Tôi vừa xem xét phân tích của Matrixport và có điều gì đó thú vị đang diễn ra dưới bề mặt của thị trường. Tuần này Bitcoin đã di chuyển khá nhiều, nhưng không phải vì các lý do cơ bản, mà do cấu trúc vị thế của các hợp đồng quyền chọn. Có khoảng 2,5 tỷ đô la trong rủi ro short gamma sắp đáo hạn vào ngày 27 tháng 2, và điều đó đang làm tăng cường mọi biến động giá.

Điều khiến tôi chú ý là cách các nhà tạo lập thị trường buộc phải bán ra trong các đợt giảm và mua vào trong các đợt phục hồi để bù đắp gamma của họ. Nó giống như một hiệu ứng khuếch đại. Các mức 63.000 và 69.000-70.000 đô la đã trở thành các điểm quan trọng nơi thị trường có xu hướng bật lại hoặc gặp kháng cự. Theo phân tích, phạm vi 69.000-70.000 tập trung phần lớn rủi ro gamma tiêu cực, vì vậy có khả năng thị trường sẽ dao động quanh đó trong khi giải quyết lượng rủi ro này.

Nhưng điều quan trọng là: kể từ đỉnh 89.000 đô la, đã có khoảng 26,7 tỷ đô la rút khỏi thị trường. Đó là nhiều hơn so với những gì chúng ta thấy trong cuộc khủng hoảng tháng 7 năm 2022. Khối lượng của đợt phục hồi gần đây chỉ là 118 tỷ đô la trong 24 giờ, trong khi các đợt bật lại thực sự thường mang khối lượng ít nhất là 260 tỷ đô la. Điều này cho thấy rằng đợt phục hồi này chỉ là một sự ổn định tạm thời chứ không phải là một sự thay đổi thực sự về tâm lý.

Thanh khoản vẫn là yếu tố then chốt ở đây. Nếu không có dòng vốn mới đáng kể, bất kỳ đợt bật lại nào cũng có vẻ không bền vững. Thị trường có thể tiếp tục giảm sau khi áp lực gamma được giải quyết, vì vấn đề cơ bản vẫn chưa thay đổi: các quỹ vẫn đang rút tiền. Vì vậy, hiện tại, tôi xem đây là một cơ hội giao dịch mang tính chiến thuật, chứ không phải là bắt đầu của một chu kỳ tăng giá mới. Cấu trúc thị trường vẫn còn chịu áp lực và việc phục hồi thanh khoản là điều chúng ta thực sự cần thấy.