Trong nửa cuối năm ngoái, đã tăng mua cổ phần của Châu Duyên Tân Dược và xây dựng vị thế trong Tế Bảo Sinh Vật. Quỹ Euro-China của ông Gélán tự mua lại quỹ dược phẩm do công ty quản lý độc lập của mình.

Năm nửa cuối năm 2025, tình trạng nắm giữ nội bộ của 3 quỹ do Cáp Lan (葛兰) thuộc Tập đoàn Cổ phiếu Cáp Lan quản lý đã xuất hiện sự phân hóa rõ rệt.

Ngày 31/3, Tổng giám đốc đầu tư của Quỹ Trung Âu và nhà quản lý quỹ ngôi sao Cáp Lan đang quản lý 3 quỹ quỹ công khai đã công bố báo cáo thường niên năm 2025, qua đó các cổ phiếu “nắm giữ ẩn” cũng lần lượt bị lộ.

Cụ thể, cùng là các quỹ chủ đề y dược, Quỹ Trung Âu Y tế Sức khỏe và Quỹ Trung Âu Đổi mới Y tế đều đã tăng mạnh nắm giữ thuốc Shinogen (昭衍新药), đồng thời Quỹ Trung Âu Đổi mới Y tế còn mua lại Oupmai (奥浦迈), cổ phiếu Boting (博腾股份) và SanSheng Quốc Kiện (三生国健), và lần đầu mua vào Techbest Bio (特宝生物).

Quỹ Trung Âu Mingrui New Start thì mua lại Foxconn Industrial Internet (工业富联), Huayou Cobalt (华友钴业) và Tianqi Lithium (天齐锂业), đồng thời lần đầu mua vào Air China (中国国航), China Southern Airlines (南方航空) và Công ty Khoáng sản Molypden Lạc Dương (洛阳钼业).

Ngoài ra, phóng viên của tờ Bành Phái (澎湃新闻) nhận thấy, khi so với dữ liệu người nắm giữ chứng chỉ quỹ được công bố vào giữa năm 2025, nhân sự nội bộ của Quỹ Trung Âu trong nửa cuối năm ngoái đã thực hiện việc giảm nắm giữ với các tỷ lệ khác nhau đối với Quỹ Trung Âu Y tế Sức khỏe và Quỹ Trung Âu Mingrui New Start do Cáp Lan quản lý; trong đó Quỹ Trung Âu Mingrui New Start bị các lãnh đạo cấp cao và trưởng bộ phận của công ty bán “xả sạch”. Ngược lại, nhân sự nội bộ của Quỹ Trung Âu và chính Cáp Lan đều tăng nắm giữ Quỹ Trung Âu Đổi mới Y tế.

Trung Âu Y tế Sức khỏe tăng nắm giữ mạnh tay đối với Engerix Medical, thuốc Shinogen

Hiện tại, Cáp Lan đang quản lý 3 quỹ công khai, lần lượt là Trung Âu Y tế Sức khỏe, Trung Âu Đổi mới Y tế và Trung Âu Mingrui New Start (hỗn hợp). Trong đó, sản phẩm có quy mô lớn nhất là Trung Âu Y tế Sức khỏe, quỹ hiện do Cáp Lan và Triệu Lỗi (赵磊) cùng quản lý.

Cụ thể, tính đến cuối năm 2025, Trung Âu Y tế Sức khỏe đang nắm giữ 130 cổ phiếu. Theo báo cáo quý 4 năm 2025 đã công bố trước đó, 10 cổ phiếu nắm giữ hàng đầu của Trung Âu Y tế Sức khỏe không có sự thay đổi so với giai đoạn quý 3 năm 2025, lần lượt là: WuXi AppTec (药明康德) (603259.SH), Jiangsu Hengrui Medicine (恒瑞医药) (600276.SH), Akeso (康龙化成) (300759.SZ), Tigermed (泰格医药) (300347.SZ), BeiGene (百利天恒) (688506.SH), Innovent (凯莱英) (002821.SZ), XinLiTai (信立泰) (002294.SZ), Haisco (海思科) (002653.SZ), Kelun Pharmaceutical (科伦药业) (002322.SZ), BeiGene-U (百济神州-U) (688235.SH).

Từ dữ liệu báo cáo thường niên được công bố gần đây, các cổ phiếu “nắm giữ ẩn” của Trung Âu Y tế Sức khỏe cũng không thay đổi về từng mã so với trước đó, đều là các mã đã có trong danh mục nắm giữ trước đây. Cụ thể, từ vị trí thứ 11 đến thứ 20 của các cổ phiếu nắm giữ hàng đầu lần lượt là: Đông Dược Y (华东医药) (000963.SZ), Ailesi (艾力斯) (688578.SH), Hao Yuan Yao (皓元医药) (688131.SH), ZeJing Pharma-U (泽璟制药-U) (688266.SH), thuốc Shinogen (昭衍新药) (603127.SH), Huitai Medical (惠泰医疗) (688517.SH), Tebao Bio (特宝生物) (688278.SH), Boehringer Ses (百普赛斯) (301080.SZ), Engerix Medical (英科医疗) (300677.SZ), Jiuzhou Pharmaceutical (九洲药业) (603456.SH).

