokia vào tháng 2 năm 2025, các số liệu tài chính của Nokia bắt đầu thay đổi:

• Trong cả năm 2025, doanh thu mảng mạng quang tăng 17% so với cùng kỳ

• Quý 1 năm 2026, doanh số bán hàng mạng quang đạt 821 triệu euro, tăng 20%, vượt IP và phần mềm lõi, trở thành lĩnh vực kinh doanh thứ hai của Nokia

• Doanh số từ khách hàng AI và đám mây, tăng trưởng 49% so với cùng kỳ trong một quý

Điều quan trọng nhất là con số này: Quý 1 năm 2026, doanh số từ khách hàng AI và đám mây của Nokia đạt 1 tỷ euro.

Ý nghĩa của con số này là gì? Tương đương với lượng đơn hàng trong một quý, vượt cả doanh số của cả năm trước khi mua Infinera.

Và tất cả những điều này, ngoài các phương tiện truyền thông công nghệ phương Tây, hầu như không có tiếng vang.

Cuộc gọi của Jensen Huang

Điều thực sự khiến thị trường chấn động là ngày 28 tháng 10 năm 2025.

Ngày đó, Nvidia công bố tại hội nghị GTC ở Washington: Nvidia sẽ đầu tư 1 tỷ USD vào Nokia với giá 6.01 USD mỗi cổ phiếu.

Chú ý chi tiết này, “giá đặt mua” 6.01 USD mỗi cổ phiếu, không phải giá thị trường, Nvidia không mua cổ phiếu trên thị trường thứ cấp, mà là Nvidia phát hành thêm cổ phiếu mới cho Nokia, đây là một khoản đầu tư chiến lược, không chỉ đơn thuần tài chính.

Tại sao Jensen Huang lại muốn đầu tư 1 tỷ USD vào Nokia?

Phía Nvidia nói chính thức: Hai bên sẽ cùng phát triển AI-RAN (Mạng truy cập vô tuyến dựa trên AI). Phần mềm 5G và 6G của Nokia sẽ được chuyển sang nền tảng CUDA của Nvidia; bộ tăng tốc Arc-Pro của Nvidia, dành riêng cho ngành viễn thông, sẽ được tích hợp vào các trạm phát sóng của Nokia.

T-Mobile Mỹ trở thành nhà mạng thử nghiệm đầu tiên. Dell cung cấp máy chủ.

Nghe có vẻ lại là câu chuyện “AI thúc đẩy ngành XX” quen thuộc. Nhưng trứng phục sinh thực sự nằm trong một chi tiết kỹ thuật mà 99% người sẽ không để ý.

Trước tiên, bạn cần biết một bối cảnh: Trong lĩnh vực AI-RAN, Nokia không phải là đối thủ duy nhất. Đối thủ lớn nhất của họ là Ericsson, cũng đến từ Bắc Âu.

Ericsson và Nokia, về cơ bản đều cung cấp thiết bị trạm 5G/6G cho nhà mạng. Nhưng trong cách “nhét GPU vào trạm phát sóng”, họ đi theo hai con đường hoàn toàn trái ngược.

Hai con đường này, các kỹ sư đùa vui gọi là “Chiến tranh tôn giáo”.

Con đường thứ nhất gọi là Lookaside (bổ sung qua bên). Đây là con đường Ericsson và Intel theo đuổi. Nói đơn giản: CPU trong trạm vẫn là trung tâm điều khiển chính, GPU chỉ là “trợ thủ đứng bên cạnh”. Khi cần tính toán tăng tốc, CPU “bỏ” nhiệm vụ cho GPU, GPU tính xong rồi “trả lại”. Dữ liệu phải liên tục chuyển qua lại giữa CPU và GPU.

Con đường thứ hai gọi là Inline (tăng tốc trực tiếp). Đây là con đường Nokia và Nvidia theo đuổi. Nói đơn giản: dữ liệu mạng đến trạm, đầu tiên đâm thẳng vào GPU, GPU xử lý xong mới chuyển cho CPU. GPU trở thành trung tâm, CPU chỉ là phụ.

Nghe có vẻ chỉ là vấn đề thứ tự kỹ thuật?

Không, đây là sự khác biệt căn bản về “ai là trung tâm tính toán trong tương lai”.

Toàn bộ ý nghĩa của Nvidia là chứng minh GPU nên là trung tâm xử lý dữ liệu, CPU phải nhường chỗ. Hệ sinh thái CUDA, tất cả các thiết kế đều theo triết lý “dựa vào GPU”. Con đường Lookaside, từ kiến trúc đã định sẵn “CPU vẫn là ông lớn”, hoàn toàn không phù hợp với thế giới quan của Nvidia.

Vì vậy, khi Nvidia muốn tìm đối tác viễn thông, họ không thể chọn Ericsson. Phải chọn một đối tác sẵn sàng đặt GPU vào vị trí trung tâm.

Nokia chính là đối tác đó.

Đây chính là lý do tại sao 10 tỷ USD này không đơn thuần là “đầu tư chiến lược”, Jensen Huang đã tự tay đóng dấu vào một phần mới trong câu chuyện AI, ông đang mua một cánh cửa để Nvidia GPU có thể bước vào hơn 500.000 trạm phát sóng toàn cầu.

