Gần đây luôn suy nghĩ tại sao tiền điện tử lại thể hiện kém như vậy trong đợt giảm mạnh này. Bitcoin từ đỉnh cao lịch sử tháng 10 năm ngoái đã giảm hơn 40%, hiện giá khoảng 76,7 nghìn USD, vốn hóa khoảng 1,54 nghìn tỷ USD, vẫn là tài sản mã hóa lớn nhất toàn cầu, nhưng đợt điều chỉnh này thực sự đã gây ra một số câu hỏi thú vị.

Nói về lý do tại sao tiền điện tử lại giảm mạnh, tôi nghĩ có vài yếu tố đáng để xem xét sâu hơn. Trước tiên là môi trường vĩ mô. Chính phủ Mỹ trong năm tài chính 2025 đã thâm hụt ngân sách 1,8 nghìn tỷ USD, nợ công tăng vọt lên mức kỷ lục 38,5 nghìn tỷ USD, điều này vốn dĩ nên thúc đẩy nhu cầu đối với các tài sản trú ẩn an toàn. Kết quả thế nào? Giá vàng tăng 64% trong cả năm, nhưng nhà đầu tư Bitcoin lại bán tháo mạnh cùng lúc, cuối cùng năm 2025 vẫn có lợi nhuận. Sự trái ngược này rất thú vị, cho thấy khi mọi người thực sự cần các tài sản trú ẩn, họ chọn vàng chứ không phải Bitcoin, điều này đã gây ảnh hưởng lớn đến câu chuyện Bitcoin như một kho lưu trữ giá trị.

Còn một vấn đề sâu hơn nữa. Trước đây nhiều người kỳ vọng vào Bitcoin vì lý do nó có thể trở thành phương tiện thanh toán phổ biến, nhưng kỳ vọng này cũng đang lung lay. Tôi nhớ tháng 11 năm ngoái, Cathie Wood của Ark Investment Management đã hạ mục tiêu giá Bitcoin năm 2030 từ 1,5 triệu USD xuống còn 1,2 triệu USD, lý do là bà hiện cho rằng stablecoin mới là lựa chọn tốt hơn. Quan điểm này phản ánh một sự chuyển biến tinh tế của thị trường — khối lượng giao dịch stablecoin trong tháng 12 đạt 3,5 nghìn tỷ USD (trung bình 30 ngày), vượt cả tổng của Visa và PayPal, hơn nữa 50% người tiêu dùng Mỹ và 71% thế hệ Z sẵn sàng sử dụng stablecoin.

Xét về lịch sử, khả năng chống chịu của Bitcoin vẫn còn đó. Trong mười năm qua, bất cứ ai mua Bitcoin đều có lãi, và hiệu suất của Bitcoin vượt xa tất cả các loại tài sản chính. Nhưng điểm khác biệt lần này là, trong hai đợt điều chỉnh lớn năm 2017-2018 và 2021-2022, Bitcoin đều giảm hơn 70%. Điều này có nghĩa là mức giảm 40% hiện tại có thể chưa phải là đáy.

Thành thật mà nói, tôi giờ đây trở nên thận trọng hơn với Bitcoin. Một số luận điểm cốt lõi hỗ trợ nó đang bị đặt câu hỏi, điều này là tín hiệu đáng để xem xét nghiêm túc. Nếu thực sự muốn tham gia ở mức này, tôi khuyên giữ vị thế nhỏ vì rủi ro vẫn còn đó. Tuy nhiên, câu chuyện của ngành này còn rất dài, tại sao tiền điện tử sau khi giảm mạnh lại có thể phục hồi, chuỗi logic đó vẫn tồn tại, chỉ là cần thời gian để kiểm chứng.