Trong đó, Trung Âu Y tế Sức khỏe đã tăng mạnh nắm giữ Engerix Medical và thuốc Shinogen, tỷ lệ gia tăng lần lượt cao tới 8270.10% và 1629.99%; đồng thời cũng tăng nắm giữ Hao Yuan Yao, Tebao Bio, Boehringer Ses và Jiuzhou Pharmaceutical.

Ngược lại, các cổ phiếu Đông Dược Y, Ailesi, ZeJing Pharma-U và Huitai Medical đều bị giảm nắm giữ ở các mức độ khác nhau.

Phóng viên Bành Phái nhận thấy rằng, so với dữ liệu người nắm giữ chứng chỉ quỹ được công bố vào giữa năm 2025, nhân sự nội bộ của Quỹ Trung Âu trong nửa cuối năm ngoái đã giảm nắm giữ 584,7 nghìn chứng chỉ của Quỹ Trung Âu Y tế Sức khỏe (hỗn hợp); đồng thời, khoảng số lượng nắm giữ của các cán bộ quản lý cấp cao của Quỹ Trung Âu và người phụ trách đầu tư & nghiên cứu đối với Quỹ Trung Âu Y tế Sức khỏe (hỗn hợp) A cũng đã giảm từ “100.000-500.000 chứng chỉ” xuống “0-100.000 chứng chỉ”; trong khi khoảng số lượng nắm giữ của Cáp Lan và Triệu Lỗi vẫn giữ nguyên ở mức “500.000-1.000.000 chứng chỉ”.

Trung Âu Đổi mới Y tế xây vị thế lần đầu với Tebao Bio

Xét tiếp Quỹ Trung Âu Đổi mới Y tế, cũng là một quỹ chủ đề y dược. Quỹ này vẫn do Cáp Lan tự mình quản lý.

Về điều chỉnh cơ cấu danh mục và hoán đổi cổ phiếu, trong nửa cuối năm 2025, Trung Âu Đổi mới Y tế đã mua lại thuốc Shinogen (cổ phiếu niêm yết A/H), Oupmai (奥浦迈) (688293.SH), Boting (博腾股份) (300363.SZ), SanSheng Quốc Kiện (三生国健) (688336.SH), và lần đầu xây vị thế với Tebao Bio (特宝生物) (688278.SH).

Ngoài ra, Jiangsu Hengrui Medicine (恒瑞医药) (600276.SH) và XinLiTai (信立泰) (002294.SZ) cũng bị giảm nắm giữ ở các mức độ khác nhau.

Khác với Trung Âu Y tế Sức khỏe (hỗn hợp), trong nửa cuối năm 2025, nhân sự nội bộ của Quỹ Trung Âu đã tăng nắm giữ 203,7 nghìn chứng chỉ đối với Trung Âu Đổi mới Y tế; đồng thời, khoảng số lượng nắm giữ của chính Cáp Lan đối với cổ phiếu A của Trung Âu Đổi mới Y tế đã được nâng từ “500.000-1.000.000 chứng chỉ” lên “trên 1 triệu chứng chỉ”.

Trung Âu Mingrui New Start mua lại Foxconn Industrial Internet

So với 2 quỹ nêu trên, lĩnh vực thuộc top 10 khoản nắm giữ của Trung Âu Mingrui New Start không chỉ giới hạn ở mảng y dược.

Theo dữ liệu báo cáo thường niên công bố gần đây, trong nửa cuối năm 2025, Trung Âu Mingrui New Start đã mua lại Foxconn Industrial Internet (工业富联) (601138.SH), Huayou Cobalt (华友钴业) (603799.SH) và Tianqi Lithium (天齐锂业) (002466.SZ), đồng thời lần đầu mua vào Air China (中国国航) (601111.SH), China Southern Airlines (南方航空) (600029.SH) và Công ty Khoáng sản Molypden Lạc Dương (洛阳钼业) (603993.SH).

Ngoài ra, Trung Âu Mingrui New Start còn tăng nắm giữ Kweichow Moutai (贵州茅台) (600519.SH), Luxshare Precision (沪电股份) (002463.SZ) và Cambricon (寒武纪) (688256.SH). Trong đó, tỷ lệ tăng nắm giữ của Cáp Lan đối với Luxshare Precision lên tới 14482.71%.

Điểm đáng chú ý là, trong nửa cuối năm 2025, các cán bộ quản lý cấp cao của Quỹ Trung Âu và người phụ trách đầu tư & nghiên cứu đã bán xả sạch Trung Âu Mingrui New Start; tính đến cuối năm ngoái, số chứng chỉ mà Cáp Lan nắm giữ đối với quỹ này cũng giảm từ “100.000-500.000 chứng chỉ” xuống “0-100.000 chứng chỉ”, và nhân sự nội bộ của Quỹ Trung Âu đã giảm nắm giữ tổng cộng 1,6287 triệu chứng chỉ.

