Gần đây tôi thấy một hiện tượng thú vị: trong lĩnh vực cổ phiếu phân hạch hạt nhân, hiệu suất của hai công ty khác nhau rất lớn. NuScale và Oklo đều đang phát triển các lò phản ứng hạt nhân thế hệ tiếp theo, nhưng xu hướng giá cổ phiếu hoàn toàn ngược nhau—NuScale giảm gần 80%, còn Oklo chỉ giảm 20%. Vậy chuyện gì đang xảy ra đằng sau đó?

Trước tiên nói về mặt kỹ thuật. NuScale làm về lò phản ứng nhỏ mô-đun (SMR), mỗi phản ứng có thể đặt trong một container cao 65 feet, rộng 9 feet. Điều quan trọng là nó là nhà cung cấp SMR duy nhất được Ủy ban Quản lý Năng lượng Nguyên tử Hoa Kỳ (NRC) phê duyệt thiết kế tiêu chuẩn. Năm ngoái NRC đã phê duyệt thiết kế 77 MWe của họ, hiện đang dùng công nghệ này để xây dựng nhà máy 462 MWe cho dự án RoPower tại Romania. Cơ quan Quản lý sông Tennessee (TVA) của Mỹ cũng đồng ý triển khai tối đa 6 GW công suất SMR tại 7 bang.

Oklo theo đuổi con đường khác. Lò phản ứng vi mô của họ nhỏ hơn cả SMR của NuScale, mỗi lò Aurora chỉ có 1.5 MWe, nhưng có thể kết nối thành chuỗi đạt từ 15 đến 100 MWe. Điều thú vị nhất là họ dùng nhiên liệu viên uranium kim loại, dày đặc hơn, chịu nhiệt tốt hơn, chi phí sản xuất thấp hơn so với uranium dioxide truyền thống. Hơn nữa, lò phản ứng của Oklo có thể thu hồi nhiên liệu trong hệ thống kín, khoảng 10 năm mới cần nạp nhiên liệu một lần, thấp hơn nhiều so với chu kỳ 2 năm của NuScale và các lò phản ứng truyền thống.

Nhưng chính điều này là vấn đề—dù công nghệ có xuất sắc đến đâu, cũng phải chờ đến khi vận hành thực tế mới kiếm được tiền. Dự án của NuScale tại Romania mới nhận được quyết định đầu tư cuối cùng, nhưng các phản ứng đầu tiên dự kiến vận hành vào đầu thập kỷ 2030. Các phản ứng của dự án TVA cũng phải đợi đến năm 2032. Trước đó, NuScale dựa vào nghiên cứu thiết kế kỹ thuật ban đầu, chuyển đổi từ thư ý định thành hợp đồng chính thức, và các thỏa thuận cấp phép. Các nhà phân tích dự đoán từ 2025 đến 2028, doanh thu của NuScale sẽ từ 31 triệu USD tăng lên 287 triệu USD, nhưng đợt bùng nổ thực sự vẫn phải chờ đến thập kỷ 2030.

Tình hình của Oklo cũng tương tự. Họ phải đến cuối 2027 mới có thể triển khai lò phản ứng đầu tiên tại Idaho. Nếu đúng tiến độ, năm 2027 có thể tạo ra 16 triệu USD doanh thu, sau đó sẽ tăng tốc.

Hiện tại nhìn vào định giá, đây mới là lý do thực sự khiến giá cổ phiếu của hai công ty chênh lệch lớn. Thị giá của Oklo là 9.7 tỷ USD, tỷ lệ so với doanh thu dự kiến năm 2027 vượt quá 600 lần. Thị giá của NuScale là 3.9 tỷ USD, tỷ lệ so với doanh thu 2027 là 19 lần. Dù đều đắt, nhưng mức chênh lệch của Oklo rõ ràng còn cao hơn nhiều.

Điều thú vị là thị trường dường như đang đặt cược nhiều hơn vào khả năng Oklo có thể triển khai lò phản ứng trước. Các nhà đầu tư quan tâm đến các yếu tố thúc đẩy ngắn hạn hơn là tiềm năng dài hạn vài năm tới. Dù công nghệ của NuScale không tệ, nhưng các tin vui lớn nhất vẫn còn xa, đến nhiều năm sau, trong thị trường biến động này dễ bị bỏ quên.

Cá nhân tôi nghĩ, cả hai cổ phiếu phân hạch này đều có tiềm năng, nhưng mỗi bên đều có rủi ro riêng. Việc Oklo có thể triển khai sớm là lợi thế, nhưng định giá của họ đã phản ánh quá nhiều kỳ vọng. NuScale dù định giá hợp lý hơn, nhưng nhà đầu tư cần kiên nhẫn chờ đợi các lò phản ứng vận hành vào thập kỷ 2030. Trong ngắn hạn, thị trường có xu hướng ưa chuộng Oklo vì có các điểm nhấn ngắn hạn, nhưng điều đó không nhất thiết nghĩa là NuScale không có cơ hội—dù gì thì lĩnh vực này còn rất nhiều tiềm năng dài hạn.