Đang theo dõi câu chuyện của MicroStrategy diễn ra, và chắc chắn có điều gì đó thú vị đang xảy ra với cách Michael Saylor định vị chiến lược Bitcoin của công ty.

Đầu tiên, các tín hiệu. Saylor liên tục đưa ra những dấu hiệu hình ảnh mà cộng đồng crypto đọc là chỉ báo mua vào - biểu đồ chấm màu cam của ông và các bài đăng như "Sự chuyển giao của thế kỷ" đã trở thành cách viết tắt cho "chờ đợi sự tích lũy sắp tới." Và mô hình này đúng. Gần đây nhất vào cuối tháng 2, MicroStrategy đã mua khoảng 592 BTC ngay cả khi thị trường đang chịu áp lực. Đó không phải là mua phòng thủ, đó là niềm tin vững chắc.

Điều điên rồ là cách Michael Saylor và MicroStrategy đã thiết kế toàn bộ cấu trúc vốn để giữ cho máy móc Bitcoin hoạt động liên tục. Họ không chỉ dựa vào một nguồn vốn duy nhất. Việc phát hành cổ phiếu ưu đãi đã trở thành một chiến lược thường xuyên để bù đắp hiệu suất khi Bitcoin giảm giá. Thêm vào đó, trái phiếu chuyển đổi đã từng phối hợp rất tốt với các khoản mua coin của họ - rõ ràng vòng gọi vốn 2025 trùng với việc mua thêm hơn 20.000 BTC. Rồi còn chương trình ATM cổ phiếu nằm trong nền, sẵn sàng huy động vốn nhỏ hơn theo cơ hội. Đó gần như là một phương pháp đa dụng để giữ dòng tiền chảy vào các khoản mua Bitcoin.

Chính Saylor cũng đã khá rõ ràng về luận điểm của mình. "Chúng tôi sẽ tiếp tục mua Bitcoin mỗi quý mãi mãi," ông nói trong một cuộc phỏng vấn tháng 2, và ông nhấn mạnh rằng công ty có đủ thanh khoản để xử lý nợ và cổ tức ưu đãi ngay cả trong thời kỳ suy thoái. Dịch ra: đây không phải là chuyện một lần, đó là hạ tầng.

Nhưng điều thú vị từ góc nhìn của nhà giao dịch là gì? Mô hình chỉ hoạt động nếu thị trường tiếp tục chấp nhận phát hành mới và nếu MicroStrategy duy trì mức chiết khấu so với giá trị ròng của Bitcoin nắm giữ. Đó là nơi có sự căng thẳng. Các nhà phân tích bắt đầu cảnh báo rằng khoảng cách giữa vốn hóa thị trường của MSTR và giá trị tài sản ròng của Bitcoin đang thu hẹp lại, điều này có thể là vấn đề nếu thị trường vốn trở nên ít tiếp nhận hơn. Một số còn cảnh báo rằng các kênh huy động vốn đáng tin cậy nhất - cổ phiếu và cổ phiếu ưu đãi - có thể đạt giới hạn, điều này sẽ làm gián đoạn nhịp độ tích lũy.

Những người hoài nghi như Peter Schiff đã lên tiếng khá rõ về tính mong manh của vấn đề này. Họ cho rằng toàn bộ chiến lược phụ thuộc vào việc duy trì khả năng tiếp cận thị trường và điều kiện thuận lợi. Nếu chúng ta gặp phải một đợt suy thoái kéo dài và mức chiết khấu thu hẹp lại trong khi vốn huy động trở nên khó khăn hơn, mô hình sẽ bị thử thách gay gắt.

Vậy nhà giao dịch thực sự đang theo dõi điều gì? Ba điều: tần suất Michael Saylor và MicroStrategy huy động vốn từ thị trường, liệu mức chiết khấu Bitcoin có giữ vững không, và liệu sự yếu đi của BTC có bắt đầu gây ra pha loãng không dự kiến. Đó mới là tín hiệu thực sự để biết chiến lược tích lũy này có giữ vững hay bắt đầu xuất hiện các vết nứt.