Từ Lehman đến Web3: Làm thế nào Phụng Phạm đã đi đến đây?

Tác giả: Changan, Biteye

Bịt một loạt các KOL khu vực Trung Quốc, Phí Bằng là ai?

Nhiều người lần đầu chú ý đến anh ta không phải vì một buổi phát biểu nào đó, cũng không phải vì một báo cáo nào đó, mà là vì tranh cãi trên mạng xã hội: một số nhà hoạt động và KOL khu vực Trung Quốc phát hiện ra rằng họ bị anh ta chặn.

Tháng 4 năm 2026, Phí Bằng xuất hiện trên sân khấu hội thảo Web3 Hong Kong, với vai trò là nhà kinh tế trưởng của Tân Hỏa Tập đoàn.

Đối với nhiều người theo dõi lâu dài các vấn đề vĩ mô truyền thống và phân bổ tài sản, cái tên này không xa lạ; nhưng đối với người dùng Web3, vấn đề mới chỉ bắt đầu: Phí Bằng là ai? Tại sao anh ta lại xuất hiện trên sân khấu Web3 vào thời điểm này?

Một, anh ta là ai: Từ Lehman đến Northeast Securities trong hai mươi năm

Về lý lịch ban đầu của Phí Bằng, các tài liệu công khai không hoàn toàn nhất quán. Điều có thể xác nhận là, điều đã thay đổi bước ngoặt cuộc đời anh là một lần giới thiệu vào năm 2000: Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán Tây Bắc Trung Quốc khi đó là Xue Wenshi đã gửi chàng trai trẻ này sang Anh.

Chặng đầu tiên: London, 1999—2004

Đến Anh, Phí Bằng vào học tại Viện ISMA của Đại học Reading, chuyên ngành Đầu tư Chứng khoán Quốc tế và Ngân hàng. ISMA là tổ chức nghiên cứu thị trường chứng khoán quốc tế hàng đầu châu Âu thời đó, đào tạo các phân tích viên phục vụ trực tiếp cho thị trường vốn.

Trong thời gian du học còn có một sự kiện nhỏ, là anh tiếp xúc với một số cơ hội giao dịch dựa trên chênh lệch thông tin, từng thử tìm kiếm cơ hội chênh lệch lợi nhuận từ đó. Kinh nghiệm này sau này anh thường nhắc lại như một bước khai sáng ý thức kinh doanh của mình.

Chặng thứ hai: Lehman Brothers, 2004—2005

Năm 2004, theo giới thiệu của Chủ tịch Brian Scott-Quinn của ISMA, Phí Bằng thành công gia nhập Lehman Brothers Anh. Trong thời gian làm việc tại Lehman, anh đã tiếp xúc hệ thống với cách vận hành thực tế của ngân hàng đầu tư, hình thành ý thức kiểm soát rủi ro thực sự, hiểu cách các tổ chức tư duy và đặt cược.

Chỉ làm việc tại Lehman khoảng một năm, sau đó năm 2005 anh chuyển sang Tập đoàn Đầu tư Quốc tế Solomon ở Phố Wall London.

Chặng thứ ba: Solomon, 2005—2008, và cuộc khủng hoảng đó

Chuyển sang Tập đoàn Solomon ở Phố Wall London, Phí Bằng giữ chức trưởng chiến lược phòng hộ vĩ mô toàn cầu của quỹ chiến lược dựa trên sự kiện, phụ trách phân tích liên kết các thị trường phái sinh tài chính, tiền tệ, hàng hóa.

Trong quá trình hồi tưởng sau này, anh nhận thấy trước năm 2006 đã xuất hiện một số tín hiệu bất thường trên thị trường nước ngoài, ví dụ như mở rộng tín dụng thế chấp rủi ro cao: trong bối cảnh thu nhập và điều kiện tín dụng không phù hợp, vẫn có nhiều khoản vay được phát hành. Hiện tượng này lúc đó chưa được thị trường định giá đầy đủ, tâm lý chung vẫn khá lạc quan.