Theo dự báo của tổ chức phân tích Omdia, đến năm 2030, thị trường AI-RAN tích lũy sẽ vượt quá 200 tỷ USD.

Nếu câu chuyện này đúng, thì khoản đầu tư 10 tỷ USD của Jensen Huang có thể là một trong những khoản sinh lời cao nhất trong đời ông.

Chính trị địa lý giúp đỡ

Nokia còn có một tuyến bí mật trong cuộc lật đổ.

Ngày 13 tháng 4 năm 2026, nhà phân tích của Ngân hàng Mỹ Oliver Wong nâng cấp Nokia từ “trung tính” lên “mua”, mục tiêu giá từ 6.87 euro lên 10.70 euro. Ngày hôm đó, cổ phiếu Nokia tăng 9.67% trong một ngày, khối lượng giao dịch tăng gấp 178 lần so với trung bình 3 tháng.

Trong báo cáo đó, Oliver Wong liệt kê bốn lý do khiến Nokia bị đánh giá thấp. Trong đó lý do thứ ba, ông viết khá nhẹ nhàng, nhưng ý rất rõ ràng:

“Sau khi các quốc gia châu Âu dần hạn chế Huawei và ZTE, Nokia thực tế đã trở thành ‘nhà cung cấp chủ quyền cuối cùng của phương Tây’.”

Nói đơn giản là: Châu Âu muốn xây dựng trung tâm dữ liệu chủ quyền, mạng 5G/6G chủ quyền, thiết bị của Trung Quốc không thể dùng, Mỹ không có công ty tương tự, còn lại các nhà cung cấp phương Tây thì chỉ còn Nokia và Ericsson. Trong đó, Ericsson không có khả năng toàn diện về mạng quang, Infinera đã bị Nokia mua, còn Cisco là công ty Mỹ, vì vậy, tiền của chủ quyền châu Âu gần như chỉ chảy vào Nokia.

Đây là một cơ hội “chênh lệch địa chính trị” điển hình, sự thay đổi trật tự quốc tế đã tặng Nokia một món quà lớn, chỉ cần còn đứng vững trên sân chơi, họ có thể hưởng lợi từ đó.

Thêm vào đó, các nhà đám mây quy mô lớn của Mỹ với nhu cầu về mạng quang, cùng T-Mobile đặt cược vào AI-RAN, ba dòng vốn này, cùng lúc đổ vào Nokia từ ba hướng.

Thị trường mãi 18 tháng mới phản ứng

Kết hợp tất cả các mảnh ghép, bạn sẽ thấy một dòng thời gian rất kịch tính:

• Tháng 6 năm 2024, Nokia công bố mua Infinera

• Tháng 2 năm 2025, Hotard được bổ nhiệm làm CEO mới

• Tháng 10 năm 2025, Nvidia đầu tư 1 tỷ USD

• Ngày 13 tháng 4 năm 2026, Ngân hàng Mỹ nâng cấp, cổ phiếu tăng 9.67% trong ngày

• Ngày 22 tháng 4 năm 2026, báo cáo tài chính quý 1 công bố đơn hàng AI/đám mây 10 tỷ euro, mảng mạng quang tăng 20%

• Ngày 27 tháng 4 năm 2026, CFRA nâng mục tiêu giá từ 8 USD lên gấp đôi thành 16 USD, cổ phiếu Nokia đạt mức cao mới kể từ 2015

Bạn có nhận ra không?

Các yếu tố cơ bản đã bắt đầu chuyển đổi từ 18 tháng trước. Nhưng thị trường mất 18 tháng để ghép các mảnh ghép này lại với nhau.

Đây chính là quá trình “phát hiện giá trị” điển hình. Khi một câu chuyện chưa rõ ràng, mọi người đều xem đó là “rượu cũ trong bình cũ”; đến khi câu chuyện rõ ràng, định giá đã phần lớn được điều chỉnh.

Hiện tại, P/E dự phóng của Nokia là 26 lần, không đắt đối với một mảng mạng quang tăng trưởng 17%. Nhưng so với mức thấp đầu năm, nó đã không còn là “cổ phiếu bị lãng quên” nữa.

Trong hai năm qua, các nhà đầu tư Trung Quốc đều dồn sự chú ý vào Nvidia, TSMC, Broadcom, AMD — chính là những động lực của làn sóng AI này.

Nhưng ngoài động lực đó, còn có hộp số, trục truyền động, lốp xe, và xa lộ.

Câu chuyện AI đang mở rộng từ “chip” sang “ống dẫn”.

Các công ty module quang đã kể câu chuyện này hơn một năm, còn những cổ phiếu tiếp theo bị thị trường định giá lại có thể là trạm phát sóng, cáp quang, nguồn điện trung tâm dữ liệu, hệ thống làm mát.

Câu chuyện sẽ không lặp lại, nhưng sẽ có âm điệu.

Khi một mô hình công nghệ mới thực sự đến, phần lớn lợi nhuận Alpha có thể không nằm ở những nơi rõ ràng nhất.

Nó nằm trong những góc mà bạn nghĩ là “đã bị lãng quên”.