Làn sóng AI cộng hưởng với cuộc cách mạng lưới điện, Goldman Sachs tuyên bố: Chu kỳ siêu dài của máy biến áp Mỹ sẽ kéo dài đến năm 2030

Hỏi AI · Nhà sản xuất máy biến áp ứng phó thế nào với nút thắt công suất để duy trì lợi nhuận cao?

Hoa Kỳ đang bước vào một “siêu chu kỳ” máy biến áp do đồng thời được thúc đẩy bởi việc nâng cấp lưới điện, chuyển đổi năng lượng tái tạo và sự bùng nổ tăng trưởng của các trung tâm dữ liệu.

Theo Bức tường “追风交易台”, các nhà phân tích của Morgan Stanley tại chi nhánh Mexico là Jens Spiess phối hợp với nhiều nhóm ở nhiều khu vực khác nhau công bố báo cáo nghiên cứu; đánh giá cốt lõi là: lưới điện Hoa Kỳ đang trải qua tình trạng mất cân đối cung-cầu, tình trạng mất cân đối nghiêm trọng sẽ ít nhất kéo dài đến năm 2030; quy mô thị trường máy biến áp điện lực cỡ lớn (LPT) sẽ mở rộng với tốc độ tăng trưởng kép khoảng 14%/năm, tạo ra “cửa sổ” lợi nhuận vượt trội kéo dài trong vài năm cho các nhà sản xuất liên quan.

Xét từ cả hai phía cung và cầu: nhu cầu điện của Hoa Kỳ quay trở lại quỹ đạo tăng trưởng sau 20 năm lặng sóng; cơ sở hạ tầng cũ cần được thay mới gấp rút; việc tích hợp quy mô lớn điện gió và điện mặt trời tạo ra nhu cầu truyền tải mới; cộng thêm sự mở rộng bùng nổ của trung tâm dữ liệu—những lực tác động này cùng nhau đẩy nhu cầu đối với máy biến áp công suất lớn (LPT) tăng vọt, trong khi năng lực sản xuất trong nước của Hoa Kỳ không theo kịp. Từ năm 2021 đến nay, lượng tiêu thụ “dường như” đối với máy biến áp điện lực cỡ lớn ở Hoa Kỳ đã tăng hơn 3 lần; trong cùng kỳ, sản lượng trong nước chỉ tăng chưa đến 60%; mức độ phụ thuộc nhập khẩu đã tăng từ khoảng 70% của năm 2021 lên trên 85%.

Độ co giãn lợi nhuận cao nhất thuộc về các công ty “chỉ sản xuất máy biến áp”. Trong kịch bản thị trường bò, được thúc đẩy bởi tăng trưởng của thị trường LPT, đến năm 2027, dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của Modern Electrics (现代电气), GEV, WEG, LS Electric và Suyuan Electric (思源电气) lần lượt có không gian tăng lên 8%, 6%, 5%, 4% và 4%. Các công ty khóa lợi nhuận ở mức cao thông qua điều khoản điều chỉnh giá trong đơn hàng; hiện tại, tồn kho đơn hàng bị dồn ứ khoảng 3 đến 5 năm, trạng thái lợi nhuận cao dự kiến sẽ tiếp tục duy trì ít nhất đến năm 2030.

Phía nhu cầu: không chỉ là lão hóa lưới điện

Việc lưới điện Hoa Kỳ đã cũ kỹ là điểm khởi đầu của vấn đề, nhưng không phải toàn bộ câu chuyện. Dữ liệu năm 2024 của Bộ Năng lượng Hoa Kỳ cho thấy, trong số các máy biến áp phân phối đang vận hành, khoảng 55% đã vượt quá 33 năm—tức là vượt quá tuổi thọ sử dụng tiêu chuẩn.

Biến số lớn hơn đến từ sự thay đổi căn bản trong cơ cấu nhu cầu điện. Trước đây 20 năm, nhu cầu điện của Hoa Kỳ gần như đi ngang (tốc độ tăng trưởng kép khoảng 0,4%); Morgan Stanley hiện dự đoán rằng trước năm 2035, tốc độ tăng trưởng hằng năm sẽ đạt 2,6%, và con số dự báo này trong hai năm qua đã nhiều lần được nâng lên.

Khoảng 78% nhu cầu gia tăng đến từ các trung tâm dữ liệu; lượng điện tiêu thụ của chúng trong năm năm tới sẽ tăng với tốc độ khoảng 30%/năm, chiếm tỷ trọng trong tổng lượng điện tiêu thụ toàn nước Mỹ sẽ tăng từ 6% năm 2024 lên 18% năm 2030, dự kiến trong giai đoạn 2025 đến 2028, các trung tâm dữ liệu của Hoa Kỳ sẽ bổ sung khoảng 74GW nhu cầu điện, từ đó tạo ra khoảng thiếu hụt cung điện từ 9 đến 18GW.

