Gần đây tôi nhận thấy một tín hiệu thị trường khá đáng chú ý. Báo cáo việc làm phi nông nghiệp của Mỹ sắp được công bố, nhưng các nhà kinh tế học đều cho rằng dữ liệu sẽ tệ hơn dự kiến của thị trường.

Trước hết nói về số liệu. Dự kiến chính thức là tháng 1 tạo ra 70.000 việc làm mới, nhưng các ý kiến từ Phố Wall lại khá bi quan. Được dự báo bởi TD Securities và Goldman Sachs chỉ tăng thêm 45.000 người, trong khi Citigroup dự đoán 135.000, nhưng chính họ cũng nói rằng đó là do sai số mùa vụ, sau điều chỉnh thực tế gần như không tăng trưởng. Nhà kinh tế trưởng của Moody Analytics còn thẳng thắn nói rằng nhận định chung của thị trường có thể khoảng 50.000 người, bất kỳ dữ liệu gần bằng không nào cũng cho thấy thị trường lao động đang rất yếu ớt.

Điều quan trọng hơn là đã xuất hiện dấu hiệu sa thải tại Mỹ. Dữ liệu từ khu vực tư nhân gần đây cho thấy số người bị sa thải và số tuyển dụng trong tháng 1 đều lập kỷ lục tồi tệ nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2009. Các vị trí tuyển dụng giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 9 năm 2020. Những tín hiệu này cộng lại cho thấy thị trường lao động đang rõ ràng hạ nhiệt.

Nhưng đó chưa phải phần gây lo lắng nhất. Cục Thống kê Lao động Mỹ sẽ thực hiện điều chỉnh chuẩn hàng năm, và lần này mức điều chỉnh sẽ rất lớn. Dự báo sơ bộ của tháng 9 năm ngoái, số người làm việc trong năm qua sẽ giảm 911.000 người, gần như cắt đôi. Chủ tịch Fed Powell vài tuần trước đã nói rằng giá trị điều chỉnh có thể gần 600.000 người, trong khi Goldman Sachs dự đoán từ 750.000 đến 900.000 người. Thêm vào đó, mỗi tháng trong năm nay đều đã bị điều chỉnh giảm, tổng cộng đã giảm 624.000 người.

Thêm nữa, Cục Thống kê còn dự kiến sẽ áp dụng các yếu tố mùa vụ cập nhật và dự báo về số doanh nghiệp mới thành lập và đóng cửa, phần này dự kiến sẽ giảm thêm từ 500.000 đến 700.000 vị trí. Tính ra, hơn 1 triệu vị trí việc làm chưa từng tồn tại thực sự. Điều này có nghĩa là tình hình thực tế của thị trường lao động còn tồi tệ hơn số liệu chính thức.

Phía Nhà Trắng cũng đang chuẩn bị giảm nhiệt từ sớm. Cố vấn Thương mại trưởng trong cuộc phỏng vấn hôm thứ Ba đã thẳng thắn nói rằng cần phải giảm mạnh dự báo về dữ liệu việc làm hàng tháng. Họ giải thích mức tăng trưởng thấp là do "bình thường mới" — chính sách đã giảm nhu cầu tăng trưởng việc làm của thị trường lao động, đồng thời AI thúc đẩy năng suất, kiềm chế tuyển dụng của doanh nghiệp. Nghe có vẻ hợp lý, nhưng rõ ràng thị trường không mấy mặn mà với lý luận này.

Thái độ của Cục Dự trữ Liên bang cũng rất đáng chú ý. Các quan chức lo ngại lạm phát hơn là thất nghiệp, đặt câu hỏi về sự cần thiết của việc hạ lãi suất thêm nữa. Chủ tịch Fed tại Dallas và Cleveland đều cho biết kinh tế đang tiến triển tốt, thiên về giữ kiên nhẫn. Tuy nhiên, theo công cụ dự báo của CME về kỳ vọng của Fed, khả năng giảm lãi suất vào tháng 3 chỉ khoảng 15%.

Về phản ứng của thị trường, nếu dữ liệu phi nông nghiệp gây thất vọng, số việc làm mới dưới 30.000 và tỷ lệ thất nghiệp tăng, đồng USD có thể sẽ chịu áp lực ngay lập tức. Ngược lại, nếu dữ liệu phù hợp dự kiến, có thể sẽ xác nhận thêm rằng Fed giữ nguyên chính sách tháng tới, và đồng USD còn có khả năng tăng giá. Tuy nhiên, điều then chốt vẫn là phần lương thưởng, nếu mức tăng trung bình theo giờ thấp hơn dự kiến, đồng USD sẽ khó có đà tăng.

Các nhà phân tích của Ngân hàng Đan Mạch cho rằng, tốc độ tăng lương chậm lại có thể ảnh hưởng tiêu cực đến tiêu dùng, tạo điều kiện cho Fed hành động nhẹ nhàng hơn. Tỷ lệ vị trí tuyển dụng so với số người thất nghiệp đã giảm xuống còn 0.87, mức giảm này thường báo hiệu tốc độ tăng lương sẽ chậm lại, gây lo ngại về triển vọng tiêu dùng cá nhân.

Tổng thể, báo cáo này sẽ là bước ngoặt quan trọng của thị trường năm nay. Việc sa thải tại Mỹ gia tăng, cơ sở việc làm bị điều chỉnh giảm mạnh, cùng với sự yếu đi của thị trường lao động sẽ buộc các nhà hoạch định chính sách phải xem xét lại tình hình kinh tế hiện tại. Những biến động ngắn hạn là điều khó tránh khỏi, nhưng về dài hạn, tất cả các tín hiệu đều chỉ ra một thị trường lao động đang chật vật, đáng để theo dõi sát sao.