Thông tín viên của Cục Dự trữ Liên bang: Cuộc đấu tranh nội bộ gay gắt Liệu cách diễn đạt thiên về hạ lãi suất có thể giữ được không

Tác giả: Ngô Vũ, Dữ liệu Jinshi

Cuộc họp chính sách hai ngày của Cục Dự trữ Liên bang sẽ kết thúc vào sáng thứ Năm theo giờ Bắc Kinh, đây cũng là cuộc họp cuối cùng do Powell chủ trì trước khi từ chức chủ tịch. Thị trường dự đoán chung rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ tiếp tục giữ nguyên, vấn đề là các nhà hoạch định chính sách sẽ ngụ ý rằng kế hoạch cắt giảm lãi suất đã bị trật hướng hay chỉ đơn thuần hoãn lại?

Phóng viên của The Wall Street Journal, Nick Timiraos, người nổi tiếng với biệt danh “Thông dịch viên của Cục Dự trữ Liên bang”, viết rằng, hiện tại, tác động năng lượng do chiến tranh Iran gây ra cộng với nhiều xáo trộn nguồn cung đã làm tăng nguy cơ lạm phát đình trệ trở lại, khả năng cao là Cục Dự trữ Liên bang sẽ giữ nguyên lãi suất chuẩn ở mức 3.5% đến 3.75%, bên trong đang tranh luận gay gắt về việc điều chỉnh lời lẽ chính sách và lộ trình cắt giảm lãi suất.

Timiraos nhớ lại hai năm trước, khi nền kinh tế Mỹ tăng trưởng đều đặn và lạm phát giảm, Powell đã trả lời một cách hài hước về nghi vấn lạm phát đình trệ, ông mặt không biểu cảm nói: “Thực tế, tôi không thấy ‘đình trệ’ cũng không thấy ‘lạm phát’.”

Lúc đó, lạm phát đình trệ chỉ là một rủi ro mang tính lý thuyết, các điều chỉnh chính sách vẫn còn khả năng quay đầu. Nhưng hiện nay, tác động năng lượng do chiến tranh Iran gây ra đã làm hiện rõ rủi ro này hơn bao giờ hết — lạm phát của Mỹ trong năm năm qua vẫn chưa trở lại mục tiêu 2% của Fed, bóng ma của lạm phát đình trệ những năm 1970 đã không còn xa nữa.

Hiện tại, Mỹ đang trải qua lần thứ tư trong vòng năm năm chịu tác động nguồn cung gồm: phục hồi kinh tế sau đại dịch, xung đột Nga-Ukraine, “ chiến tranh thuế”, và cuộc chiến Trung Đông hiện tại.

Timiraos cho biết, dù mỗi cú sốc này đều có thể xem là “sự kiện nhất thời”, không cần phản ứng quá mức của chính sách, nhưng tác dụng tích tụ đã khiến các quan chức Fed cảnh giác cao độ. Đặc biệt, chính sách thuế của chính quyền Trump đã bắt đầu thử thách ý chí của doanh nghiệp và người tiêu dùng trong việc chịu giá cao.

Dự kiến giảm lãi suất nội bộ của Fed giảm sút

Timiraos chỉ ra, các quan chức Fed đang phân vân về việc tăng trưởng việc làm yếu ớt có làm phóng đại tính dễ tổn thương của thị trường lao động hay không — nếu do chậm lại của di cư làm giảm khả năng hấp thụ lao động của nền kinh tế, thì mức tăng trưởng việc làm hiện tại có thể đã đủ.

Trước đó, Ủy viên Fed Waller, người ủng hộ ba lần cắt giảm lãi suất năm ngoái vì lo ngại thị trường lao động, đã chuyển sang cảnh giác với rủi ro lạm phát trong tháng này. Ông nhắc lại lịch sử những năm 70 và cảnh báo: “Chúng ta phải cảnh giác với chuỗi các cú sốc nhất thời này, dự báo là rất quan trọng, ở một thời điểm nào đó, chúng ta có thể phải phản ứng.”