Vẫn lạc quan với chuỗi ngành dược đổi mới

Nhìn về năm 2026, trong báo cáo thường niên 2025, Cáp Lan cho biết vẫn lạc quan về chuỗi ngành thuốc đổi mới, đồng thời chú ý tới sự đảo chiều khó khăn của y tế tiêu dùng, cũng như nội địa hóa thiết bị y tế và hoạt động ra nước ngoài.

Cáp Lan chỉ ra rằng, mảng thuốc đổi mới dự kiến vẫn sẽ là trục chính trong đầu tư của ngành. Xét theo xu hướng ngành, các doanh nghiệp thuốc đổi mới hàng đầu trong nước đã tích lũy nhiều kinh nghiệm ủy quyền ra thị trường quốc tế, tài sản cốt lõi nhận được sự công nhận cao từ các công ty dược quốc tế; hoạt động BD ra nước ngoài có thể vẫn sẽ kéo dài xuyên suốt cả năm. Ngoài ra, sau khi giao dịch BD trở nên thường xuyên, quan trọng hơn là việc sản phẩm sau giao dịch được kiểm chứng giá trị toàn cầu dần dần; điều này phụ thuộc vào tốc độ thúc đẩy lâm sàng toàn cầu, chất lượng công bố dữ liệu và sự thay đổi của bối cảnh cạnh tranh.

Trong khi đó, Cáp Lan cho rằng, ngành gia công R&D dược (thuê ngoài) có khả năng tiếp tục duy trì xu hướng phục hồi. Theo sự bùng nổ làn sóng đưa thuốc đổi mới ra nước ngoài trong nước và mức độ hoạt động của thị trường sơ cấp tăng lên, môi trường tài trợ cho dược sinh học tiếp tục cải thiện, nhu cầu của ngành được kỳ vọng tiếp tục tăng. Các doanh nghiệp vẫn giữ mức đơn hàng trong tay cao, giá đơn hàng ổn định, và một số lĩnh vực xuất hiện dấu hiệu phục hồi giá; báo cáo tài chính của doanh nghiệp có thể được cải thiện.

“Đối với mảng thiết bị y tế, dự kiến sẽ có điểm rẽ hiệu quả kinh doanh vào năm 2026.” Cáp Lan nói. Hai bánh xe “nội địa hóa” và “ra nước ngoài” có thể sẽ tái định hình cục diện cạnh tranh. Trong lĩnh vực thiết bị y tế, nhịp độ đấu thầu tương đối ổn định; sau khi một số doanh nghiệp hoàn thành xóa hàng tồn kho, lợi nhuận có thể bước vào giai đoạn phục hồi. Các thị trường nước ngoài như vật tư tiêu hao chỉnh hình khớp và chẩn đoán in vitro dần trở thành đường cong tăng trưởng thứ hai; xu hướng phân tán điểm đến ra nước ngoài và danh mục nghiêng về giá trị gia tăng cao sẽ tiếp tục. Lĩnh vực y tế ứng dụng AI và giao diện não-máy tiến triển nhanh; giao diện não-máy đã bước vào giai đoạn then chốt chuyển từ đột phá kỹ thuật sang thương mại hóa. Nhờ bố trí chính sách và tiêu chuẩn được triển khai, tiến trình công nghiệp hóa được kỳ vọng sẽ tăng tốc.

Ngoài ra, Cáp Lan cho biết, lĩnh vực y tế tiêu dùng có khả năng đón làn sóng đảo chiều từ khó khăn. Sau thời gian điều chỉnh dài, các mảng như nhãn khoa, nha khoa, thẩm mỹ y khoa… khi niềm tin tiêu dùng dần phục hồi, các doanh nghiệp đầu ngành nhờ lợi thế thương hiệu và dịch vụ có thể phục hồi. Trong bối cảnh kinh tế người cao tuổi, các lĩnh vực như phục hồi chức năng và quản lý bệnh mạn tính có tiềm năng tăng trưởng tiêu dùng rất lớn.

“Nhìn chung, vai trò của ngành dược Trung Quốc trên phạm vi toàn cầu đang chuyển từ ‘theo sau’ sang ‘dẫn dắt’: việc đưa thuốc đổi mới ra nước ngoài, phục hồi gia công R&D, nội địa hóa và đưa thiết bị y tế ra nước ngoài, cùng với sự ấm lại của y tế tiêu dùng vẫn sẽ là các động lực cốt lõi của ngành. Chúng tôi duy trì khung đầu tư giá trị dài hạn, tiếp tục tập trung bố trí ở các lĩnh vực liên quan, với mong muốn mang lại lợi ích đầu tư dài hạn cho nhà đầu tư.” Cáp Lan nói.

（Nguồn: Bành Phái (澎湃新闻)）