Cùng năm tháng 9, Lehman Brothers nộp đơn phá sản, cuộc khủng hoảng tài chính bùng nổ toàn diện. Anh chứng kiến tất cả với tư cách là người trong cuộc, đồng thời rút ra một điều anh thường nhắc lại sau này: phản hồi tích cực không thể kéo dài mãi, phản hồi tiêu cực cũng không.

Chặng thứ tư: Quay về nước, 2008—2011, những năm tháng mò mẫm

Tháng 11 năm 2008, Phí Bằng trở về Trung Quốc, giữ chức Phó Tổng Giám đốc Công ty Đầu tư Khởi nghiệp Công nghệ Cao tỉnh Sơn Đông. Tháng 8 năm 2009, anh chuyển sang Tập đoàn Trung kỳ làm Chuyên gia phân tích chiến lược vĩ mô hàng đầu. Đây là lần đầu tiên anh xuất hiện công khai với tư cách là Giám đốc.

Trong những năm đó, anh làm một việc quan trọng hơn: từ thị trường tỷ giá, dùng hàng hóa làm trung gian, trong hoạt động thực tế của cross-border capital, từng bước kết nối các loại tài sản, hình thành hệ thống phân tích của riêng mình. Năm 2011, anh chuyển sang Ngân hàng Thương mại Quốc tế Ngân Hà, bắt đầu xuất hiện trên truyền thông với vai trò bình luận viên đặc biệt.

Chặng thứ năm: Chương Hòa Đầu tư, 2017—2019, trở lại phía mua

Từ tháng 8 năm 2017 đến tháng 11 năm 2019, Phí Bằng làm Giám đốc Công ty Chương Hòa Đầu tư ở Hàng Châu. Đây là giai đoạn trong sự nghiệp của anh thường bị bỏ qua: từ phân tích viên phía bán, anh đã trở lại phía mua, bắt đầu quản lý tiền và phân bổ tài sản.

Giai đoạn này khiến anh sau này được gọi là “Giám đốc kinh tế hiểu rõ phía mua nhất”, anh biết các nhà đầu tư tổ chức thực sự đang nghĩ gì, cần gì, bị hạn chế ở đâu, khác hẳn với phần lớn các nhà kinh tế học phía bán chưa từng quản lý tiền.

Chặng thứ sáu: Northeast Securities, 2020—2025, trở thành gương mặt công chúng

Cuối năm 2019, Giám đốc Viện Nghiên cứu Northeast Securities, Li Guan Ying, mời Phí Bằng. Tháng 2 năm 2020, Northeast Securities chính thức công bố anh giữ chức Giám đốc kinh tế trưởng. Thời điểm này là khi dịch bệnh mới bùng phát, thị trường toàn cầu rung chuyển dữ dội, nhu cầu về dự báo vĩ mô tăng vọt trong thời gian ngắn.

Phí Bằng thể hiện khác hẳn các nhà kinh tế của các công ty chứng khoán khác. Anh không viết kịch bản, đối diện trực tiếp với camera, dùng ngôn ngữ gần gũi và sự hài hước đặc trưng của người Bắc để thu hút lượng lớn khán giả bình thường.

Tháng 3 năm 2024, anh xuất bản cuốn sách “Chứng kiến dòng chảy ngược: Suy nghĩ về sự thay đổi lớn của logic tài sản toàn cầu”, cuối năm đó, anh trải qua hai ca phẫu thuật lớn, để lại lời nhắn trong vòng bạn bè: “Hai ngày làm hai ca mổ mê toàn bộ, sau này phải chăm sóc tốt.” Ngày 30 tháng 4 năm 2025, Phí Bằng chính thức rời Northeast Securities vì lý do sức khỏe, trang web của Hiệp hội Chứng khoán Trung Quốc cũng đã gỡ bỏ thông tin về anh.

Chặng thứ bảy: Tập đoàn Tân Hỏa

Tháng 4 năm 2026, ngay trước khi hội thảo Web3 Hong Kong khai mạc, Phí Bằng xuất hiện tại sự kiện với vai trò là Giám đốc kinh tế trưởng của Tân Hỏa Tập đoàn.

