Có điều gì đó thú vị từ động thái của thị trường bitcoin gần đây. Việc giảm đòn bẩy đang diễn ra, nhưng dường như chưa đạt đến điểm capitulation thực sự.

Nếu chúng ta xem dữ liệu từ CryptoQuant, có hai chỉ số chính có thể quan sát. Thứ nhất, sự co hẹp của cơ sở hợp đồng tương lai CME bitcoin cho thấy mô hình giảm kể từ đầu năm, tương tự như những gì xảy ra trước thị trường gấu năm 2019 và 2022. Nhưng điều thú vị là, độ dốc của đường cong lợi suất vẫn còn dương cho đến bây giờ.

Đường cong còn dương này thực ra cho thấy rằng nhu cầu đối với việc mở rộng đòn bẩy vẫn còn, chỉ là đang giảm đi. Các nhà tham gia thị trường bắt đầu ít sẵn sàng trả phí bảo hiểm cho việc tiếp xúc với bitcoin. Điều này phản ánh niềm tin tăng giá đang yếu đi và tâm lý trở nên trung lập hoặc tiêu cực hơn. Các hợp đồng dài hạn vẫn đang được giao dịch với phí bảo hiểm so với giá spot, nhưng đà đã khác trước.

Điều còn quan trọng hơn nữa là sự giảm của open interest hợp đồng tương lai. Dữ liệu cho thấy open interest CME bitcoin giảm 47% so với đỉnh cao, mức giảm tương đương với 45% mà chúng ta thấy vào năm 2022. Đây là một sự thoái lui lớn khỏi các vị thế rủi ro sau giai đoạn tham gia cao độ. Các hoạt động thanh lý kéo dài, giảm nhu cầu đầu cơ, và hoạt động phòng ngừa rủi ro thấp hơn đều xác nhận chu kỳ giảm đòn bẩy đang diễn ra.

Chà, sự kết hợp của hai chỉ số này đưa ra một bức tranh thú vị. Tình hình hiện tại là sự củng cố hoặc giảm giá trong chu kỳ, chứ không phải là capitulation đột ngột. Điều này có nghĩa là bitcoin vẫn còn không gian để giảm thêm trước khi đáy chu kỳ thực sự hình thành. Đáy thực sự thường chỉ hình thành khi đường cong lợi suất chuyển sang âm, biểu thị backwardation và giảm đòn bẩy nghiêm trọng.

Vậy nếu hỏi liệu chúng ta đã ở đáy chưa? Chưa. Đây vẫn là giai đoạn điều chỉnh vị thế dần dần, chứ không phải áp lực mạnh mẽ thường đánh dấu sự hình thành đáy. Nhưng những dấu hiệu này cho thấy khả năng capitulation chính thức có thể đã đến gần.