Việc mở rộng nhanh năng lượng tái tạo lại đẩy nhu cầu máy biến áp theo một chiều kích khác. Các phương thức phát điện phân tán, nhiều điểm đòi hỏi tại mỗi điểm kết nối phải lắp máy biến áp tăng áp; công suất lắp đặt càng lớn thì càng cần nhiều máy biến áp. Dự kiến đến năm 2035, tỷ trọng năng lượng tái tạo trong cơ cấu phát điện của Hoa Kỳ sẽ tăng từ 23% năm 2024 lên 32%, và điện gió cùng điện mặt trời chiếm khoảng 53% tổng công suất lắp đặt mới 759GW.

Công suất không theo kịp nhu cầu: nhà máy mới nhanh nhất cũng phải đến năm 2027 mới đi vào vận hành

Mức độ nghiêm trọng của sự mất cân đối cung-cầu này lớn đến đâu? Sản lượng máy biến áp điện lực cỡ lớn (LPT) trong nước của Hoa Kỳ năm 2024 chỉ khoảng 200 đến 300 chiếc, chỉ để hỗ trợ công suất phát điện lắp đặt mới tăng thêm trong giai đoạn 2025 đến 2030, cần khoảng 4300 chiếc LPT—tức là gấp 2 đến 3 lần sản lượng trong nước Hoa Kỳ (giả định không mở rộng công suất). Nếu tính thêm nhu cầu hiện đại hóa lưới điện và cải tạo microgrid, con số này có thể tăng gấp bốn lần.

Siemens Energy, Modern Electrics, Eaton, Hitachi Energy, Prolec GE… đã lần lượt công bố kế hoạch mở rộng sản xuất tại Bắc Mỹ; mức đầu tư từ vài chục triệu đến hơn 1 tỷ USD. Tuy nhiên, việc xây một nhà máy máy biến áp mới thường cần 1 đến 3 năm để đưa vào sản xuất; thời gian giao hàng của thiết bị sản xuất bản thân đôi khi kéo dài đến 6 năm. Đặc tính sản phẩm được tiêu chuẩn hóa cao còn khiến chu kỳ sản xuất dài thêm. Phần lớn năng lực sản xuất mới chỉ có thể đi vào hoạt động vào giai đoạn 2027 đến 2029; khi đó, thị trường vẫn duy trì cấu trúc “bên cung dẫn dắt”.

Giá máy biến áp trong 5 năm qua đã tăng lũy kế khoảng 80%, nhưng xu hướng tăng giá đang chậm lại. Ban quản lý của WEG, GE Vernova và Siemens Energy đều đề cập rằng định giá đang tiến tới ổn định trong các cuộc gọi công bố báo cáo tài chính gần đây. Điều này không phải là “điểm gãy” về biên lợi nhuận—các công ty đã khóa lợi nhuận cao bằng cơ chế điều chỉnh giá trong đơn hàng (bao gồm tác động của nguyên vật liệu, lạm phát và thuế quan) và lợi nhuận cao được giữ ở phần tồn kho dồn ứ trước đó; “cửa sổ” lợi nhuận cao ít nhất sẽ kéo dài đến năm 2030.

Ngoài ra, Morgan Stanley đã nâng hạng mức độ của bảy công ty như Modern Electrics; trong đó, Modern Electrics có mức độ “phơi nhiễm” tại Bắc Mỹ cao nhất, đơn hàng được bao phủ đến năm 2028, lợi nhuận hoạt động trong quý 4 đạt kỷ lục 27,6%; GE Vernova có tồn kho đơn hàng 30,5 tỷ USD, tầm nhìn kéo dài đến cuối thập kỷ; mảng điện của Eaton có tồn kho tích lũy đạt mức kỷ lục 15,3 tỷ USD, các dự án mở rộng công suất được triển khai dày đặc; Siemens Energy, mảng Grid, có tồn kho 21,4 tỷ EUR, biên lợi nhuận tiếp tục mở rộng nhưng vẫn chưa được hiện thực hóa hoàn toàn; Suyuan Electric (思源电气) hưởng lợi từ tình trạng thiếu hụt cung ứng toàn cầu, đơn hàng ở nước ngoài tăng nhanh và tiếp tục thâm nhập các thị trường trưởng thành; CG Power dự định nâng công suất sản xuất máy biến áp cỡ lớn lên gấp năm lần hiện tại, đã giành được các đơn hàng trị giá hàng tỷ USD từ các trung tâm dữ liệu tại Hoa Kỳ; LS Electric hưởng lợi từ nhu cầu phân phối điện của các trung tâm dữ liệu AI, dự kiến tăng trưởng kép EPS giai đoạn 2025 đến 2028 khoảng 45%.