Hai, anh đã nói gì: Một số dự đoán đã được xác thực

Các phát biểu công khai của anh rất nhiều, ở đây chỉ chọn ra một vài ví dụ có mốc thời gian rõ ràng, quan điểm tương đối rõ ràng, và có thể đối chiếu với diễn biến thị trường sau này.

Tháng 9 năm 2024, Diễn đàn Tài chính Vùng Phoenix

Tháng 9 năm 2024, Phí Bằng phát biểu tại Diễn đàn Tài chính Vùng Phoenix, do Phoenix TV và Phoenix Net tổ chức, diễn ra tại Khu hợp tác sâu rộng Quảng Châu-Huệ Châu.

Anh đề cập rõ: Một trong những vấn đề cốt lõi của hoạt động kinh tế hiện nay là thiếu cầu hiệu quả và tỷ suất lợi nhuận đầu tư giảm. Lãi suất liên tục giảm phản ánh trung tâm lợi nhuận toàn xã hội đang dịch chuyển xuống; khu vực tiết kiệm của người dân tăng, doanh nghiệp trong bối cảnh cầu yếu hơn phải cạnh tranh về giá khốc liệt hơn, tất cả tạo thành một cấu trúc phản hồi tiêu cực.

Quan điểm chính của anh có thể tóm tắt là: Vấn đề kinh tế không chỉ liên quan đến niềm tin, mà còn liên quan đến tỷ suất lợi nhuận và kỳ vọng thu nhập.

Phí Bằng dự đoán: Nếu lợi tức trái phiếu chính phủ tiếp tục giảm, sẽ phản ánh môi trường kỳ vọng lợi nhuận yếu hơn. Về bất động sản, anh cho rằng về dài hạn, một số tài sản nhà ở có thể giảm bớt tính chất tài chính, gần hơn với tính chất tiêu dùng.

Xét theo xu hướng sau này: Lợi tức trái phiếu 10 năm tiếp tục giảm về cuối năm 2024, dự đoán của anh về “giảm lợi nhuận” về cơ bản phù hợp với diễn biến thị trường.

Ngày 24 tháng 11 năm 2024, Hội nghị kín của HSBC

Hội nghị kín của HSBC là một cuộc họp giúp Phí Bằng lan tỏa quan điểm rộng rãi hơn, nội dung phát biểu của anh sau đó được lan truyền lại, nhanh chóng mở rộng trong mạng xã hội, giúp anh từ giới nghiên cứu vĩ mô bước vào tầm nhìn của công chúng rộng hơn. Tiêu đề bài phát biểu là “Tổng kết 2024 và Triển vọng 2025 — Phòng ngừa rủi ro vs. Hạ cánh mềm”.

Trong phần chia sẻ này, anh đề cập rằng một số vấn đề cấu trúc của kinh tế Trung Quốc đã bắt đầu xuất hiện trước đại dịch, gần đây chưa được khắc phục hoàn toàn. Kỳ vọng thu nhập của người dân, bảng cân đối tài sản, cấu trúc việc làm đều ảnh hưởng đến tiêu dùng và hoạt động kinh tế.

Anh đặt vấn đề Trung Quốc trong khung cảnh vĩ mô rộng hơn, đề xuất một lộ trình phân tích:

Ý thức hệ → Lựa chọn chính sách → Cấu trúc kinh tế → Định giá tài sản

Đồng thời, anh cho rằng môi trường toàn cầu đang diễn ra những thay đổi mang tính cấu trúc, bao gồm địa chính trị, tái cấu trúc chuỗi ngành, các yếu tố này có thể ảnh hưởng dòng chảy vốn và logic định giá tài sản.

Phí Bằng dự đoán: Trong thời gian tới, quá trình phục hồi kinh tế có thể gặp hạn chế, các công cụ chính sách cần phối hợp sử dụng, khó dựa vào một biện pháp duy nhất để giải quyết nhanh vấn đề, sự thay đổi trong cục diện toàn cầu có thể liên tục ảnh hưởng dòng chảy vốn.