Dù chiến tranh Iran đã đạt được lệnh ngừng bắn, nhưng eo biển Hormuz vẫn trong tình trạng phong tỏa thực chất, giá nhiên liệu hàng không tăng vọt, các quan chức Fed dự đoán, việc lạm phát trở lại mục tiêu 2% vẫn cần ít nhất một năm nữa. Waller thẳng thắn nói: “Chúng tôi luôn nói rằng muốn kiểm soát lạm phát ở mức 2%, nhưng đã trôi qua năm năm và chưa bao giờ thực hiện được. Đến khi nào mọi người mới bắt đầu nghi ngờ cam kết của chúng ta?”

Trước đó, một số quan chức đã thảo luận về việc khởi động lại cắt giảm lãi suất trong năm nay để đối phó với hiệu ứng tự động thắt chặt do “lạm phát giảm còn lãi suất không đổi”, nhưng ý tưởng này hiện đã bị gác lại. Chủ tịch Fed New York Williams ngày 16 tháng 4 nói với phóng viên: “Hiện tại, chúng tôi không rơi vào tình huống đó, ngược lại, lạm phát đang tăng lên.”

Tuy nhiên, Timiraos cũng cho biết, nền kinh tế Mỹ đã thay đổi so với những năm 70, khả năng lạm phát đình trệ hoàn toàn tái diễn là thấp, và hiện tại, Fed chú ý nhiều hơn đến kỳ vọng lạm phát hơn thời đó, như Williams đã định nghĩa lập trường chính sách hiện tại của Fed là “lựa chọn cân nhắc kỹ lưỡng, chứ không phải phản ứng thụ động”, ông rõ ràng nói: “Chúng tôi đang ở vị trí chính xác về chính sách tiền tệ, đó là trạng thái mà chúng tôi mong muốn.”

Liệu tuyên bố chính sách của Fed có thay đổi?

Timiraos nói rằng, hiện tại, vấn đề lớn hơn của Ủy ban Fed là liệu có nên sửa đổi tuyên bố chính thức, ngụ ý rằng việc cắt giảm lãi suất đã không còn trong phạm vi xem xét — trong lịch sử, sự thay đổi về lời lẽ chính sách ít nhất cũng quan trọng ngang bằng với quyết định lãi suất.

Từ cuối năm ngoái, trong tuyên bố luôn giữ câu “Chính sách tiếp theo có khả năng là cắt giảm lãi suất chứ không phải tăng”, trong hai cuộc họp gần đây, một số quan chức muốn loại bỏ nội dung này, điều này sẽ đồng nghĩa khả năng cắt giảm và tăng lãi suất là ngang nhau.

Các quan chức cho rằng, lạm phát đang đi theo hướng sai, các cú sốc tích tụ ngày càng nhiều, việc đưa lạm phát trở lại 2% ngày càng khó khăn; trong khi thị trường lao động vẫn vững mạnh, thị trường chứng khoán phản ứng tăng cao kỷ lục, tất cả đều mâu thuẫn với lý do một số quan chức ủng hộ cắt giảm lãi suất.

Tuy nhiên, Timiraos cũng chỉ ra, quan điểm chính của ủy ban cho rằng, việc điều chỉnh như vậy là quá đột ngột — việc chính thức sửa đổi lời lẽ chính sách sẽ làm thắt chặt môi trường tài chính — đây là bước đi hawkish mà các quan chức chưa sẵn sàng. Là đồng minh thân cận của Powell, Williams nói: “Chúng tôi không cần phải đưa ra hướng dẫn dự báo cứng rắn, hiện tại cũng không làm vậy.”

Timiraos cho biết, các quan chức sẽ thảo luận lại vấn đề này trong tuần này. Đáng chú ý, ý tưởng của ủy ban đôi khi sẽ nhanh hơn lời lẽ chính thức, trước khi chính thức sửa đổi tuyên bố chính sách, các quan chức sẽ truyền đạt hướng chính sách qua các cách tinh tế hơn — như họp báo của Powell, bài phát biểu của các quan chức vào tháng 5, hoặc dự báo trong cuộc họp tháng 6 tới.

Tuy nhiên, đến lúc đó, khả năng cao là ủy ban đã do Wosh, người được Trump đề cử thay thế Powell làm chủ tịch Fed, lãnh đạo, và quyết định có hay không, như thế nào để chính thức điều chỉnh hướng dẫn chính sách của Fed, có thể sẽ rơi vào tay Wosh, và quan điểm của ông về vấn đề này có thể sẽ khác biệt.