Đã theo dõi Salesforce trước báo cáo lợi nhuận của họ và thành thật mà nói, tôi vẫn chưa quyết định tham gia. Vâng, cổ phiếu đã bị giảm mạnh đầu năm 2026 và mọi người đều mong đợi nó có thể biến động lớn dựa trên kết quả, nhưng chính xác đó là lúc tôi trở nên thận trọng thay vì tham lam.

Dưới đây là những điều khiến tôi băn khoăn về cổ phiếu dài hạn. Đầu tiên, cấu trúc phần thưởng. Nhìn vào số liệu quý 3 của họ - họ chi $805 triệu đô la cho phần thưởng dựa trên cổ phiếu, điều này tương đương khoảng 8% doanh thu hàng quý. Đó không phải là nhỏ. Để so sánh, Alphabet quản lý các khoản chi tương tự khoảng 6% doanh thu, và họ thực sự đang tăng trưởng nhanh hơn. Tôi hiểu rằng Salesforce có thể chi tiêu như vậy và họ mua lại cổ phiếu để bù đắp pha loãng, nhưng khi tốc độ tăng trưởng doanh thu của công ty đã chậm lại đến mức cao đơn vị, mức chi tiêu cổ phiếu như vậy bắt đầu cảm thấy quá mức đối với tôi.

Họ đã trả lại 4,2 tỷ đô la cho cổ đông trong quý 3, bao gồm 3,8 tỷ đô la trong các đợt mua lại cổ phiếu, nghe có vẻ ấn tượng cho đến khi bạn nhận ra vốn hóa thị trường đang quanh mức $170 tỷ đô la. Cổ phiếu cần phải hoạt động hiệu quả hơn nữa để xứng đáng với khoản chi thưởng này.

Rồi còn có yếu tố AI, điều này vừa thú vị vừa đáng sợ. Salesforce hoàn toàn đầu tư vào AI - nền tảng Agentforce của họ đạt gần 1,4 tỷ đô la trong ARR với mức tăng trưởng 114% so với cùng kỳ năm ngoái, xử lý hơn 3,2 nghìn tỷ token. Đó là động lực thực sự. Nhưng đây là vấn đề: AI đang làm cho bối cảnh cạnh tranh trở nên phức tạp hơn. Các đối thủ lớn hơn có thể sử dụng AI để gộp các tính năng, thu hẹp khoảng cách và hạ giá. Ngay cả khi AI thúc đẩy nhu cầu nhiều hơn, câu chuyện về biên lợi nhuận trở nên mơ hồ vì các khả năng mới đồng nghĩa với chi phí mới để phục vụ khách hàng.

Vấn đề thực sự là sự không chắc chắn. Tăng trưởng doanh thu ở mức cao đơn vị không đủ ấn tượng để biện minh cho việc giữ cổ phiếu trong bối cảnh mơ hồ này. Cổ phiếu giao dịch quanh mức 24 lần lợi nhuận, không phải là đắt nhưng cũng chưa đủ rẻ để tôi cảm thấy thoải mái khi đầu tư vào một tình huống mà lợi nhuận "ổn định" vẫn còn chưa rõ ràng.

Liệu họ có thể làm bùng nổ lợi nhuận và đẩy cổ phiếu lên cao hơn? Có thể. Nhưng tôi muốn chờ đợi hoặc hướng dẫn rõ ràng hơn về biên lợi nhuận dựa trên AI hoặc một mức giá vào tốt hơn. Bỏ lỡ một đợt tăng giá cũng không sao nếu điều đó giúp tôi tránh khỏi một cái bẫy.