Sau khi nội dung hội nghị kín này bị rò rỉ và lan truyền trên mạng xã hội, theo báo chí công khai, sau hội nghị này, tài khoản video ngắn của Phí Bằng từng bị chặn.

Xét theo xu hướng sau này: Thị trường A-shares trước và sau năm 2025 có xuất hiện đợt phục hồi tạm thời, nhưng nhìn chung vẫn thể hiện phân hóa mang tính cấu trúc, dự đoán của anh về “môi trường phức tạp, phục hồi bị hạn chế” phù hợp phần nào với diễn biến thị trường.

Ngày 28 tháng 11 năm 2025, Hội nghị dự báo Bloomberg “Năm tới 2026”

Trong các dự báo hoặc thảo luận bàn tròn của năm đó, Phí Bằng tập trung thảo luận về mối quan hệ giữa năng suất và thể chế.

Anh đề xuất: Giai đoạn hiện tại tồn tại sự không phù hợp giữa tiến bộ năng suất (như công nghệ AI) và quan hệ sản xuất, thể chế, mâu thuẫn này sẽ còn kéo dài trong một thời gian nữa, chính sách chủ yếu đóng vai trò chống đỡ và giữ vững, chứ chưa thể giải quyết triệt để.

Trong phân bổ tài sản, anh đề cập đến ý tưởng “phân bổ mang tính cấu trúc”, ví dụ:

Một đầu là các tài sản công nghệ đại diện cho năng suất tương lai (như AI)

Đầu kia là các tài sản có đặc điểm dòng tiền ổn định (như cổ tức cao)

Phí Bằng dự đoán: Về vàng, anh phân tích từ góc độ dài hạn hơn về mối liên hệ của nó với hệ thống tiền tệ toàn cầu, các thay đổi thể chế, đồng thời cảnh báo về biến động và bất định theo giai đoạn.

Xét theo xu hướng sau này: Trong khoảng 2025—2026, giá vàng duy trì đà tăng mạnh và lập đỉnh mới, các yếu tố thúc đẩy như mua vàng của ngân hàng trung ương, rủi ro địa chính trị vẫn còn nhiều giải thích. Phân tích của anh về cấu trúc vàng có phần hợp lý, nhưng nhịp điệu cụ thể và diễn biến giá có thể khác biệt.

Ngày 20 tháng 12 năm 2025, Hội nghị Alpha

Trong hội nghị liên quan đến AI và vĩ mô này, anh đề cập:

Một vấn đề cốt lõi của ngành AI hiện nay là: hạ tầng đã khá đầy đủ, nhưng ứng dụng và thương mại hóa phía dưới vẫn cần xác nhận. Giai đoạn tới, chìa khóa là liệu các ứng dụng có thể thực sự triển khai và tạo ra lợi nhuận hay không.

Anh cho rằng thị trường đang chuyển từ “câu chuyện có độ chắc chắn cao” sang “giai đoạn cần xác nhận”, định giá và biến động có thể cùng tăng.

Phí Bằng dự đoán:

• Nếu ứng dụng AI thuận lợi, sẽ mang lại chu kỳ tăng trưởng mới

• Nếu không đạt kỳ vọng, các tài sản liên quan có thể đối mặt biến động lớn

• Anh nhấn mạnh: Trong môi trường vĩ mô, lãi suất không còn là biến số duy nhất, mà quan trọng hơn là khả năng sinh lợi thực của các tài sản.

• Xét theo xu hướng sau này: Ứng dụng AI trong khoảng 2026 vẫn tiếp tục thúc đẩy, một số mô hình có khả năng nổi bật hơn, dần dần vào các kịch bản doanh nghiệp. Nhưng quá trình thương mại hóa vẫn còn sơ khai, thị trường vẫn còn phân hóa về giá trị dài hạn và lợi ích ngắn hạn.

Ngày 23 tháng 4 năm 2026, Hội nghị Web3 Hong Kong

Phí Bằng xuất hiện với vai trò Giám đốc kinh tế trưởng của Tân Hỏa Tập đoàn, thảo luận về tiến trình phát triển của tài sản mã hóa.

Anh đề xuất: Tài sản mã hóa đang từ giai đoạn “tin tưởng thúc đẩy” ban đầu, dần tiến tới phát triển thành các tài sản tài chính trưởng thành hơn, quá trình này phần nào tương tự quá trình phát triển của các phái sinh tài chính truyền thống:

Công nghệ đổi mới → Thích nghi thể chế → Theo dõi, quản lý của cơ quan chức năng → Hòa nhập vào hệ thống phân bổ tài sản chính thống

Anh đặt các công nghệ như tài sản mã hóa, stablecoin, AI vào khung vĩ mô lớn hơn, cho rằng những thay đổi này liên quan đến hệ thống tiền tệ toàn cầu, cấu trúc tài chính.

Anh nhấn mạnh: Việc phi tập trung không có nghĩa là loại bỏ trung tâm hoàn toàn, mà là phân phối lại và tái cấu trúc các trung tâm cũ, đây cũng là lý do khiến các tổ chức tài chính truyền thống dần thay đổi thái độ đối với tài sản mã hóa.

Ba, tại sao anh ta nổi bật? Một lần bị chặn đã tạo ra hiệu ứng lan truyền

Sau khi bước vào giới Web3, một tranh cãi về cách tương tác trên mạng xã hội đã vô hình trung làm tăng đáng kể sự chú ý của công chúng đối với anh.

Về việc “chặn một số nhà hoạt động và KOL”, tranh luận này cũng khiến nhiều độc giả ngoài giới bắt đầu tìm hiểu: Phí Bằng là ai?

Sau khi bắt đầu hoạt động tích cực trên X, anh từng đăng một dòng trạng thái rõ ràng mang tính “nghệ thuật khoe khoang”, đại ý: “Nhiều người không hiểu tôi đang nói gì, chỉ những người có nhận thức nhất định mới hiểu được.” Sau đó, một số tài khoản liên quan đến thị trường tiền mã hóa bị anh chặn hoặc khóa. Bài đăng này hiện đã bị xóa.

Danh sách những người bị chặn gồm nhà đầu tư, KOL, nhà hoạt động và người đặt câu hỏi, trong đó có nhiều tài khoản ảnh hưởng lớn trong khu vực Trung Quốc. XHunt @XHuntCN tổng hợp danh sách TOP 200 KOL khu vực Trung Quốc từng bị Phí Bằng chặn.

Hành động này đã gây ra hai phản ứng hoàn toàn trái ngược trong giới Web3.

• Người ủng hộ cho rằng: Đây là một nhà phân tích vĩ mô chủ động lọc bỏ nhiễu để duy trì tính độc lập của khung phân tích.

• Người hoài nghi thì cho rằng: hành động chặn quy mô lớn này mang tính loại trừ rõ rệt, đặc biệt trong giai đoạn mới bắt đầu, dễ bị hiểu là thái độ mạnh mẽ hoặc kiêu ngạo.

Dù sao đi nữa, sự kiện này đã giúp anh có một lần tiếp xúc rộng rãi hơn.

Người bị chặn đăng bài bàn luận, người không bị chặn cũng đăng bài quan sát, khán giả bắt đầu chủ động tìm hiểu Phí Bằng là ai.

Trong giới Web3, cách vào cuộc gây tranh cãi này còn hiệu quả hơn cả một buổi phát biểu để tự giới thiệu.

Bốn, tại sao anh ta lại xuất hiện ở đây

Nếu chỉ nhìn vào nhãn hiệu, Phí Bằng từ nhà nghiên cứu vĩ mô truyền thống chuyển sang Web3 có vẻ là một bước quá lớn.

Nhưng nếu quay lại vấn đề anh ta luôn quan tâm, sẽ thấy con đường này thực ra không quá đứt đoạn.

Vấn đề này có thể bắt nguồn từ những quan sát từ rất sớm.

Khi xem xét các phát biểu công khai của Phí Bằng trong quá khứ, có thể nhận thấy anh có thói quen phân tích khá ổn định: lấy hành vi của giới trẻ làm tín hiệu kinh tế để hiểu.

Khi Pop Mart nổi lên, anh không chỉ chú ý đến giá trị của từng sản phẩm, mà còn quan tâm đến cấu trúc tiêu dùng đằng sau: trong bối cảnh tăng trưởng chậm lại, kỳ vọng yếu đi, tại sao giới trẻ giảm phân bổ vào bất động sản, ô tô, nhưng lại sẵn sàng trả tiền cho các mặt hàng giá thấp, cảm xúc cao.

Trong giai đoạn trào lưu chơi giày thể thao bùng nổ, anh từng đề cập: giới trẻ sinh sau 90, 00 đang tránh xa thị trường chứng khoán và bất động sản truyền thống, tạo ra cách chơi riêng trong các sân chơi mới. Những hành vi này theo anh không đơn thuần là đầu cơ.

Với anh, Web3 cũng như là sự tiếp nối của quan sát này: giới trẻ dẫn dắt, cảm xúc chi phối, sở thích rủi ro cao, những đặc điểm này lặp lại qua các giai đoạn, chỉ là phương tiện thay đổi.

Từ trước năm 2021, trong một số cuộc phỏng vấn, anh từng nói: dưới khung khổ truyền thống, Bitcoin vẫn thiếu hiểu rõ, nhưng có thể quan sát theo góc độ thanh khoản để hiểu logic định giá của nó, nếu môi trường vĩ mô thắt chặt, các tài sản có độ biến động cao, định giá cao có thể gặp áp lực. Sau đó, năm 2022, thị trường tiền mã hóa trải qua điều chỉnh sâu, Bitcoin giảm rõ rệt từ đỉnh cao, logic này phần nào được thị trường chứng thực.

Trong những năm tiếp theo, anh không tham gia trực tiếp vào các câu chuyện giao dịch cụ thể, mà tiếp tục quan sát phát triển của lĩnh vực này từ góc nhìn vĩ mô. Từ việc các tài sản có độ biến động cao, định giá cao, đến việc bắt đầu có quy định, mở rộng thanh toán bằng stablecoin, rồi dòng vốn tổ chức bắt đầu vào, đặc tính của tiền mã hóa cũng đang thay đổi.

Dựa trên các quan sát này, anh dần hình thành một nhận định: tài sản mã hóa đang từ thị trường cạnh tranh sơ khai, tiến tới trở thành công cụ tài chính có thể đưa vào phân bổ tài sản.

Kết luận

Những tranh cãi về Phí Bằng sẽ không biến mất.

Dù trong giới tài chính truyền thống hay trong bối cảnh Web3 ngày nay, anh không phải là người dễ đạt được sự đồng thuận.

Nhưng chính vì thế, anh mới xứng đáng được nhìn nhận riêng biệt.

Không phải vì anh đưa ra câu trả lời chuẩn mực, mà vì con đường của anh phản ánh đúng một khoảng thời gian qua, giữa các câu chuyện vĩ mô và các câu chuyện về tài sản mới của Trung Quốc:

• Từ tác động của khủng hoảng Lehman, đến biến đổi trong bảng cân đối tài sản của người dân;

• Từ cấu trúc tiêu dùng, bất động sản, lãi suất, đến vàng, AI và tài sản mã hóa;

Từ quan sát ngoài sân khấu, đến thực sự bước lên sân khấu Web3.

Nói Phí Bằng “bỗng nhiên chuyển hướng sang Web3” có lẽ không đúng, mà đúng hơn là anh chỉ đi theo đúng những vấn đề anh luôn quan tâm, đã đến đây.

Trong vài năm tới, nếu ngày càng nhiều nhà phân tích vĩ mô truyền thống xuất hiện trong các cuộc thảo luận về AI và Web3, có lẽ Phí Bằng sẽ không phải là người cuối cùng.